近日，民生證券專題與海外研究負責人張瑜在和訊網《中國分析師》欄目上表示，年內中美雙方都不會希望貨幣政策或匯率發生特別大的沖突，同時，之前央行通過抽走離岸流動性和干預即期市場，給予空頭沉重教訓，目前中國央行完全能夠從容地應對本輪貶值壓力，空頭也未必敢再次與央行公開叫板。

　　張瑜指出，中國央行已經形成中間價和CFETS指數配合的匯率政策組合邏輯。在美元指數呈現確定性走強的情況下，美元漲，中間價和CFETS指數有三種搭配。一是CFETS指數平，中間價跌；二是CFETS指數漲，中間價平；三是CFETS指數和中間價共同承擔，CFETS指數小漲，中間價小跌。

　　如果以美元指數漲2%-3%至98-99計算，當CFETS指數平，全部貶值壓力由中間價承擔，中間價將達到理論貶值最大值，這個數值基本在6.75左右。

　　6月12日，人民幣兌美元匯率中間價報6.5805，貶值212點，在離岸人民幣兌美元匯率創4個月內新低；6月22日，人民幣兌美元匯率中間價報6.593，貶值279點，再創新高。

　　張瑜表示，目前來看，本輪人民幣貶值中，央行選擇的組合是美元漲，CFETS指數平，中間價跌的方式，說明這是央行主動在美聯儲加息落地前的壓力測試。此外，還有三大因素顯示本輪人民幣貶值壓力較小，貶值預期不明顯。

　　第一，空頭的謹慎。8.11之后，央行通過抽走離岸流動性和干預即期市場，給予空頭沉重教訓，空頭此次未必敢再次與央行公開叫板。

　　第二，基本面未有劇烈惡化。結匯差額穩步提升，顯示出人們對人民幣的信心；企業外債提前償還轉內債，應對人民幣貶值造成資本外流的調整已基本完成；出口的結匯率和進口的付匯率數據也都不錯。

　　第三，美聯儲加息預期弱化。今年是國內外大年，中國7月份或召開金融工作會議，9月有G20會議召開，美國則有貫穿全年的大選，市場認為中美雙方都不會希望貨幣政策或匯率上發生特別大的沖突；同時，幾乎所有聯儲委員的加息預期都在下調。而市場預期來看，大家已經不覺得7月可以加息，所以近期人民幣貶值壓力或減弱。

　　因此，張瑜認為，中國央行完全能夠從容的應對本輪貶值壓力，如果貶值預期或恐慌情緒比較高，也可以通過CFETS指數小漲來緩解中間價的貶值壓力。