2月CPI同比3.2%，高于投資者預(yù)期的3.0%，引發(fā)央行收緊資金的可能性，進(jìn)而可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，后續(xù)通貨膨脹并無大憂。2月CPI稍高主要受春節(jié)因素的影響，食品價(jià)格大幅上升是整體價(jià)格上升的主要推手，而3月以來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)明顯回落。從季節(jié)性的角度來看，CPI稍高主要是娛樂文教、居住和服裝三項(xiàng)超季節(jié)性較為明顯。

　　娛樂文教的大超季節(jié)性或和工人工資上升有關(guān)，由于勞動力絕對值的下降，勞動力成本的中樞正在上移。居住中的租房價(jià)格的上升符合季節(jié)性規(guī)律，超季節(jié)性部分或許是由于近期房價(jià)快速上升連帶推升了租金價(jià)格，而居住中的水電燃煤等價(jià)格由于受政府控制，因此對整體居住價(jià)格的影響可控。

　　CPI短期內(nèi)并無大憂情況下，我們認(rèn)為央行不會因?yàn)閱卧翪PI跳升而改變前期貨幣政策的基調(diào)，貨幣方面不會對經(jīng)濟(jì)造成不好的影響。

　　從目前經(jīng)濟(jì)的狀況來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然明顯。1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比21.2%，高于市場預(yù)期20.7%。從投資結(jié)構(gòu)來看，1-2月制造業(yè)、基建和地產(chǎn)投資累計(jì)同比均有不同程度的回升。其中，基建和地產(chǎn)的回升更為明顯。

　　房地產(chǎn)方面，商品房銷售的回升、地產(chǎn)商資本支出的減少使地產(chǎn)商的現(xiàn)金流狀況正持續(xù)改善，表現(xiàn)為商品房銷售額和房地產(chǎn)開發(fā)投資同比趨勢上行。由于商品房銷售額和房地產(chǎn)開發(fā)投資對新開工領(lǐng)先性，疊加去年1-6月低基數(shù)的因素，因此，從同比來看，新開工增速正處于一個(gè)上行周期。然而，由于地產(chǎn)新政帶來的不確定性，使得地產(chǎn)商在拿地意愿和新開工方面將仍偏謹(jǐn)慎，這給下半年地產(chǎn)投資的需求帶來不確定性。

　　基建投資方面，1-2月基建投資累計(jì)同比上升。從政府資金角度來看，社會融資總量中信托、委托貸款仍處于趨勢上行中，而當(dāng)前對影子銀行的監(jiān)控仍然有限，地方、中央政府資金短期內(nèi)不會形成制約。

　　凈出口方面超預(yù)期上升。2月出口同比明顯改善，顯示外部經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇。其中，出口超預(yù)期上升至21.8%。美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行速度放緩對我國出口部門的改善有一定推升作用，鞋、包、服裝及紡織織物等低附加值商品出口上升較快就是印證。

　　因此，整體來說短期內(nèi)通脹無憂，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持復(fù)蘇狀態(tài)。