第二節(jié) 證券投資分析的主要流派與主要分析方法

　　一、證券投資分析簡(jiǎn)史；

　　證券投資分析這一職業(yè)起源于美、英等金融發(fā)達(dá)國家。從我國證券投資分析的發(fā)展歷程看，最早為描述性，初期分析中以技術(shù)分析方法為主。2000年7月5日，我國證券投資分析師自律組織――“中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券投資分析師專業(yè)委員會(huì)”的成立，標(biāo)志著它將在加強(qiáng)行業(yè)職業(yè)道德教育，培訓(xùn)從業(yè)人員技能，加強(qiáng)自律管理等方面發(fā)揮積極的作用。

　　二、基本分析、技術(shù)分析、心理分析和學(xué)術(shù)分析等流派的特點(diǎn)

　　證券投資分析的四個(gè)主要分析流派：基本分析流派、技術(shù)分析流派、心理分析流派和學(xué)術(shù)分析流派。

　　1、基本分析流派――要掌握

　　（1） 基本分析流派是指以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)特征及上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)；

　�。�2）是目前西方投資實(shí)務(wù)界的主流派別；（單選）

　�。�3）基本分析流派的分析方法體系表現(xiàn)為：以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段；（單選）

　　（4）基本分析流派的兩個(gè)假設(shè)為“股票的價(jià)值決定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格 圍繞價(jià)值波動(dòng)”；（判斷）

　�。�5）基本分析流派以價(jià)值為測(cè)量?jī)r(jià)格合理與否的尺度。

　　2、技術(shù)分析流派――要掌握

　　（1）投資分析基礎(chǔ)和投資決策基礎(chǔ)是證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為；

　　（2）技術(shù)分析流派以價(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資時(shí)機(jī)的選擇為依據(jù)。

　　3、心理分析流派――要掌握

　�。�1）心理分析流派的投資分析包括兩個(gè)方面，個(gè)體心理分析和群體心理分析；

　�。�2）個(gè)體心理分析基于“人的生存欲望”、“人的權(quán)力欲 望”、“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論；

　　（3）群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論。

　　4、學(xué)術(shù)分析流派――要掌握

　　（1）分析方法的重點(diǎn)是長(zhǎng)期持有投資戰(zhàn)略；

　�。�2）學(xué)術(shù)分析流派的投資哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場(chǎng)理論”，投資目標(biāo)是“按照投資風(fēng)險(xiǎn)水平選擇投資對(duì)象”；

　�。�3）學(xué)術(shù)分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一是：學(xué)術(shù)分析流派的投資原則是長(zhǎng)期持有證券投資戰(zhàn)略以獲取平均的長(zhǎng)期收益率，而其他流派以 “戰(zhàn)勝市場(chǎng)”為投資目標(biāo)。

　　各投資分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋

　三、熟悉證券投資分析的基本要素；

　　證券投資分析三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法。

　　四、掌握基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法的定義、理論基礎(chǔ)和內(nèi)容

　　分析方法主要有三大類：基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法

　�。ㄒ唬� 基本分析法

　　1、定義

　　基本分析的定義，基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對(duì)決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等的分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

　　2、理論基礎(chǔ)

　　基本分析的理論基礎(chǔ)是：任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”或“內(nèi)在”價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值。

　　3、內(nèi)容

　　基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析；（2）行業(yè)分析與區(qū)域分析；（3）公司分析。

　　其中宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又分為三類：先行性指標(biāo)（如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模等），這些指標(biāo)的變化將先于證券價(jià)格的變化；同步性指標(biāo)（如個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會(huì)商品銷售額等），這些指標(biāo)的變化與證券價(jià)格的變化基本趨于同步；滯后性指標(biāo)（如失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)價(jià)格、銀行未收回貸款規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個(gè)人收入的比重等），這些指標(biāo)的變化一般滯后于證券價(jià)格的變化。除了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，主要的經(jīng)濟(jì)政策有：貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。（注意在這段內(nèi)容中區(qū)分什么指標(biāo)屬哪一類）

　　行業(yè)分析和區(qū)域分析是介于宏觀經(jīng)分析與公司分析之間的中觀層次的分析，行業(yè)分析主要分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場(chǎng)類型、所處的不同生命周期以及產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)對(duì)于證券價(jià)格的影響；區(qū)域分析主要分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的影響。

　　公司分析是基本分析的重點(diǎn)，公司分析主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：

　　（1）公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

　�。�2）公司產(chǎn)品與市場(chǎng)分析。

　�。�3）公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)分析。

　�。ǘ�）技術(shù)分析法

　　1、定義

　　技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來分析和預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來變化趨勢(shì)的方法。所謂市場(chǎng)行為包括三方面的內(nèi)容：（1）證券的市場(chǎng)價(jià)格；（2）成交量；（3）價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。（多選）

　　2、理論基礎(chǔ)

　　技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是： （1）市場(chǎng)的行為包含一切信息；（2）價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；（3）歷史會(huì)重復(fù)。

　　3、內(nèi)容

　　粗略地進(jìn)行劃分，可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

　　（三）組合管理分析方法

　　基本方法：投資者根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。

　　理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的方差來衡量；證券收益率服從正態(tài)分布；理性投資者的共同特征是在期望收益率既定的條件選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券，在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下選擇期望收益率最高的證券。

　　主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷諾和詹森）的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、羅斯的套利定價(jià)模型、特征線模型、因素模型等。