一片口水戰中，支付寶股權轉讓糾紛即將塵埃落定。
　　
　　6月23日，阿里巴巴集團、軟銀及雅虎發布聯合聲明稱，有關支付寶股權轉移的溝通討論“取得了實質性進展”，三方暫時將不再發表任何評論。
　　
　　相較于之前雅虎的大加指責、軟銀的諱莫如深，此次三方的態度取得了難得的一致。這或許預示著三方已就補償的金額達成了共識。
　　
　　基于支付寶國內第三方支付“老大”的位置和其正處于高速成長期的現實，筆者猜測，這筆“遲來”的交易總額必不會低于數十億美元，而馬云或許將為此次埋單再次做出創新性安排。
　　
　　當協議控制不在
　　
　　為獲得購房資格，兩夫妻協商假離婚并照舊一起生活。買房方提走了家庭資金去購房，但購房后卻拒絕復婚，于是，假離婚變真離婚。現實生活中，這類故事并 不鮮見。
　　
　　不過，事前絕對沒有人會想到，一向強調誠信與責任感的馬云，會與雅虎和軟銀一起上演這樣一出商業社會的真假離婚案。
　　
　　2009年6月和2010年8月，馬云分別將支付寶70%和30%的股份，從阿里巴巴集團全資子公司Alipaye-commercecorp（下稱“Alipay”，注冊于開曼群島），搬到了一家全中資公司―― ―浙江阿里巴巴商務有限公司(下稱“浙江阿里巴巴”)名下。
　　
　　浙江阿里巴巴是由馬云和阿里巴巴18位創始人之一謝世煌控股的內資公司，兩者所占股份分別為80%和20%。馬云解釋說，轉讓股權是為了確保支付寶能夠首批獲得第三方支付牌照。對此，董事會早有共識，2009年7月，董事會就形成了一個會議紀要，授權集團管理層去完成股權結構調整事宜，以爭取第三方支付牌照。
　　
　　當2010年8月馬云在未經雅虎和軟銀同意的情況下將剩余30%的支付寶股權悉數轉走，更在2011年一季度終止阿里巴巴集團 對支付寶的協議控制關系之后，雅虎和軟銀終于勃然大怒。
　　
　　股權轉移之前，外資股東雅虎和軟銀持有阿里巴巴集團超過70%的股權，阿里巴巴集團通過Alipay間接擁有支付寶100%股權。而現在，支付寶由馬云控股80%的浙江阿里巴巴全資擁有，雅虎和軟銀與支付寶再無關系。
　　
　　賤賣？
　　
　　這顯然是一起非正常轉讓。
　　
　　不僅是轉讓價格存在疑問，更蘊含著關聯交易等問題。
　　
　　事實上，在支付寶糾紛被媒體曝光之后，有關支付寶被“賤賣”的聲音就不絕于耳。甚至財新總編輯胡舒立在文中也以“轉讓低價而且秘密”進行暗諷。
　　
　　從表面來看，確實如此。
　　
　　支付寶的兩次股權轉讓，交易對價總額僅為3.3億元人民幣。
　　
　　而馬云強調，這只是一個以凈資產為基礎的轉讓價格，而“談判仍在繼續，3.3億并不代表賣方將來或得到的價值補償”。
　　
　　那么，馬云的邏輯或許可以這樣理解―― ―為達到快捷轉移股權之目的，他選擇了先按凈資產入賬，而隨后，在與股東協商并對支付寶作價取得一致后，再進行會計調整，并支付相應的對價。如此一來，3.3億元只是一種暫時的權宜之計，而事實的根本亦遠談不上賤賣。
　　
　　支付寶的價值
　　
　　支付寶的估值應該是多少？艾瑞咨詢的數據顯示，2010年中國第三方網上支付行業中，支付寶以50.02%的市場份額占據半壁江山。美國農業銀行信貸證券公司認為，支付寶的市值估價約為51億美元，大約是Paypal市值的 50%。
　　
　　不知道51億美元的價格是否可為當事三方參考。毋庸置疑的是，對于支付寶這樣一家高成長的公司，在市場價格以及相關商品市場價格標準缺失的情況下，著眼于企業未來盈利能力的凈現 值法將是評估支付寶公允價值的唯一選擇。
　　
　　不過，鑒于凈現值法在很大程度上有賴于專業判斷，不同公司就可能對支付寶做出不同估值。這也是支付寶股權轉讓中的技術難點―― ―人人均知支付寶價值巨大，但很難給出各方一致的估值。特別是股權已經轉出，再談價格勢必難上加難。
　　
　　錢怎么出？
　　
　　2010年10月，馬云和阿里巴巴創始人之一的謝世煌分別出資5.688億元和1.422億元，創立了浙江阿里巴巴。在馬云的大阿里版圖中，這一公司似乎只為應對央行規定而造，在目前看來，它的意義只是裝進支付寶的一個殼子。
　　
　　這樣一家公司，沒可能身揣幾十萬美金，若想擁有這么多資金，只能融資。可是，如此巨額融資一來成本很高，二來需要時間。而正如馬云所言，支付寶股權轉讓其實是在集團內部進行的轉讓。浙江阿 里巴巴的角色更接近于代持股份，為此大動干戈必不是馬云會選擇的路徑。
　　
　　或許，最現實的辦法就是非一次性補償。這中間又有兩條路可走。一是基于支付寶公允價值之上的金額的分期付款；二則是賦予雅虎和軟銀以一定的固定收益權，使其可以繼續坐享支付寶未來收入的分成。
　　
　　在支付寶獲得第三方牌照后，前程愈發似錦。因此，無論是雅虎還是軟銀，都必會更傾向于選擇第二條道路。這是一種變通性的創新―― ―作為曾經的股東，在股份旁落后，還可擁有分紅的權利。這條道路免去了對支付寶進行估值的煩惱，但是，在分紅比例和享受分紅權利時間的確定上，又必是另一番博弈。
　　
　　當然，需要提醒的是，雅虎和軟銀不能代表阿里巴巴股東的全部，擁有阿里巴巴3成股份的馬云和其管理團隊同樣享有要求補償的權利。
　　
　　現在，等待揭盅。