內容摘要:9月6日,闊別18年的國債期貨重回市場。作為金融衍生品的重要品種,國債期貨上市意義重大。中國證監會副主席姜洋指出,國債期貨上市有利于建立市場化的定價機制,完善國債發行體制,推進利率市場化改革,引導資源優化配置。
9月6日,闊別18年的國債期貨重回市場。
作為金融衍生品的重要品種,國債期貨上市意義重大。中國證監會副主席姜洋指出,國債期貨上市有利于建立市場化的定價機制,完善國債發行體制,推進利率市場化改革,引導資源優化配置。
國債期貨的重要性已經不言而喻,但對于市場投資者來說,國債期貨上市對其他市場,特別是股市、股指期貨等市場影響更受關注。專家認為,國債期貨上市不會對股票現貨市場構成資金分流的影響,對股票市場走勢影響也非常有限。
推進利率市場化
9月5日,中國證監會副主席姜洋在“第二屆金融街論壇”上表示,國債期貨9月6日上市是推動利率市場化改革的又一個實質性的行動,也是中國期貨衍生品市場發展登上一個新臺階的標志。
姜洋說,國債期貨作為金融衍生品的另一個重要品種,是管理國債價格波動風險的金融衍生工具,是利率衍生最基本的產品,在國際金融市場上早已經普遍應用。市場參與者可以用國債期貨套期保值熨平價格波動,展開期貨國債交易,有利于建立市場化的定價機制。完善國債發行體制,推進利率市場化改革,引導資源優化配置,有利于風險管理工具的多樣化,為金融機構提供更多的避險工具和資產配置方式,有利于完善金融機構創新機制,增強其服務實體經濟的能力。
目前,中國的貨幣市場利率、債券市場利率、協議存款利率和外幣存貸款利率都由市場確定,只對本幣的存款利率上限和貸款利率下限仍有一定限制。因此,專家認為,利率市場化推進的關鍵就是,要尋找到能夠作為存款定價和貸款定價依據的“錨”。從金融體系成熟國家的經驗來看,推出國債期貨有助于構建起一條市場公認、期限完整的基準收益率曲線,實現對其他債券價格的引領作用,推進利率市場化。
不分流股市資金
國債期貨的重要性不言而喻,但對于市場投資者來說,國債期貨上市對其他市場特別是股市、股指期貨等市場影響更受關注。
國金期貨副總裁江明德曾向《國際金融報》記者表示:“股市與債市的風險收益特征差異明顯,兩個市場的投資者有著不同的風險偏好屬性,不存在‘非此即彼’的替代關系。”
從海外市場經驗來看,國債期貨市場與股票市場在交易量方面沒有明顯的相關性。以美國市場為例,10年、30年期國債期貨上市后,股票市場成交量并未減少,幾個月后還出現了放量的積極態勢。而其最近16年的國債期貨和股市月度交易金額相關系數僅為0.12.
新湖期貨首席宏觀分析師黃澍也向《國際金融報》記者表示:“從國債期貨上市初期的投資者構成來看,機構投資者有券商、私募基金以及公募基金。其中,公募基金參與國債期貨交易必須以套期保值為目的,在現貨市場具有主導地位的銀行保險暫不參與。”
此外,中金所提高了保證金要求、降低了持倉限額,進行了嚴格的風險控制。因此綜合來看,國債期貨市場誕生之初規模比較有限,難以出現熱炒爆炒局面,也不會吸引大量資金駐扎。
因此,國債期貨上市不會對股票現貨市場構成資金分流的影響。
對股指期貨影響來看,黃澍也指出:“由于國債期貨與股指期貨同為金融期貨,起步門檻相同,可能會有股指期貨投資者去國債期貨市場嘗鮮,但是這部分投資者,也只是試探性實驗性操作,不會貿然在國債期貨市場投入大量資金,因此對他們在股指期貨市場上的交易影響有限。”
除了不分流資金外,專家認為,上市國債期貨也不會影響股市走勢。股市的根本走勢由宏觀經濟因素和上市公司盈利狀況決定。國債期貨的上市,不會改變這些因素,因此也不會改變股市走勢。
其實,國債期貨上市本質上對股市發展是長期利好因素。從長遠來看,國債期貨的上市有助于提高市場利率風險管理水平,提升包括股市在內的整個金融市場的吸引力。
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