本周國內市場上波詭云譎，人民幣匯率中間價大幅起落，投行爭論中國經濟軟著陸還是硬著陸，日本央行購買人民幣債助推國際化；國外，美聯儲QE3再落空，英美聯手釋放應急石油儲備對抗油價。

　　中國經濟是軟著陸還是硬著陸？近日，摩根大通認為中國經濟硬著陸已是事實，而摩根士丹利則稱中國經濟增長已經放緩，但并無硬著陸之憂。

　　軟著陸還是硬著陸，我們暫且撇開口水仗，前期CPI、PPI以及PMI數據說明經濟復蘇勢頭尚可，但從近日公布的經濟數據看來確實一般。

　　1-2月固定資產投資同比增長21.5%，相比去年全年回落2.3個百分點。其中1-2月房地產投資同比增速仍達到27.8%，僅相比去年全年回落0.1個百分點。需要說明的是房地產投資中，保障房占了很大比重，所以后期下滑不可避免。

　　此外，2月M1增速為4.3%，2011年7月以來M1增速持續下降，今年1月M1增速只有3.1%，為歷史最低。2月份M2增速為13%；新增貸款7107億元人民幣，低于市場預期。從資金面上來看，1-2月貸款增長乏力并非資金緊張，很可能是經濟疲軟導致貸款需求不足。

　　最不樂觀的數據當數進出口，2月貿易逆差314.83億美元，創1989年來新高。

　　本周公開市場上，央票發行第11周暫停，進行了200億元91天期正回購操作，中標利率意外落在3.14%，較前期下跌2個基點。

　　前期證監會提出“將引導銀行理財計劃更多面向二級市場進行長期投資和價值投資”。揣摩一番，頗有意思。這幾年以來，龐大規模的銀行理財計劃已經成為利率市場化的主力軍，因為其靈活的收益率，加上即將啟動的銀行信貸資產證券化，將造成貨幣市場利率上升，導致現金流的現值顯著下降，這也意味股市平均市盈率下降。長期而言，利率市場化對股票和房地產等資產價格是負面。

　　外匯市場上，3月以來人民幣匯率中間價波動劇烈，對美元匯率持續走低。3月15日中間價6.3359，較3月1日回落343個基點，但3月16日又狂飆159個基點。契合了2012年政府工作報告所提的“增強人民幣匯率雙向浮動彈性”，下一步估計就是執行央行行長周小川3月5日所表示的——可適當加大浮動幅度。

　　值得注意的是，香港人民幣離岸市場連續兩個月存款下降，人民幣跨境貿易結算在下降。結合此前NDF市場的人民幣走勢，維持前期的觀點，人民幣升值勢頭已轉。

　　本周日本央行宣布將購買650億元人民幣國債，這有助于在非貿易渠道下推動人民幣國際化。

　　商務部15日發布的FDI數據顯示，2月份實際使用外資金額77.26億美元，同比下降0.90%。這是自2011年11月起連續四個月下降。

　　3月13日，美聯儲議息會議后宣布維持聯邦基金利率在0-0.25%的區間不變，同時繼續承諾這一超低利率環境將會維持到至少2014年末，并繼續進行“扭轉操作”，依舊閉口不QE3，沖銷版QE也未得到確認。

　　雖然筆者一直懷疑美聯儲推出QE3的必要性，但在全球貨幣放水的背景下，也能理解為何那么多市場人士對QE3情有獨鐘。

　　據摩根士丹利研究，在其研究覆蓋的33個央行中，有16個央行自2011年四季度以來已經采取了寬松措施。其中10個發達市場國家中有7個，23個新興市場國家中有9個。摩根士丹利將之稱為“大寬松第二季”。

　　各國競相貶值，通貨膨脹難免，貶值引起匯率戰，又將進一步引起貿易戰。這不，日美英又和中國爭論稀土出口問題。

　　經濟形勢很復雜，正向、反向的因素有很多，誰能勝出，太難說了，只能走一步看一步。倘若QE3真的熬不住出爐了，那么風險資產又是一輪盛宴，世界經濟形勢也會越來越瘋狂。

　　希臘完成了PSI（債務互換計劃）并觸發CDS（信用違約互換），市場反應沒有想象中那么大。危機似乎停頓下來了。

　　但新的危機正在逼近，這就是高油價。2008年，原油飆升至每桶147美元，2010年利比亞石油供應中斷使得油價重回每桶127美元，如今伊朗局勢又讓油價過百。

　　毫無疑問，油價漲阻礙經濟復蘇，歐洲央行（ECB）擔憂油價上漲導致通貨膨脹，波及影響貨幣政策和財政政策，美國擔心油價上漲妨礙經濟復蘇，影響大選。數據顯示，美國1月貿易赤字上漲至526億美元，達39個月內最高水平，對歐洲出口下降7.5%。

　　基于油價上漲的威脅，奧巴馬和英國首相卡梅倫14日探討了釋放應急石油儲備的可能性。有消息稱，華盛頓也可能聯絡其他國家參與，包括日本。