1、國內焦炭市場回顧

　　焦炭期現價格企穩回升

　　上半年受困于下游鋼鐵行業的疲軟，加上自身產能過剩，讓焦炭價格持續走跌。數據顯示，自今年2月下旬以后，焦炭現貨步入快速下滑的通道，下跌周期持續了5個月，跌幅近30%。然而，進入7月，鋼鐵行業的一波快速反彈，似乎提振了焦炭市場的信心，讓上游的焦炭行業，在連續下跌5個月后，迎來了回暖的跡象。7月下旬起，焦炭價格下跌幅度逐漸趨緩，8月份現貨和期貨市場則雙雙呈現出了止跌回暖的跡象。

　　從現貨市場的情況來看，河北自7月底平均調價3次，截止到8月底漲幅為60-100元/噸，現河北唐山準一級冶金焦到廠價1350-1400元/噸，二級冶金焦到廠價1300-1330元/噸；山西地區平均調價兩次，漲幅60-100元/噸，現準一級冶金焦出廠價1150-1350元/噸，二級冶金焦出廠價1030-1200元/噸；山東地區平均調價兩次，漲幅80-100元/噸，現二級冶金焦出廠價1180-1350元/噸；河南地區平均調價兩次，漲幅50-80元/噸，現準一級冶金焦出廠價1180-1250元/噸，二級冶金焦出廠價1160-1230元/噸；東北地區平均調價兩次，漲幅40-60元/噸，現準一級出廠價1220-1350元/噸，二級出廠價1160-1310元/噸。

　　8月至今獨立焦化廠均維持較高的開工率，華北、華東很多焦化廠幾乎都是滿負荷開工，焦炭庫存持續走低，8月上旬很多焦化廠幾周來均維持零庫存，出貨良好。另外，國內主流煤企焦煤價格持穩，也對焦炭成本有所支撐，種種利好使得市場價格及信心均有所恢復，獨立焦化廠開工積極性增加。自焦炭市場出現反彈至今幅度普遍達到80-120元，相較焦煤市場50-80元的調價幅度，焦企成本方面壓力已經大有緩和，隨著鋼廠原料庫存低位及需求表現相對旺盛，焦炭出貨狀況持續好轉，企業利潤也在不斷改善，這也致使大部分焦化廠開工率自上月底開始出現明顯的提升。總體來說，近期走勢仍將以穩中上行為主，下游鋼材市場持續近兩周來延續弱勢盤整態勢可能多少對市場信心造成一些壓制，但基于宏觀經濟數據的回穩及市場對金九銀十需求旺季的良好預期，后期市場走勢應較樂觀。

　　2、影響因素分析

　　進入消費旺季，未見需求端出現明顯改善是近期螺紋價格走弱的主因，但考慮到宏觀經濟復蘇態勢相對較好，且后期基建及投資仍有望加速，需求端有望進一步好轉，焦炭下行調整的空間較為有限，后市有望仍保持中期反彈上行態勢。

　　2.1宏觀形勢分析

　　中國經濟經歷了數月的“換擋低迷”期，7、8月份工業、投資、出口和PPI等數據呈現止跌企穩的態勢。企業生產信心增加；7月份出口、進口同比增速相比6月份雙雙由負轉正，呈現企穩回升態勢；1月至7月間，固定資產投資同比增長20.1%。經歷了連續兩個季度的經濟增長率下滑之后，7月經濟數據表現較前幾月樂觀。在貨幣政策方面，中國人民銀行行長周小川表示：下半年將執行穩健的貨幣政策，不會有大的調整，如果有需要做一些調整，也只會是微調，而近期人民銀行進行短期逆回購操作以緩解資金緊張局面。

　　8月份，中國匯豐制造業PMI初值高于預期，這也表明中國經濟出現回暖跡象，有效鞏固了國內經濟活動。從指標來看，我國經濟出現積極變化和更明顯的企穩跡象，同時經濟增長的外部環境也有一些改善，另外政府的政策微調也增強了企業對宏觀經濟的信心。這也顯示出三、四季度經濟將企穩向好的積極跡象，緩解了市場對中國經濟減速的擔憂，市場信心有所增強。

　　不過現階段中國經濟雖然預期向好，但仍面臨諸如地方債、利率市場化、房產稅試點擴容以及美國QE規模減縮等內外不確定因素困擾，未來中國經濟加速增長的可能性不大，而且政府也不希望看到經濟過快發展，這樣不利于調整經濟結構，如果超出“上限”，政府勢必會出臺相關調控政策“踩剎車”；

　　今年政府對環保問題調控力度加大，高耗能、高污染的鋼鐵行業首當其沖。環保部表示最快于7月底公布大氣污染治理方案；工信部發文9月底前關停落后產能，其中，9家煉鐵企業淘汰277萬噸煉鐵能力；24家煉鋼企業淘汰697.7萬噸煉鋼能力；另外1200多萬噸落后的焦炭產能將被淘汰；且銀行以及融資機構對鋼鐵行業的貸款支持也將收緊。因此，鋼鐵行業在政策施壓下生存愈發艱難，尤其資金鏈緊張的問題將使得后期成本控制趨緊。

　　2.2焦炭市場供需分析

　　7月份焦炭產量有所下滑，較6月份下滑200萬噸；而生鐵產量卻較6月數據增加近200萬噸，使得兩者比例為0.65。單從7月焦炭供需格局來看，供需壓力有所減輕。隨著7-8月份下游鋼材價格企穩，焦炭需求量明顯增加。進入“金9銀10”工業品消費旺季，焦炭后市需求仍有望平穩回升。

　　7月份我國焦炭產量為3912.5萬噸，環比減少4.68%，同比增長5.62%。介于上半年焦炭價格持續回落以及部分焦炭企業的限產關停，7月份焦炭產量較前期有所下滑，這也為7月末以及8月焦炭價格的上行走勢提供了空間。需求方面：7月份全國生鐵產量環比增長2.88%，鋼廠生產增加，生鐵產量環比增幅為年內最高。

　　7月份焦炭進口量為90噸，而6月份焦炭進口量僅為6噸，說明國內7月份下游市場對焦炭的需求量明顯增加。焦炭出口量為53.1萬噸，較6月份有小幅回落，環比下降1.57%。1-7月焦炭總出口量為204萬噸，與去年同期相比增加194.7%。自焦炭出口雙證取消之后，焦炭出口量回暖。

　　由于8月份焦炭價格企穩回升態勢良好，帶動市場交投氣氛活躍，再加上歐洲市場回暖使得本月焦炭出口量增加。本月港口上貨入庫量持續增加，截至9月6日，天津港(7.16, -0.08, -1.10%)庫存為231萬噸，較8月增加21萬噸左右，天津港焦炭庫存8月刷新近三年內的庫存高點。市場走好，很多焦化企業開工率明顯增加，產能釋放速度較快，因此港口庫存有上漲壓力。

　　2.3下游需求分析

　　鋼市去庫存化仍在持續，進入傳統消費旺季，隨著鐵路、公路、城市基礎設施投資增速加快，以及棚戶區改造的推進，后期需求的恢復讓市場對鋼市回升仍有期待。

　　從鋼材庫存看，截至9月上旬，2013年8月下旬全國重點鋼企粗鋼日均產量174.02萬噸，旬環比增長0.07%；預估8月下旬全國粗鋼日均產量211.92萬噸，旬環比增長0.05%。數據同時顯示，截至2013年8月下旬末，全國重點鋼企鋼材庫存量1245.05萬噸，較8月中旬末下降37.64萬噸，環比下降2.93%。一些貿易商庫存出現斷檔現象；唐山鋼坯庫存也降至59.08萬噸，鋼坯價格壓力也隨之減輕。從產量供給看，相對當前需求壓力不大。8月下旬預估日均粗鋼產量在211萬噸左右，仍維持在較高水平，但庫存水平還在下降，因此相對壓力還不大，而華東主導鋼廠上調價格相對謹慎，有利于緩解產量進一步釋放的節奏。而一旦河北地區為改善環保狀況而出現壓產現象，在終端和貿易商補庫的情況下，供需關系將進一步改善。

　　上周央行兩次逆回購，共820億，向市場注入短期流動性，明顯地緩解了月底資金緊張的壓力，可以看出政府穩增長的意圖。其次，從歷史情況看，超過一半的財政預算將在下半年支出，今年也不例外。此外，政府還安排了一些額外的支出，將帶動2000億的GDP。還有，最近財政部開始落實中央提出的盤活財政存量資源的政策，以此督促各級政府引導更多財政閑置、沉淀的資金用于穩增長、調結構、惠民生的重點領域和關鍵環節。因此，下半年財政支出增速及進度將有望加快。接下來的中秋、國慶，又逢月底季末，中下旬市場資金或再度偏緊，這成為旺季鋼價反彈的變數。

　　8月制造業數據顯示國內經濟企穩回升，且近期高層明確表態中國經濟基本面良好，推動經濟結構改革寧可增速降一些，這也為未來中國經濟長期持續健康發展奠定較好基礎。外圍環境也在轉好，歐元區8月綜合PMI初值升至51.7，創26個月新高，高于預期值50.9，經濟處于積極擴張階段，有利于進一步提升中國出口水平；美國8月Markit制造業PMI初值創5個月新高，升至53.9，說明美國經濟仍處于復蘇中。日本經濟也表現良好。

　　3、焦炭月度交易策略

　　宏觀經濟走勢是影響焦炭需求的根本因素，數據顯示8月以來PMI大幅回升，這證實了國內經濟企穩回升的趨勢。目前看來支撐國內需求回暖的主要動力是房地產投資需求和企業補庫存需求，此在三季度依然相對強勁。下半年有關部門的穩增長方案、鐵路總公司下半年加大投資力度、棚戶區改造及保障房建設、焦化鋼鐵行業淘汰落后產能與房地產再融資等利多消息接連不斷，將對煤焦鋼產業起到重要的推動作用。促進房地產行業平穩健康發展的政策基調更是打消了市場疑慮，使得后期市場信心良好。

　　整體來說，宏觀經濟溫和復蘇令市場信心明顯好轉，雖然產業鏈長期供需失衡環境仍難轉變，但后市伴隨環保、節能減排以及基建加速等預期提振，9月份市場整體環境仍然向好，焦炭下行調整的空間較為有限，后市有望仍保持中期反彈上行態勢。另外，需關注9月底季度末宏觀資金層面的變化以及下游銷售旺季給產業鏈帶來的實際效應。