在轉(zhuǎn)融通開閘消息的推動(dòng)下，券商股昨日一掃近兩個(gè)月以來的頹勢(shì)領(lǐng)漲大盤，除了廣發(fā)證券以外，其余券商股全線飆紅。

　　利好試點(diǎn)券商

　　華林證券研究所副主任胡宇向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，轉(zhuǎn)融通的推出對(duì)市場(chǎng)影響基本是中性，而由于轉(zhuǎn)融資先于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出，這也體現(xiàn)了監(jiān)管層擔(dān)憂過多做空力量引入，可能會(huì)進(jìn)一步拖累本身已經(jīng)疲軟的市場(chǎng)。

　　國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通的推出對(duì)短期市場(chǎng)的影響中性偏負(fù)面。報(bào)告稱，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)開展初期，中國(guó)證券金融公司自有及籌集資金有限，可供出借給券商的資金，將低于前期市場(chǎng)上普遍的樂觀預(yù)期，因此對(duì)于A股市場(chǎng)新增資金注入能力有限。另一方面，目前在轉(zhuǎn)融通開展之前，部分資本金雄厚的券商可供出借的資金已高達(dá)百億元，相對(duì)于兩市融資融券余額不足700億元的現(xiàn)狀，可見券商并未出現(xiàn)普遍的資金饑渴，因此券商主動(dòng)向證金公司借入資金的意愿不強(qiáng)，進(jìn)一步削弱了轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)對(duì)于A股市場(chǎng)注入新鮮血液的能力。

　　但國(guó)泰君安認(rèn)為，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的發(fā)布，對(duì)于目前參與融資融券業(yè)務(wù)的證券公司是重大利好。轉(zhuǎn)融通制度的實(shí)施將極大改善目前券商自有資金和證券的短板，可有效增加該業(yè)務(wù)資金特別是證券的需求，快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增加相應(yīng)的傭金、利息收入，部分緩解近年來證券公司邊際傭金率下降的趨勢(shì)，提升新業(yè)務(wù)在公司收入和利潤(rùn)中占比。新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展可有效提高這類券商客戶黏度，防止重點(diǎn)客戶的流失，改善收入結(jié)構(gòu)。

　　中金公司則稱，目前融資利率為六個(gè)月基準(zhǔn)利率加三個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)利率為8.6%，轉(zhuǎn)融通推出之后，無論是轉(zhuǎn)融資還是轉(zhuǎn)融券，證券公司的利差均為2個(gè)百分點(diǎn)左右。2015年將貢獻(xiàn)收入44億（其中利息凈收入和傭金收入各為23億和21億），占證券行業(yè)總收入的2%；以50%-55%的凈利潤(rùn)率計(jì)算，將貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)23億，占證券行業(yè)凈利潤(rùn)的3.2%。如果考慮利用自有資金開展的兩融業(yè)務(wù)，融資融券（含轉(zhuǎn)融通）合計(jì)將貢獻(xiàn)13%的收入和23%的凈利潤(rùn)。

　　或擠壓市場(chǎng)估值

　　轉(zhuǎn)融券將會(huì)在轉(zhuǎn)融資之后推出，使得A股真正迎來個(gè)股賣空時(shí)代，而渾水、香櫞等海外機(jī)構(gòu)針對(duì)中國(guó)概念股的賣空戰(zhàn)，讓國(guó)內(nèi)投資者真實(shí)體驗(yàn)到了賣空的威力和賺錢效應(yīng)。不過在上周，證券金融公司負(fù)責(zé)人已經(jīng)明確表示，轉(zhuǎn)融通在推出初期將先開展轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，再逐步推出轉(zhuǎn)融券，而標(biāo)的股票的范圍也將十分有限，這些措施體現(xiàn)了監(jiān)管層和證金公司的審慎態(tài)度。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，滬深交易所發(fā)布了證券出借業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)融券雖然晚于轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)開展，但依然是可期的。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)開展后，A股市場(chǎng)將真正地逐步迎來“賣空時(shí)代”，在此背景下，A股市場(chǎng)股票的估值中樞將總體呈現(xiàn)下行格局。這種長(zhǎng)期的變革，雖然對(duì)短期市場(chǎng)不能構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響，但對(duì)于目前投資者低迷的情緒再添壓力，進(jìn)而對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)構(gòu)成壓力。

　　有私募人士認(rèn)為，賣空力量的引入并不會(huì)明顯左右市場(chǎng)。挺浩投資董事長(zhǎng)康浩平認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通只是一個(gè)工具，不會(huì)對(duì)行情趨勢(shì)產(chǎn)生重大的影響，行情還是和市場(chǎng)的基本面預(yù)期密切相關(guān)，但短期可能會(huì)有一定的影響。

　　星石投資總裁兼首席策略師楊玲也認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)，她認(rèn)為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出之后，會(huì)增加交易的活躍度，但是不一定會(huì)左右市場(chǎng)的方向；此外，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)估值處于底部的區(qū)域，很多股票的估值已經(jīng)很低了，在這個(gè)階段利用融券賣空，其實(shí)是非常危險(xiǎn)的事情。

　　胡宇則認(rèn)為，在轉(zhuǎn)融券推出前轉(zhuǎn)融資也有所增加，因此對(duì)市場(chǎng)影響依然是中性。

　　東方港灣董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理但斌表示，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者所持有的優(yōu)質(zhì)股票而言，如果能以年化7%的資金成本融券賣給空方，10年左右就可以把本金賺回來的，這個(gè)過程還可以享受分紅和企業(yè)增長(zhǎng)帶來的回報(bào)，這可以讓長(zhǎng)期投資者和趨勢(shì)投資者實(shí)現(xiàn)雙贏。

　　而在賣空經(jīng)常出現(xiàn)的香港市場(chǎng)，賣空成交比例大約占大市成交額不到10%，在歐債危機(jī)深化的影響下港股走勢(shì)一度極其疲軟，對(duì)此香港證監(jiān)會(huì)行政總裁歐達(dá)禮曾表示，沒有跡象顯示港股的下跌是由于賣空活動(dòng)所致，香港證監(jiān)會(huì)也會(huì)采取果斷措施遏止任何操縱或?yàn)E用賣空交易的行為，并且進(jìn)一步提高賣空操作的透明度。而為避免賣空活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成異常影響，港交所對(duì)賣空活動(dòng)施加“高于前成交價(jià)規(guī)則”的限制。