會計職稱考試《中級財務管理》 第四章 籌資管理

　　知識點預習十六：凈現值

含義	凈現值是指在項目計算期內，按基準收益率或設定折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。
計算原理	凈現值＝各年凈現金流量的現值合計 　　或：＝投產后各年凈現金流量現值合計－原始投資額現值
計算方法
指標應用	NPV≥0，項目具有財務可行性
指標優點	一是考慮了資金時間價值； 　　二是考慮了項目計算期內的全部凈現金流量信息和投資風險
指標缺點	無法從動態角度直接反映投資項目的實際收益率水平；計算比較繁瑣

　　（1）一般方法（運營期各年凈現金流量不相等）

　　【例】某投資項目的所得稅前凈現金流量如下：NCF0＝-1100萬元，NCF1＝0萬元，NCF2—10＝200萬元，NCF11＝300萬元。假定該投資項目的基準折現率為10%。

　　要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現值（所得稅前），最終結果保留兩位小數。

　　解：依題意，按公式法計算的結果為：

　　NPV＝－1100×1－0×0.9091＋200×0.8264＋200×0.7513＋200×O.6830＋200×0.6209＋200×O.5645＋200×0.5132＋200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855＋300×0.3505≈52.23（萬元）

　　用列表法計算該項目凈現值，所列部分現金流量表如表4—4所示。

　　表4—4 某工業投資項目現金流量表（項目投資）價值 單位：萬元

　　由表4—4的數據可見，該方案折現的凈現金流量合計數即凈現值為52.23萬元，與公式法的計算結果相同。

　�。�2）特殊方法（此處例題單獨編號）

　　特殊方法一：建設期為0，投產后的凈現金流量表現為普通年金形式

　　【例1•計算題】某企業擬建一項固定資產，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業基準折現率10%。

　　要求：根據以上資料計算該項目的凈現值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－100（萬元）

　　NCF1－10＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

　　NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（萬元）

　　特殊方法二：建設期為0，運營期每年不含回收額的凈現金流量相等，但終結點有回收額（涉及普通年金現值公式＋復利現值公式）

　　【例2•計算題】假定有關資料與上例相同，固定資產報廢時有10萬元殘值。

　　要求計算項目的凈現值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－100（萬元）

　　NCF1－9＝息稅前利潤＋折舊＝10＋（100－10）/10＝19（萬元）

　　NCF10＝19＋10＝29（萬元）

　　NPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）

　　或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（P/F,10%,10）＝20.60（萬元）

　　特殊方法三：建設期不為0，全部投資在建設起點一次投入，運營期每年凈現金流量為遞延年金形式（涉及遞延年金現值）

　　【例3•計算題】假定有關資料與【例1】相同，建設期為一年。

　　要求：計算項目凈現值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－100（萬元）

　　NCF1＝0

　　NCF2－11＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

　　NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝11.72（萬元）

　　或NPV＝－100＋20×[（P/A，10%，11）－（P/A，10%，1）]＝11.72（萬元）

　　【注意】（P/A，10%，1）＝（P/F，10%，1）

　　特殊方法四：建設期不為0，全部投資在建設起點分次投入，運營期每年凈現金流量為遞延年金形式

　　【例4•計算題】假定有關資料與【例1】中相同，但建設期為一年，建設資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。

　　要求：計算項目凈現值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－50（萬元）

　　NCF1＝－50（萬元）

　　NCF2－11＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

　　NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝16.26（萬元）

　　或NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝16.26（萬元）

　　（3）插入函數法

　　本法的應用程序如下：

　�、賹⒁阎�的各年凈現金流量的數值輸入EXCEL電子表格的任意一行

　�、谠谠撾娮颖砀竦牧硗庖粋�單元格中插入財務函數NPV，并根據該函數的提示輸入折現率和凈現金流量的參數，并將該函數的表達式修改為：

　�、刍剀嚕琋PV函數所在單元格顯示的數值即為所求的凈現值。

　　【思考】

　　凈現值等于按照行業基準收益率或設定折現率計算的項目投產后各年凈現金流量的現值減去原始投資的現值，實際上就是現金流入的現值減去現金流出的現值。如果計算之后，項目凈現值等于0，那么，該項目的實際收益率（內部收益率）為多少？

　　【結論】內部收益率是能使項目的凈現值等于0的折現率。