您現在的位置：眾議IPO新政：重在嚴懲造假上市
資本市場游戲規則再次發生改變。端午節前的最后一個交易日收盤后，證監會公布了《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》，向社會各界公開征求意見。新股發行制度作為整個資本市場入口處的游戲規則，一直都處在監管、市場和輿論的重重包圍之中，每一次改革，其中任何一字一詞的變動，都牽動整個市場的神經。
而現實的情況是，新股發行(IPO)自2012年10月底停發至今已近8個月。2013年以來，市場對IPO重啟的預期愈發強烈，第一輪財務核查結束之時，市場便已斷言“重啟只是時間問題”。再次改革已是勢在必行。新任證監會主席肖鋼上任以來一系列的治市重拳，亦已釋放了強烈的改革信號。在這樣一個背景之下，輿論對這一次《征求意見稿》出臺的議論之激烈，實屬必然。
俯身技術性改進遙望徹底性變革
“這是證監會成立以來最徹底的一次新股發行市場化改革”，《證券時報》在《新股發行改革七大看點》一文中，引用業內專家意見，對本次改革給予了極大肯定。然而，在更市場化的財經媒體的文章中，基調則有所差異，如《21世紀經濟報道》刊文《新股發行改革啟動：強化事后懲戒仍未淡化盈利判斷》，提到“此前市場期待的弱化企業贏利實質性判斷的發行條件改革措施沒有出臺，如放松創業板企業上市財務條件要求等并未現身�！�
在微博、雪球等更為自由的網絡輿論場上，資本市場的意見領袖和微博草根大號對改革的熱情更是高漲，觀點也出現了一定程度的分歧。包括林義相、朱寧、姜廣策在內的業內人士認為，本次改革有較大進步，是在現實環境下的較優方案。而另一部分激進的觀點卻認為，改革無實質性內容，不能落地的措施居多。一個比較普遍的觀點是：盡管本次改革有進步，但仍是技術性改良，并沒有根本性變革。
天相投資董事長林義相在其認證微博上說道，盡管本次改革有利于保護投資者利益，但仍然沒有解決“誰決定誰能發”的問題。經濟學者劉勝軍亦評道：一味回避實質性改革，靠技術性修補已無濟于事。而財新網的評論則指出，方案其實是“延續了2012年4月28日出臺的新股發行體制改革的策略和框架，即技術改良為主，并未對發審核心環節動刀”，“無論是放開過會后自主選擇時間窗口發行，還是引入主承銷商自主配售機制，基本上是在行政審批原則下的技術性調整”。
顯然，“改革”與“改良”之爭的根本，實質上就是“審核制”還是“注冊制”或“備案制”的問題。但這并不是一個新的爭論焦點，而是一個已經被無數媒體和業內人士一輪又一輪釋義、論證、爭辯的舊話題，甚至在郭樹清時代，他就曾經發問“IPO不審行不行?”。這不是一次改革、一份《征求意見稿》就能夠理清的問題。
此前曾有觀點認為，審核制一直無法撼動，與證監會系統本身不愿放權有關。放棄抑或是下放此權力，都將牽動諸多主體的利益。中國上市公司輿情中心則認為，從現實角度出發，欲推注冊制而又須保證市場質量，需要一個更完善的退出機制和懲戒法規的配套，資本市場的進出雙向俱通暢，違法成本高企，其自我凈化的功能才可能充分發揮。
眾議新規：重在嚴懲造假上市
盡管公共輿論對于本次新股發行改革討論的熱血滿腔，但是，總的看來，批評的意見較多，建設性的意見卻較少。對于資本市場，每一個參與者都會從自身的利益立場出發提出各自的利益訴求，眾口難調，而改革的推進，則需要在現實的環境之下，尋找最大公約數。
據中國上市公司輿情中心的觀察，輿論針對《征求意見稿》提出的意見，涉及嚴懲造假公司、新股發行定價、券商自主配售、IPO重啟會否批量發行等諸多細節。
對于新股發行，有不少投資者擔心會影響市場資金面或是拉低中小市值公司估值，而更多的擔心則是，如果又有公司造假上市，將會給整個市場帶來負面影響。從普通網友到業內人士，許多人都在呼吁要對造假上市的發行人進行更嚴格的責任追究，比如可參考香港洪良國際的案例，一旦發現造假上市，無論公司是否已上市交易，均要求公司直接賠償退市。
許多人士認為，在新的游戲規則下，對于一級市場發行價格應該能有一定抑制作用，但也有不少人士認為，這可能會是“按下葫蘆浮起瓢”，在二級市場環境沒有大變化的情況下，很可能會再出現類似洛陽鉬業的惡炒新股現象。有網友對此建議，發行前股東對業績承諾應該有股份補償機制。
券商自主配售本是本次改革一大亮點，但是也有人擔心券商的利益輸送問題怎么解決。一些人因此要求，希望恢復市值配售，取消網下配售向其他特定機構的優先配售權。而據中國上市公司輿情中心觀察，多數業內人士認為，券商自主配售這是境外較成熟的做法、有利于長期博弈關系建立最終有利于買方利益，監管部門可考慮對這一安排的邏輯，做更具體細致的說明。而對于國有金融機構配售時潛在道德風險的防范，也要準備措施。
《征求意見稿》出臺之時，恰逢IPO正陷于“將啟未啟”的關鍵節點，因而市場對這一新政所釋放的IPO重啟信號的討論，在數量上已經超過改革具體措施的本身。許多網友的共同預期是，IPO重啟短期內將對市場有一定的沖擊。端午節后第一個交易日的大跌，就有觀點指向了新政可能引發的IPO公司批量發行的擔憂。有網友建議，對于IPO重啟時間的選擇，應當由股民網絡投票來決定。而批量發行或上市這一方式，則被部分業內人士認為有助于遏制新股“三高”。
總的來說，盡管輿論對本輪改革方案批評不少，但多數亦認同改革需要循序漸進，不能依葫蘆畫瓢，更不能急功近利，長期來看，本次改革所做乃是有益嘗試�！墩髑笠庖姼濉分校_篇便寫到“市場化、法治化取向”，從中已可讀出監管層對于改革的決心。
