1. 英利：Q3 中國搶裝需求對沖歐洲市場下滑，毛利率提升繼續驗證行業景氣復蘇趨勢，Q4 指引積極；

三季度中國國內電站搶裝開始啟動，英利 Q3 國內出貨量占比達到38%（Q2 為28%）；同期歐洲出貨量占比則從Q2 的42%下降至23%，反應了歐洲市場因雙反初裁前搶運堆積的渠道庫存及“限價配額制”的執行對下半年需求的負面影響。在美國市場保持強勢、日本市場出貨放大（環比+35%）、中國搶裝對沖歐洲下滑的共同作用下，英利Q3 出貨量環比增長5%，反映出總體仍十分旺盛的終端需求，同時公司預計Q4 出貨量將保持環比中高值個位數（Mid-high single digit%）的增長。

毛利率方面，受益于產業鏈價格的企穩回升、以及自身成本的持續下降（每瓦非硅/硅料成本環比分別下降1 美分至$0.44/0.09），公司Q3 綜合毛利率環比繼續提升1.9 個百分點至13.7%，同時預計Q4 將繼續上升至14%~16%。

2. 韓華：在中國市場處于弱勢影響短期盈利復蘇，但Q4 指引同樣積極；

韓華 Q3 出貨量和毛利率均出現了環比下滑，盡管下滑幅度微小、且毛利率下滑是受到向歐盟繳納臨時關稅的一次性影響造成，但該Q3 業績表現預計仍將在全部中概太陽能公司中排名倒數。

造成這種顯現的原因很大程度上是由于公司在國內市場搶裝潮中分得的蛋糕太小，盡管Q3 國內出貨量已由Q2 的4%提升至11%（約合35MW），但這個數字仍與其他國內龍頭企業差距較大；同時日本市場出貨占比的提升（從Q2 的34%上升至Q3 的46%）也被日本市場銷售價格的下降所對沖。

公司預計Q4 出貨量將環比增長13%~19%，毛利率也將有所上升。

行業觀點與投資建議作為最先發布正式 Q3 業績報告的兩家中概太陽能公司，盡管從當晚的股價反應看，公司本身的季度業績可能低于部分投資者此前的“過高預期”，但我們想強調的是：從出貨量/毛利率的增長、以及企業對Q4 的積極指引來看，預期中的行業景氣復蘇的持續性是得到驗證的，我們維持對行業景氣向上趨勢還將持續半年到一年的判斷。

建議后續繼續密切關注其他公司的業績發布：13 日阿特斯(CSIQ)，18 日晶科(JKS)，19 日天合(TSL)，以及尚未確定發布日期的晶澳(JASO)、昱輝(SOL)、大全(DQ)，預計其中大部分公司的經營改善將較英利(YGE)更為明顯；以半年左右的投資周期看，JASO 和DQ 仍是我們美股組合的首選推薦。