央行4月17日宣布，從4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第4次上調存款準備金率。而就在央行宣布上述決定前，央行行長周小川在博鰲論壇上表示，盡管存款準備金率已位于歷史高位，但沒有絕對的上限，當前貨幣政策已從適度寬松轉為穩健，即貨幣政策要適當收緊，這個趨勢還會持續一段時間。

　　這樣的表態，是否意味著央行接下來還會繼續頻繁動用存準率工具，甚至如部分分析人士所預計的“一月一調”？銀行流動性狀況以及與之聯系緊密的信貸投向將出現何種變化？

　　從去年12月以來，存款準備金率呈現每月一調的趨勢，到此次上調，大型銀行的存款準備金率已高達20.5%。央行行長周小川則表示存款準備金率的調整不存在絕對界限。

　　多位分析人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，通脹還沒有到頂，而流動性壓力也并未緩解，二季度期間，調高存款準備金率和加息仍將繼續。

　　極端貨幣政策的可能性

　　在央行貨幣政策司司長張曉慧與人合著的《中國的準備金、準備金稅和貨幣控制：1984-2007》論文中稱，最優存準率由存貸利差、存貸款利率和存款準備金利率決定，以2007年存貸款利率水平測算，存準率最優水平大致穩定在23%左右。而目前的存貸款利率水平，剛好與2007年大體相當。

　　關于存款準備金率，4月16日，周小川在博鰲表示，不存在一個絕對的界限問題，都是取決于條件，從國際經驗上來講，也沒有明確的一個尺度，過去這么多年我們有國際收支雙順差，也在危機期間使用了財政政策和貨幣政策的擴張，導致了過多的流動性，過多了才要收回來。

　　北京大學中國金融研究中心副主任呂隨啟表示，存款準備金率在不同的國家有不同的情況，從這個意義來看，存款準備金率確實沒有一個絕對的界限。

　　他舉例稱，美聯儲對交易賬戶類存款的準備金率規定，440萬美元以下的存款準備金率為0%，440萬至4930萬美元為3%，4930萬美元以上為10%。法定準備金率可以在2%-14%之間調整，特殊情況下可以調高至18%，但在美國歷史上還從未出現過執行18%的法定準備金率，“也就是說，如果美聯儲將法定準備金率提至18%，則意味著美國經濟出現了極端情況。周小川行長說存準率沒有絕對界限，是否意味著中國經濟走向極端情況是沒有界限的？”

　　金磚國家3月份通脹率集體創新高，印度通脹率接近9%，巴西通脹率達到6.03%，市場觀點認為這些國家將繼續通過加息與緊縮貨幣手段控制通脹和應對熱錢流入壓力。

　　呂隨啟認為，存款準備金率是被動的調控政策，其主要目的是為了對沖流動性，其中主要是為了對沖外匯占款帶來的流動性壓力，中國巨額的貿易順差是外匯占款的主要來源，從根源上解決流動性的壓力，應該更多依靠讓人民幣匯率升值，減少出口，增加進口。

　　“由于中國屬于間接融資主導型融資體系，銀行資金來源又高度依賴于存款，預計未來準備金率上調仍有不小空間。”中央財經大學金融學院教授郭田勇表示。

　　摩根大通的研究觀點也認為，從技術上講，針對流動性的管理，上調存款準備金率的舉措較公開市場運作成本更低，更高調，目前1年期央行票據利率為3.3058%，規定的法定準備金的利率為1.62%。“因此，從技術性、公開市場運作等因素考慮，存款準備金率上調仍是短期流動性管理的重要工具。”

　　通脹仍未到頂

　　國務院總理溫家寶在4月13日國務院常務會議指出“千方百計保持物價總水平基本穩定。這是今年宏觀調控的首要任務，也是最為緊迫的任務。要不折不扣地貫徹落實國務院關于穩定物價總水平的全面部署，從控制貨幣、發展生產、保障供應、搞活流通、加強監管等方面入手，采取多種措施綜合應對國際國內物價上漲壓力，把物價漲幅控制在可承受的限度內。”

　　中金公司認為，溫總理此次講話精神將在近期政策中體現。在當前通脹壓力明顯上升、經濟增長水平仍然較高的情況下，預計控制通脹壓力將是二季度政策首要任務。

　　“預期廣義消費物價指數短期內將持續上升，6、7月將達到同比增長最高點約5.6%，并在整個8月保持5%以上。”摩根大通預計。

　　另一方面，“相對國內經濟，外圍不確定性和風險更大，對國內貨幣政策可能造成新的影響。歐美主要發達國家在近期逐步退出超寬松貨幣政策，可能導致資金進一步從發達國家流向發展中國家。”招商證券在其最新的研報中稱。

　　中國社科院金融研究所博士后杜征征表示，存款準備金率年底之前，可能會繼續上調3次左右至22%附近，下一次上調的時間窗口很可能在5月下旬至6月上旬。并預計二季度仍會加息1次，上調存款準備金率1次；下半年加息1-2次，上調存款準備金率2次。