“部分中資行利用一個月短期高息誘導出口商將手中的外幣頭寸轉化為離岸人民幣存款，再通過中銀香港的結算平臺回流至內地拆借市場。兩地息差最高可達4厘，諸如建行等凈借款人或利用內地流動性緊張套利。”

兩名不愿公開姓名的業內人士向本報披露，近期香港數家中資行高息吸納人民幣存款，除去所謂的“應付半年結算”，大行吸納離岸人民幣資金回流套利，中小型銀行則希望“外水內調”，緩解一至兩周的資金緊缺。

記者親身走訪多家中資行的香港分支機構，建銀（亞洲）、交通銀行香港分行以及中信銀行（國際）“吸儲”最為進取，最低10萬元（人民幣，下同）一個月定期存款息率可高至5%。相比之下，匯豐銀行、中銀香港和渣打銀行三大發鈔行則維持0.6%至2.2%的常規利率。

截稿時，建銀（亞洲）和交銀香港并未直接回應有關“外水內調套利”的質疑。

中銀香港發展規劃部經濟及政策研究主管謝國梁表示，香港市場的人民幣利率主要反映離岸市場供求。出現一個月短期利率超過中長期利率的情況，不排除部分參加行利用貿易渠道回流境外過剩流動性，為母行“補水”。

跨境拆借套利

任職某中資行香港分公司的消息人士向本報詳細解釋了跨境拆借套利的機制。

首先，各參加行每個季度在結算行中銀香港都有一定額度的貿易融資回流額度，數額從幾億元至幾十億元人民幣不等，具體額度參照上一年度各機構在香港總體貿易融資總額的占比。

部分銀行以高至4%的短期利息游說出口企業，將手中的澳元、日元等外幣頭寸轉換成離岸人民幣存款，期限以1周至1個月為主。然后，境外子公司將獲得的“新錢”透過貿易融資額度，經由結算行匯回境內代理行。

上述人士指出，短期利率飆升顯示銀行急需流動性較高的快錢，投放于同業拆借可賺取息差。美元強勢背景下，出口商也不愿持有高風險外幣，也樂于換成高息人民幣存款。

根據《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》，香港人民幣清算行可按照人行有關規定從銀行間同業拆借市場兌換人民幣和拆借資金。而境內代理銀行可以為在該行開有人民幣同業往來賬戶的境外參加行提供人民幣賬戶融資，用于滿足賬戶頭寸臨時性需求，融資額度與期限由人行確定。

6月26日，上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）一周、兩周和一個月分別為7.2010%、7.1030%和8.5450%。以建銀亞洲30天人民幣定存4%為例，回流境內拆借市場，息差可高至1倍；假設6月底回流10億元，在內地同業市場借出1個月的利潤為702萬元，扣除328萬利息支出，凈利潤約374萬元。

農銀國際聯席董事兼首席經濟師林樵基分析，工行、建行在內地拆借市場屬凈借款方，主要在短期流動性緊張時為中小型銀行提供短期流動性；借道香港離岸市場吸取廉價人民幣資金可凈賺息差利潤，雖規模受到結算額度限制不會太大，但短期內仍有利可圖。

另一位來自外資行的業內人士則表示，除合規貿易途徑外，有些中小型銀行通過境外子公司直接向母行回撥資產，表面上類似正常的跨境人民幣直接投資（FDI）。單筆金額若小于3億元，無需商務部審批，人行基本采用事后監管的原則。與大行套利相比，中小型銀行“外水內調”旨在補充短期流動性。

高息攬儲

在這波離岸人民幣攬存潮中，甚至出現了短期定存利率高于長期利息的怪現象。

記者以客戶身份前往建銀（亞洲）九龍某分行。投資顧問介紹，20萬元以上新存款，1個月定存年利率高見4%，10-20萬元以上亦有3.8%。若選擇以建銀（亞洲）賬戶自動轉賬月薪服務2個月內，首10萬元存款可享受5%的超高年利率。但客戶如果轉做6個月定存，年利率只能跟牌價，僅約1%。

6月中旬，傳聞交銀香港曾推出年利率最高5.5%的1個月人民幣定存吸客，最少100萬新資金起，息率足足是大行的2倍以上。交銀香港發言人回應，不清楚個別分行的臨時優惠，依據內部指引，目前最高定存利率為三個月3.25%。至于中信銀行（國際），分行客戶經理對記者表示，一個月和三個月的人民幣定存息率同為3%，屬限時優惠，只要夠數就會立刻停止。

“在岸同業利率的飆升已輻射到了離岸市場。無論是企業還是銀行都不會放過套利的空間，對流機制會在短期內縮減兩地息差。少數中資行積極吸納人民幣存款，回流內地代理行管理不足為奇。” 恒生銀行執行董事兼環球銀行及資本市場業務主管馮孝忠預期，高息率最多維持到7月初。

至于離岸人民幣出現短期流動性波動，香港金管局副總裁阮國恒表示，當局正密切注意資金流向，有辦法舒緩緊張局面，銀行也可向金管局要求獲取短期流動性。