李克強總理6月19日主持召開國務院常務會議，重點研究部署金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的八條政策措施。在界定金融和實體經(jīng)濟是密不可分的關系的基礎上，會議為下一步經(jīng)濟金融的發(fā)展奠定了基調：堅持優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟轉型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　這是李克強總理繼十天前在環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會上提出“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展”之后，再次提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”，更有力地支持經(jīng)濟轉型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。這種貨幣政策新思路，意味著時下穩(wěn)定經(jīng)濟增長的各項政策，需要更多地盤活存量資金，而非倚靠增量信貸。事實上，當前物價的下跌為決策層可以放手動用財政及貨幣政策工具騰出了更多空間。

　　中國證券報：中央政府釋放貨幣政策不放松取向

　　19日召開的國務院常務會議提出，引導信貸資金支持實體經(jīng)濟；把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量。專家表示，這一表態(tài)釋放了貨幣政策不放松的取向。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，本次會議的核心精神是金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展，重點領域是化解過剩產能、支持小微企業(yè)和“三農”、助推消費升級、支持企業(yè)“走出去”。會議提出的“把穩(wěn)健貨幣政策堅持住”暗示貨幣政策不放松的堅定取向，政策空間在于“發(fā)揮好”�！袄^續(xù)擴大債券發(fā)行”是鼓勵經(jīng)過整肅后的債市繼續(xù)發(fā)展。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為，考慮到目前實體經(jīng)濟面臨的貨幣條件偏緊、增長動能偏弱，貨幣政策短期內存在微調的可能，但宏觀政策大力度刺激總需求的可能性小。華泰證券首席經(jīng)濟學家、中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，當前貨幣運行效率已嚴重下降，貨幣推動經(jīng)濟增長的邊際效率越來越低。

　　“長短結合”盤活貨幣存量

　　“穩(wěn)增長”的傳統(tǒng)做法很簡單，即中央銀行加快印鈔票，然后加大政府投資，便立竿見影地創(chuàng)造出GDP增長數(shù)據(jù)。但是，近年來我國貨幣發(fā)行增速較快，積累了巨額貨幣存量，而新增貨幣對經(jīng)濟增長的“邊際驅動力”正在減弱，繼續(xù)沿襲傳統(tǒng)的發(fā)鈔票刺激經(jīng)濟的套路，不僅政策效力遞減，而且會產生很大的后遺癥。

　　現(xiàn)在采取新的思路，就是從需求管理轉向供給管理，通過深化經(jīng)濟體制改革，釋放改革紅利和提升總供給的能力。這一方向是正確的，但是見效比較慢，因為改革已經(jīng)進到“深水區(qū)”，對克服現(xiàn)實中的改革阻力不能過于樂觀。

　　因此，必須采取“長短結合”的對策，通過落實不久前國務院批準國家發(fā)展改革委頒布的《關于2013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》，為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展注入動力，同時進一步發(fā)揮積極財政政策作用。

　　積極財政政策的基本內涵：一是增加政府支出，二是減稅。增加政府支出主要體現(xiàn)在增加基本民生保障方面的支出和一些必要的基礎設施投資，減稅主要體現(xiàn)在擴大結構性減稅改革范圍，通過減少服務業(yè)和小微企業(yè)稅負，激發(fā)微觀經(jīng)濟主體活力，增加就業(yè)、增加居民收入和促進經(jīng)濟增長。采取這個辦法，短期內政府收入可能會有一定程度減少，但從長期看，經(jīng)濟增長也會促進政府收入增長。

　　上海證券報：金融支持實體經(jīng)濟突出“穩(wěn)”貨幣“優(yōu)”結構

　　可以說，會議傳遞出，現(xiàn)階段金融支持實體經(jīng)濟，需要突出“穩(wěn)”和“優(yōu)”，即穩(wěn)定貨幣總量、優(yōu)化金融資金使用，而且“優(yōu)”必須建立在“穩(wěn)”的基礎之上。

　　“穩(wěn)”是指貨幣政策保持穩(wěn)健，貨幣總量保持合理。目前我國宏觀經(jīng)濟運行陷入低迷，經(jīng)濟放緩速度明顯快于預期，經(jīng)濟發(fā)展中不平衡、不協(xié)調、不可持續(xù)問題依舊突出，內生增長動力需增強。穩(wěn)增長無疑是當前之事。

　　在這種形勢下，貨幣政策也需要穩(wěn)，不能因經(jīng)濟增速下滑而盲目放松。日前關于降準、降息的傳聞甚囂塵上，國務院常務會議此次傳遞的態(tài)度，無疑打消了市場疑慮——“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量�！�

　　數(shù)周以來，銀行間資金面出現(xiàn)暫時性緊張，有不少聲音呼吁降低存款準備金率，甚至降息。但是央行的態(tài)度比較堅決，不僅沒有降準、降息此類利器，連逆回購也惜之如寶，甚至本周在銀行間還展開了兩期3個月央票，不進一步擴大流動性的意圖很明顯。

　　“優(yōu)”則指要優(yōu)化金融資源配置，盤活貨幣信貸存量，支持實體經(jīng)濟轉型升級。值得指出的是，其必須建立在貨幣總量穩(wěn)定的基礎上。

　　今年前4個月，金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯優(yōu)于宏觀經(jīng)濟，資金存在在金融體系內空轉的現(xiàn)象，并沒有真正地進入實體經(jīng)濟。高層也已經(jīng)注意到這一問題，前期規(guī)范理財業(yè)務、債市監(jiān)管風暴等已凸顯監(jiān)管層的態(tài)度，即資金去杠桿化，禁止資金玩“空轉”游戲，使其真正變?yōu)橛行зY金，盤活存量。若此時放松流動性，無疑會給市場傳遞出錯誤的信號，使先期監(jiān)管措施的效果打折。

　　同時，目前我國部分行業(yè)產能過剩問題比較嚴重，企業(yè)生產經(jīng)營成本上升與創(chuàng)新能力不足問題并存，經(jīng)濟發(fā)展和資源環(huán)境的矛盾比較突出�？梢哉f，調結構、促轉型的壓力大、時間緊。

　　容忍緩增長全力促轉型

　　當前，雖然中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，但是隨著5月經(jīng)濟進一步疲軟、新增外匯占款驟降、銀行間資金面極度抽緊等問題的出現(xiàn)，市場企盼央行能及時微調貨幣政策。比如中銀香港、澳新銀行、巴克萊、瑞穗證券等機構都預計，為力阻經(jīng)濟持續(xù)下滑，中國下半年將會加入全球的降息行列。

　　然而，央行的貨幣政策正陷入了兩難境地：一方面，上半年流動性投放過量，資金多在經(jīng)濟體內空轉，不利于經(jīng)濟結構調整，反而讓諸多既有的問題不斷積累；另一方面，受工業(yè)產能過剩影響，寬松的流動性并沒有支撐起中國的經(jīng)濟增長。

　　今年以來，在貨幣政策工具選擇上，央行在公開市場操作上有諸多創(chuàng)新嘗試，從公開市場短期流動性調節(jié)工具（SLO），到常設借貸便利（SLF），這些都可在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時，緩解市場資金面緊張。但面對5月下旬以來市場流動性趨緊的局面，央行卻并沒有如預期般在公開市場操作中予以補水。這種反常的按兵不動，被市場解讀為具有相當?shù)恼�策含義：央行希望在數(shù)量上收緊流動性。

　　市場人士認為，央行操作所體現(xiàn)出來的政策信號已十分清晰，那就是政府對經(jīng)濟增長放緩的容忍度已大幅提升，注意力集中于對經(jīng)濟中結構性矛盾的調整和改革，因此短期內不會因為經(jīng)濟放緩就輕易啟動刺激政策。

　　證券時報：穩(wěn)定信號下的信貸政策選擇

　　同以往的認知習慣有所差別的是，近期管理部門開出的是一張“中藥藥方”，也就是以政策的總體穩(wěn)定和局部的結構調整來實現(xiàn)經(jīng)濟目標，其中信貸政策的選擇尤為關鍵。

　　“用好增量、盤活存量”釋放了穩(wěn)定政策的預期和決心，在經(jīng)濟下行壓力加大時期，慎用“放水”這樣的粗放方式來刺激經(jīng)濟，表明穩(wěn)定的貨幣政策不會轉變。同時，也意味著管理部門判斷目前的貨幣信貸總量并不緊張，要通過金融市場的內部調整，來優(yōu)化和提升投融資效率，讓資金不在銀行體系中空轉，使之進入實體，促使中國經(jīng)濟轉型。

　　目前國內人民幣存量貸款約60萬億，預計今年新增信貸9萬億左右�！坝煤迷隽俊⒈P活存量”的實質是要進行信貸結構調整，其方法是一手抓扶，一手抓控。

　　在扶的方面，金融機構包括信貸和非信貸資源的配置，要更加向事關全局的重大項目和戰(zhàn)略新興產業(yè)、小微企業(yè)、三農、保障性安居工程等項目傾斜。其中，三農、保障性安居工程涉及民生，戰(zhàn)略新興產業(yè)和中、小、微型企業(yè)的發(fā)展則事關轉型，信貸政策的選擇最終還是落地到這些地方。

　　在控的方面，繼續(xù)從嚴控制“兩高一�！辟J款，不能因為目前整個信貸需求減弱而有絲毫放松。對于行業(yè)來說，應避免“一刀切”，去年的一些案例也證明了，一旦整個行業(yè)面臨停貸，將會放大危機，進而傳遞到其他關聯(lián)行業(yè)。因此，在控的同時，也要對一些有市場、管理好的優(yōu)秀企業(yè)進行合理的資金扶持。

　　證券日報：下一步或放開存款利率上浮空間

　　國務院總理李克強19日主持召開國務院常務會議，研究部署金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的政策措施，會議提出推進利率市場化改革。

　　事實上，我國利率市場化改革已進行多年，其中，債券、票據(jù)和貨幣市場的利率都已實現(xiàn)市場化，目前需要推進的利率市場化改革主要是指銀行利率的市場化。2012年，央行宣布允許金融機構存貸款利率波動幅度分別上下擴大10個基點，從而掀起了我國利率市場化進一步改革的大幕。

　　亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處高級經(jīng)濟學家莊健表示，要加快利率市場化進程需要國家制度和政策的配套完善才能實現(xiàn)，一個重要的前提是，打破當前以國有商業(yè)銀行為主導的銀行體系，放開壟斷。

　　當然，莊健也指出，在推進利率市場化進程中，中國無論是從制度還是經(jīng)驗上都比十年前更加成熟，實體經(jīng)濟的發(fā)展也讓利率市場化的推進具備一定的物質基礎。