盡管在上游油氣勘探開發方面，中石化似乎很難超過另一巨頭中石油，但在下游煉化環節，中石化在“少虧”甚至“扭虧”上明顯做的比中石油要好很多。
　　10月30日，“兩桶油”相繼發布了2013三季度財報。財報顯示，今年1-9月，中石油煉化業務虧損額高達200億元；而中石化則賺了64.23億元。
自從2011年以來，中石油在煉化環節上的虧損額一直超過中石化。2012年，中石油的原油加工量為1.525億噸，中石化的為2.72億噸。
　　“按理說，在現在的油價情況下，原油加工越多虧的也應該越多。但中石油中石化則相反，擁有更多自有油源的中石油反而虧得更多。”一位業內專家告訴經濟觀察報記者。
　　中石油一位內部人士則稱，相比中石化，中石油對煉化業務方面的重視程度不夠，資本支出方面用于煉化的支出占比也相對更少。長期以來，就導致中石化的煉廠裝置更新改造速度要快于中石油，效益也就更好。
　　蹊蹺的虧損
　　前三季度，中石油實現營業額1.68萬億元，凈利潤達到953億元。但中石油的煉化業務依舊未能擺脫巨虧的宿命。
　　財報顯示，1-9月，中石化共加工原油7.345億桶，煉油與化工板塊經營虧損200.04億元。其中，煉油業務虧損53.21億元，化工業務虧損146.83億元。
　　與此同時，中石化前三季度實現營業收入2萬億元，實現凈利潤516億元。1-9月，中石化共加工原油1.74億噸，煉化板塊實現64.23億元。其中，煉油實現66.56億元，同比扭虧為盈；化工虧損0.59億元，同比減虧2.33億元。
　　從原油加工量看，中石油要遠遜于中石化。一般而言，在煉化領域，高油價情況下，煉油量與虧損額一般成正比。2008年，中石化曾巨虧1144億元；而中石油的虧損額為829億元。
　　但從2011年開始，兩巨頭在煉油與化工領域內的業績表現開始出現變化：中石油煉化虧損開始遠高于中石化。“這種情況其實很讓人費解。中石油的煉廠中，有近一半的原油來自于自己的油田，并且油的品質都不錯；而中石化的對外依存度近70%，并且進口的原油都是高硫高酸的劣質油。”上述業內專家稱。
　　統計數據顯示，2011年，中石化煉油業務虧損348億元，化工業務盈利253億元，煉化板塊合計虧損95億元。而中石油當年煉油虧損600.8億元，化工虧損17.79億元，煉化合計虧損618.66億元，虧損額為中石化的6.5倍。
　　2012年，這種蹊蹺的局面繼續。當年中石油煉油虧損336.72億元，化工業務虧損98.39，合計虧損435.11億元；中石化則煉化合計虧損額為241.67億元。
　　被疑轉移利潤
　　中石化內部專家稱，由于歷史原因，“兩桶油”戰略定位各不相同。中石油在上游油氣勘探開發上占據絕對優勢，因而長期以來對該板塊的支持力度最大。
　　在下游煉化環節，中石油重視程度遠遠不夠。“這個具體體現在對煉廠設備的改造投入、油品升級的投入方面力度均不大。”中石油集團的一位內部人士透露。
　　相反，中石化除了在上游勘探與生產業務板塊緊追中石油外，下游的煉油與化工板塊則被列為該公司的“優勢板塊”。
　　近幾年來，中石化加大了對旗下現有煉廠的改擴建。位于浙江寧波的鎮海煉化、廣東的茂名石化均通過改造后成為了2000萬噸級別的大煉廠。
　　中石化內部專家稱，一般來說，單個煉廠的煉油規模越大，其煉油的成本就會越低。中石化深知這一點，因而這些年來一直朝著這方面布局。
　　事實上，在煉廠改造方面，中石油近幾年也在加速布局。不過，兩桶油在布局“千萬噸”煉廠上采取了不同的方式。
　　中石化內部專家分析稱，中石化一般會現有煉廠的基礎上進行改擴建，例如將鎮海、茂名改擴建為2000萬噸級的煉廠；而中石油好幾個籌劃的大型煉廠都是走新建的路子。
　　“中石化的方式更加快捷，既能夠帶動現有煉廠的產能，也能很快的拿到土地批文等手續，迅速擴建；中石油新建煉廠的方式則比較慢，還要受到重新審批的桎梏。”該專家說。
　　另一個廣被業內質疑的是“兩桶油”在煉化板塊業績內部核算方面一直采取利潤轉移的方式做大煉化“虧損”。不過，這種說法遭到了中石油、中石化的否認。
　　上述業內專家分析稱，中石油、中石化在內部核算采取的時各部門獨立核算。例如，中石油自有油田的原油供給旗下煉廠，油價是按照國際原油價格核算。這樣，中石油旗下煉廠拿到的原油成本價格是與國際原油價格一致。煉廠的成本轉而成為上游業務的盈利。
　　相反，中石化大部分原油來自進口。這些原油一般是在現貨市場上購買，由于油的質量普遍較低，因而其采購價格也一般遠低于國際通用的價格指數(例如：布倫特)所顯示的價格。