目前來看,突擊入股在中國的創(chuàng)業(yè)板上幾乎就是低風(fēng)險、高暴利的代名詞。

　　“只要有門路,投資中國創(chuàng)業(yè)板太好賺錢了!”已有數(shù)不清的VC/PE投資人聯(lián)系過記者,希望能介紹一些確定性大的創(chuàng)業(yè)板PRE-IPO項目。可見,潛移默化間,創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)富效應(yīng)影響了多少VC/PE的盈利預(yù)期。

　　“在這種情況下,我建議大家可以往早期走,往孵化基金、天使基金、風(fēng)投基金,往早期走,不要投在晚期,因為晚期的投資都是急功近利的投資。” 摩根大通中國投資銀行部副主席龔方雄出席第十二屆中國風(fēng)險投資大會時表示,“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、中小板市場的估值從股票發(fā)展歷史來看,它也許是不可延續(xù)的。”

　　對VC/PE蜂擁創(chuàng)業(yè)板PRE-IPO的憂慮不乏其人。換個角度看,對那些被投資企業(yè)而言,突擊入股的意義及功用也頗令人失望。

　　“突擊入股就是一次談判。對我們而言,他能幫我上市,我就給他股權(quán),除此之外他也不會提供別的增值服務(wù)。”一家已完成引資正醞釀上市的企業(yè)負(fù)責(zé)人對記者表示。

　　由此來看,目前創(chuàng)業(yè)板的突擊入股有可能已成為部分VC/PE一項依靠特殊上市資源而形成的制度套利業(yè)務(wù)。以目前一級市場10倍的PE,上市后70倍的PE,其間60倍PE的獲利差價并不依賴VC/PE價值發(fā)現(xiàn)能力、提供增值服務(wù)能力,而取決于能否成功運作上市,這種VC/PE功能的弱化、價值取向的單一化應(yīng)當(dāng)引起業(yè)界關(guān)注。

　　再以成熟市場的經(jīng)驗來看,一國市場化程度越高、經(jīng)濟越發(fā)達,其VC/PE越活躍、對社會資源配置的效率也越高。由此,VC/PE若僅為攫取暴利的資本工具,則長期而言與社會發(fā)展并無多大貢獻。基于此,以政策之手引導(dǎo)、鼓勵VC/PE經(jīng)營取向多元化或成為未來政策考慮重點。

　　發(fā)改委財金司司長徐林前不久就在上海證券報主辦的“金融資”中國股權(quán)投資論壇上表示,“政府應(yīng)出臺稅收優(yōu)惠,鼓勵VC/PE投資早期型、高風(fēng)險的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。”

　　無獨有偶,全國人大常委會原副委員長成思危近日在出席某論壇時也建議,“可以將風(fēng)險投資應(yīng)用于解決三農(nóng)問題,引導(dǎo)VC/PE參與、支持農(nóng)業(yè)科技成果的應(yīng)用。同時,政府還要鼓勵VC/PE有歷史責(zé)任感,成為社會企業(yè)家。”

　　然而,逐利本是資本的天然屬性,若要VC/PE放棄確定性高的暴利機會,轉(zhuǎn)投風(fēng)險極大的產(chǎn)業(yè)不僅有悖商業(yè)常理,在實踐中也難以操作。

　　基于此,標(biāo)本兼治之策或還在于加速建立多層次資本市場、推進IPO制度的市場化改革。目前,突擊入股能夠獲取暴利的根源在于一、二級市場60倍估值的“斷崖式”差距,這為上市資源創(chuàng)造了極高的制度溢價,也為擁有該資源的PE提供巨額套利空間。

　　“多層次資本市場的建立有助于彌平突擊入股式的暴利程度,而IPO制度的市場化改革將使更多專注于發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值的VC/PE獲利。”某資深投資人向記者表示。