日前，上交所修訂交易規(guī)則，對(duì)部分ETF產(chǎn)品實(shí)行T+0交易制度，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)A股全面實(shí)行T+0可能性的關(guān)注。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人昨日表示，A股交易實(shí)施T+0不存在法律障礙，但是否全面推行，各方還有明顯分歧，須對(duì)其利弊進(jìn)行全面分析，證監(jiān)會(huì)也將進(jìn)一步審慎研究。

T+0交易方式有利有弊

積極意義：有利于釋放交易需求，提升市場(chǎng)活躍度，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性；有利于提高市場(chǎng)定價(jià)效率，改善市場(chǎng)配置資源的效率等

不利因素：T+0交易可能加劇市場(chǎng)炒作，增加市場(chǎng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)驗(yàn)豐富、規(guī)模較大的投資者采用高頻交易和算法策略，這會(huì)導(dǎo)致中小投資者在交易中處于劣勢(shì)等

該新聞發(fā)言人表示，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（即“T+0”）通常包括兩個(gè)方面，即投資者就同一標(biāo)的在同一個(gè)交易日內(nèi)先買(mǎi)進(jìn)后賣(mài)出，或者先賣(mài)空后買(mǎi)進(jìn)。目前，我國(guó)投資者比較關(guān)注的是A股是否能夠當(dāng)日買(mǎi)進(jìn)后在當(dāng)日賣(mài)出。

該新聞發(fā)言人說(shuō)， 此次上交所修訂交易規(guī)則之前，債券現(xiàn)貨交易一直實(shí)行T+0交易，債券ETF和交易型貨幣基金均以債券為主要投資標(biāo)的，在交易屬性方面與債券相似；黃金期貨和現(xiàn)貨交易也實(shí)施T+0交易。因此，為實(shí)現(xiàn)與債券、黃金等基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易機(jī)制匹配，債券ETF、交易型貨幣基金、黃金ETF適宜采用T+0交易。

“A股推行T+0交易制度已不存在法律障礙，但能否在A股市場(chǎng)全面實(shí)行T+0制度需要對(duì)其利弊進(jìn)行全面分析。”

該新聞發(fā)言人稱(chēng)，一方面，T+0交易對(duì)市場(chǎng)發(fā)展有一定的積極意義，包括：有利于釋放交易需求，提升市場(chǎng)活躍度，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性；有利于提高市場(chǎng)定價(jià)效率，改善市場(chǎng)配置資源的效率；有利于投資者規(guī)避隔日股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或及時(shí)了結(jié)獲利，對(duì)不能通過(guò)ETF申贖組合操作或通過(guò)股指期貨等手段管理風(fēng)險(xiǎn)的中小投資者而言，進(jìn)一步增加了交易渠道；有利于拓展投資交易模式，推動(dòng)證券行業(yè)和基金管理行業(yè)產(chǎn)品及交易方式創(chuàng)新。

而另一方面，在A股市場(chǎng)實(shí)行T+0也存在不少不利因素，各方面對(duì)此尚有明顯分歧。這些不利因素包括：A股的換手率已經(jīng)居于世界前列，實(shí)行T+0交易改善市場(chǎng)流動(dòng)性的必要性不足；T+0交易可能加劇市場(chǎng)炒作，增加市場(chǎng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)驗(yàn)豐富、規(guī)模較大的投資者采用高頻交易和算法策略，這會(huì)導(dǎo)致中小投資者在交易中處于劣勢(shì)，造成事實(shí)上的不公平；存在潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如美國(guó)2010年5月6日的“閃電崩盤(pán)”中，高頻交易者快速撤單離場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)瞬間流動(dòng)性枯竭，使得風(fēng)險(xiǎn)迅速傳播。

交易越頻繁 收益或越小

以2012年我國(guó)證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)為例，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)、自然人的平均持股期限分別約為143個(gè)交易日和44個(gè)交易日，其相應(yīng)的收益率分別為7.71%和2.44%。同時(shí)持股時(shí)間越長(zhǎng)的自然人，其收益率就越高

該新聞發(fā)言人還引用數(shù)據(jù)分析表示，從換手情況看，交易越頻繁，收益就越小。以2012年我國(guó)證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)為例，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)、自然人的平均持股期限分別約為143個(gè)交易日和44個(gè)交易日，其相應(yīng)的收益率分別為7.71%和2.44%。同時(shí)持股時(shí)間越長(zhǎng)的自然人，其收益率就越高。

上世紀(jì)90年代初，A股曾經(jīng)實(shí)行過(guò)T+0交易，但由于當(dāng)時(shí)股市投機(jī)過(guò)度，T+0交易被認(rèn)為助長(zhǎng)了市場(chǎng)炒作，曾經(jīng)被法律禁止。2005年《證券法》修訂，取消了有關(guān)“當(dāng)日買(mǎi)入的股票，不得當(dāng)日賣(mài)出”的規(guī)定。

從境外經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣都將T+0限定在信用賬戶內(nèi) ，同時(shí)為避免風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不足的中小投資者過(guò)于頻繁地從事回轉(zhuǎn)交易，各市場(chǎng)還都會(huì)對(duì)回轉(zhuǎn)交易進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管并設(shè)置一定的投資者門(mén)檻。

例如，美國(guó)市場(chǎng)規(guī)定，投資者必須確保其賬戶內(nèi)自有權(quán)益符合25000美元的最低要求，才能夠在連續(xù)5個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生4筆以上T+0交易。統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)個(gè)人投資者從事T+0的人數(shù)比例不到千分之一。