募投項(xiàng)目超過七成達(dá)不到預(yù)期、上市公司上市前盈利能力強(qiáng)于上市，此種現(xiàn)象顯然并不正常。在承認(rèn)企業(yè)經(jīng)營存在大量不確定因素的前提下，一套以真實(shí)信披作為基石的新股發(fā)行制度，才是解決上市公司募投亂局和業(yè)績調(diào)節(jié)現(xiàn)象的治本之策。

　　通過對A股上市公司IPO募投項(xiàng)目盈利能力分析以及這些公司上市前后的財(cái)務(wù)對比發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行IPO體制尚缺乏對上市公司募資項(xiàng)目持續(xù)性信息披露的要求，甚至?xí)�產(chǎn)生變相“鼓勵”上市公司包裝募資項(xiàng)目的弊端。

　　針對上市公司募投項(xiàng)目，監(jiān)管層于2012年底發(fā)布了《上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》，要求上市公司董事會應(yīng)當(dāng)每半年度全面核查募集資金投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況，出具《公司募集資金存放與實(shí)際使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》并披露。而此前，深滬兩家交易所也有專門針對募集資金使用情況的信息披露要求。

　　不過，各級監(jiān)管部門對募集資金使用情況的信披要求，都止于上市公司募投項(xiàng)目投資完成當(dāng)年。但實(shí)際上，許多公司的募投項(xiàng)目建成后，還需多年時間才能達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，而這些公司招股說明書中對募投項(xiàng)目的業(yè)績預(yù)測，卻大多是達(dá)產(chǎn)之后的數(shù)據(jù)。一旦募投項(xiàng)目建成，有關(guān)的信息披露即截止，投資者難以了解募投項(xiàng)目最終的使用效果。

　　在一些特殊情況下，監(jiān)管部門對募投項(xiàng)目的持續(xù)性信息披露要求值得借鑒。例如，深交所發(fā)布的《中小企業(yè)板上市公司募集資金管理細(xì)則》中規(guī)定，上市公司以發(fā)行證券作為支付方式向特定對象購買資產(chǎn)或募集資金用于收購資產(chǎn)的，至少應(yīng)在相關(guān)資產(chǎn)權(quán)屬變更后的連續(xù)三期的年度報(bào)告中披露該資產(chǎn)運(yùn)行情況及相關(guān)承諾履行情況。這就將上市公司并購的信披無形中延長了三年，更有利于投資者了解在時間洗禮下被購資產(chǎn)的真實(shí)情況。

　　一家公司能不能上市，不是由投資者來決定。但一家公司上市之后價(jià)值幾何?募集資金投向是否合理?募資運(yùn)用效益如何?……這些是投資者判斷公司價(jià)值的重要參考因素，應(yīng)由市場來做出公司價(jià)值的判斷，但前提是上市公司能夠提供持續(xù)的、真實(shí)的信息，而目前的信披要求距離這一步還有一定的差距。

　　值得注意的是，在今年6月發(fā)布的新股發(fā)行改革征求意見稿中，已經(jīng)明確改革的方向?qū)⑹歉�加市場化的發(fā)行方式。在“重監(jiān)管、輕審核”的改革思路指導(dǎo)下，增強(qiáng)與IPO相關(guān)的信息披露監(jiān)管，才是“重監(jiān)管”之中的應(yīng)有之義。

　　正如武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新所言，提高信披質(zhì)量是新股發(fā)行改革的重中之重，信息披露是新股發(fā)行的中心環(huán)節(jié)。因?yàn)樘摷俚臉I(yè)績和項(xiàng)目信息要發(fā)揮作用，都必須通過信息披露這個環(huán)節(jié)，抓住了這個要點(diǎn)，改變目前募投項(xiàng)目效益低下的局面才是有的放矢。