受全球經濟在金融危機后整體回暖和美元持續疲軟及流動性泛濫等因素影響，2011上半年全球大宗商品價格相較去年整體走勢仍維持著上漲的態勢，3月突如其來的日本9.0級大地震致使大宗商品全線價格短期內受到重創，而后市場重拾信心，價格開始回調并在四月漲至峰值，進入5月份大宗商品持續下跌，其間白銀遭受投機者急火狙擊領銜下跌。短期震蕩后市場秩序趨穩，6月份呈現反彈態勢。較去年來說，大宗商品價格2011年截至目前整體走勢雖然不乏大的波動，但仍維持著上漲的態勢，整體上看有以下五個特點：

　　一、世界經濟復蘇帶動大宗商品價格全面上揚

　　2011年全球經濟已基本踏上復蘇之路，整體需求穩定回升，雖然各國復蘇力度并不均衡，且世界銀行年中報告表示世界經濟依有下行風險，但發生幾率不高，投資者信心普遍向好，正處于新一輪工業革命中的新興經濟體國家雖然遭遇通脹等因素困擾，但需求依然強勁，大宗商品價格的上揚可以說是金融危機后世界經濟整體回暖的必然結果。

　　中國高速發展的經濟對資源的需求旺盛，據悉，我國目前石油一半依靠進口，煤炭也從出口國變為凈進口國，銅的年消費量占世界四分之一，鐵礦石對外依存度達69%，并且，由于通脹局勢嚴峻，中國對貴金屬的需求也日漸走強，中國已成為世界大多數重要大宗商品的大買家之一。

　　二、流動性泛濫、高通脹、美元疲軟抬高大宗商品

　　發達國家為刺激經濟發展實施了寬松的貨幣政策，這不但強化了國際大宗商品價格上漲預期，還直接致使國際市場流動性泛濫，隨著各國金融監管法案日漸嚴厲，投資無所過剩的閑散資金充斥著大宗商品市場，加劇了其投機行為，投資者還為追求高收益，紛紛“轉戰”新興經濟體國家，加劇了新興經濟體的輸入型通脹，此外，自年初開始，美元指數呈現走弱態勢，這使得美元計價的石油等大宗商品價格強勢上揚。歷史上看，美元指數與商品價格指數之間具有較強的負相關性。在美元指數走弱的同時，CRB期貨價格指數出現了連續震蕩上行。

　　雖然全球大部分主要經濟體國家早已啟動緊縮政策，而美聯儲也已表示量化寬松政策將在2011年6月如期結束，流動性的收緊無疑將制約大宗商品價格持續上行。但近日，美聯儲主席伯南克表示，美國經濟的增長速度正在放緩。他暗示，美聯儲可能采取進一步的貨幣刺激性措施來支撐經濟增長的速度。而目前美國兩黨正就是否提高國債上限達成一致可能性較大，這意味著，美國的寬松貨幣政策或許不會就此止步，美聯儲或變相開啟“第三輪量化寬松政策”，雖然規模可能不比以往，但無疑也會造成美元的進一步貶值，大宗商品的價格也難免會因此走高。

　　三、氣候因素與供給不均推動全球糧食價格上揚

　　2011年全球糧食供給形勢依然偏緊。全球各地的惡劣天氣是糧食價格飆升和供應偏緊的主要因素。東南亞稻米出口國、黑海地區小麥出口國先后遭遇大旱，導致稻谷、小麥減產，俄羅斯也因為異常干旱的天氣，不得已將原本的2010年12月31日的糧食出口禁令延長至2011年7月1日。此外，澳大利亞的洪水嚴重影響了小麥產量，天氣持續炎熱引發旱情影響了阿根廷玉米、大豆的播種和生長，美國的嚴寒天氣不利于冬小麥的生長和運輸，受這些大范圍自然災害等不確定性因素影響，國際農產品價格由此迅速上漲。

　　聯合國糧食及農業組織6月7日發布的《糧食展望》報告稱， 2011年下半年和2012年，全球農產品價格可能會普遍走高。報告認為，價格走勢持續強勁的原因是全球農產品庫存急劇縮減，而大部分作物增產幅度有限。報告預測，2011年全球谷物產量將達到23.15億噸，比2010年增長3.5%，但是較2009年下降1%；2011年全球小麥產量將比2010年增加3.2%，俄羅斯小麥產量的提高是重要的拉動因素。

　　四、日本9.0級大地震 3月大宗商品價格驟降

　　3月11日，日本發生9.0級大地震，全球大宗商品價格未能避免“震幅”，期貨市場全線應聲下挫。其中，自1月底以來飆升不止的國際油價顯著回落；小麥和玉米期價也分別跌至多日來的低點；由日本把握定價權的日本橡膠期貨，則成為價格下滑幅度最大的大宗商品。隨即，日本央行為穩定市場，14日宣布向金融市場注入18萬億日元資金，創下歷史最高紀錄。考慮到日本災后重建過程中對金屬和能源的需求，以及為求避險貴金屬短期上漲的大勢行情都助推了震后大宗商品價格的回調力度。

　　高盛在3月11日的研究報告中指出，日本本次強震將對大宗商品的供給和需求均產生重大的影響。除了對于居民區和商業區的各方面破壞，占據整體發電能力26%的125億瓦核電站發電能力和占整體20%的每天935千桶煉油產能被關閉。報告指出，若日本強震后該地區整體的電網基礎設施未遭到永久性的破壞，那么這一災難對大宗商品產生的主要影響為兩方面：一方面，對殘余燃料油和裂解柴油（Residual fuel oil and diesel cracks）、液態天然氣、英國NBP天然氣（UK NBP natural gas）以及大米價格構成上行壓力；另一方面，對裂解石腦油（Naphtha cracks）、迪拜原油相對其他等級原油的價差構成下行壓力。

　　此外，日本的核泄漏事故增添了世界各國對核能源使用前景的擔憂，加劇了傳統能源與綠色清潔能源的剛性需求。再者，日本局部地區近海漁業以及農田受到核放射性物質污染，也是構成糧價走高的局部次要因素之一。

　　五、地緣政治、投機因素致大宗商品價格波動

　　2011年上半年利比亞沖突、拉登之死以及西亞北非地緣政治動蕩的局勢都是造成大宗商品波動的重要因素。

　　利比亞當地時間3月19日法國戰機當對利比亞地面目標展開攻擊，開啟了旨在利比亞上空設立禁飛區的“奧德賽黎明”軍事行動。在紐約商品交易所，美國輕質原油3月17日價格上漲了3.44美元，增至每桶101.42美元。當天，聯合國安理會以10票贊成、5票棄權，通過了在利比亞設立禁飛區的決議。幾分鐘后，4月份交貨的美國輕質原油又上升了2.05美元，達到每桶103.47美元的盤中高點；在倫敦國際石油交易所，布倫特原油價格也大幅上升，每桶上漲了2美元，達到117美元。

　　5月1日，美國總統奧巴馬宣布美軍擊斃基地組織領導人本?拉登，該消息迅速在大宗商品市場引起軒然大波。倫敦現貨白銀價格在5月2日早盤急速下跌，短短11分鐘內銀價暴跌12%，最低觸及42.3美元/盎司；同時，紐約商業交易所下屬商品交易所6月份交割的期銀價格也大跌3.50美元，報收于每盎司42.59美元，創下自2008年9月份以來的單日最高跌幅。而銀價的暴跌拖累了其他大宗商品，紐約原油期貨價格報每桶111.41美元，跌幅2.21%；紐約商品交易所6月份交割的黃金期貨合約下跌16.70美元，報收于每盎司1540.40美元，創下自3.15日以來的單日最高跌幅。

　　西亞北非的政治動蕩，即地緣政治帶來的不確定性，成為流動性洪水罔顧全球經濟實際情況、瘋狂涌向大宗商品的極好借口。

　　此外，美國釋放的大量流動性，多數囤積在金融機構投資者手中，增多的投資資金部分將會涌入短缺商品，尤其是資源性產品市場和部分農產品市場，推動價格上漲。

　　在能源方面，前段時間，受利比亞國內局勢動蕩影響，其國內的石油產能被中斷。在一些石油投機家的推動下，原油價格奔上100美元/桶的上方。隨著時間的推移，這種短期的炒作被市場所消耗，而在其他石油國增加產能情況下，導致油價開始逐步回調。

　　在農產品價格方面，布魯諾?勒梅爾5月19日指出國際市場初級產品價格的大幅波動令人擔憂，部分農產品價格甚至能在短短幾個交易日里成倍上漲，而金融投機資金的炒作起了推波助瀾的作用。這樣的投機炒作不僅影響了普通消費者的生活，也損害了農業生產者的利益。阿根廷經濟部長阿馬多？布杜在致辭中強調，國際市場初級產品價格的劇烈波動很大程度上是短期投機資金炒作引起的，因此阿根廷政府支持法國政府提出的加強對金融投機資金監管的建議。

　　進入5月，包括油價、黃金、白銀在內的多種大宗商品價格出現大幅下跌，各大期指盤面降幅直逼日本地震區間。5月2日，奧巴馬于白宮發表聲明，稱世界頭號恐怖分子本?拉丹已被美軍擊斃，美元隨即漸強，油價承壓下跌，《華爾街日報》當日迅速爆出索羅斯近期拋售金銀資產的舉動，貴金屬期貨市場投資者們惶恐不安，紛紛尾隨拋售，其間黃金一度跌破1500美元/盎司的價位。相對黃金，白銀更是此次暴跌最嚴重的對象。4月25日，白銀價格創下歷史新高，倫敦現貨白銀價格盤中最高上漲至49.81美元/盎司的歷史頂點。而5月6日，倫敦現貨白銀價格較前一周末收盤價下跌12.29美元/盎司，跌幅已高達25.7%.

　　5月4日，《華爾街日報》報道索羅斯已撤離貴金屬市場，國際基金也爭相清倉，轉向美元避險，美元指數推高站上74.00關口，創一周以來高點。高盛也已發布研究報告稱，投資者應在原油和其他市場走勢逆轉前，盡早對一系列大宗商品投資組合獲利了結。4月15日，高盛重申應減持大宗商品，更預測商品市場會在未來3到6個月出現下跌。

　　展望：大宗商品或于年末步入下行周期

　　排除季節因素與投機因素，2011年下半年全球大宗商品價格可能將會趨于平穩，并在第四季度正式步入下行周期。這主要考慮到中國、印度、歐元區早已經啟動了緊縮政策，正處于加息周期，而美聯儲也已經表示量化寬松政策將在2011年6月如期結束，流動性的收緊將勢必將使大宗商品價格失去持續上行的推動力。其次，當前的BDI指數已接近2008年國際金融危機爆發時的低點，而大宗商品價格卻接近國際金融危機前的高位，預計大宗商品價格將回歸理性。經合組織（OECD）于6月14日公布的4月領先指標顯示，衡量34個成員經濟活動的領先指標在4月份持平于3月的103.0，表明全球多數主要經濟體略微喪失增長動能。美國經濟增速加快，德國和英國的經濟增速持穩。有明確跡象顯示巴西和印度的經濟增速將低于長期趨勢水平，中國的經濟增長可能放緩，俄羅斯首次出現喪失增長動能的跡象。日本經濟財政擔當相與謝野馨15日公開表示，受東日本大地震影響，2011年度日本的GDP將接近零增長。最后，如果西亞北非局勢如果能在年內得以緩和，大宗商品價格中的內含風險考慮也將逐漸減弱。

　　當然，大宗商品中的每一類商品其價格波動都具有各自獨有的影響因素。比如，像貴金屬作為特殊的避險商品還有一定的上漲空間，而石油下半年還將隨著利比亞局勢以及OPEC的最新決策出現波動，鐵礦石價格則一直被國際三大礦山所壟斷，而農副產品主要受制于自然因素。此外，如果美國兩黨在8月2日美國國債出現債務違約前就增提國債上限問題上達成一致，那么這將意味著美聯儲變相開啟“第三輪量化寬松政策”，而美元將可能繼續維持疲軟的態勢，助推國際大宗商品價格上行。

　　總之，大宗商品價格的振蕩走弱，最終將有助于全球經濟減少滯脹的風險，為發達經濟體走出脆弱復蘇的陰影帶來些許光明。對于中國而言，大宗商品價格的下滑將減輕“輸入型通脹”所帶來的壓力，而價格下行這段時間正是利用外儲、善用其財的時機，同時也是完善國內大宗商品定價機制，創建設大宗商品指數及交易平臺，增強中國在國際大宗商品市場定價能力的機遇期。