12月9日，人民幣對美元匯率中間價大漲102個基點一舉突破6.12關口，即期匯率也是水漲船高，開盤即突破6.08關口。

人民幣對外升值不斷，國內居民似乎并未感受到人民幣越來越值錢。昨日，國家統計局公布數據顯示，11月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲3.0%，連續3個月漲幅超過3%。盡管11月份的CPI同比漲幅低于10月份，但是經濟學家及市場人士普遍認為，未來CPI同比漲幅將繼續上揚態勢。

熱錢成主兇

3.0%，11月份的CPI同比漲幅說高并不高，距3.5%的紅線仍有一段距離，且意外出現了環比下降0.1%的狀況；但是說低也并不低，尤其是在國內經濟增速并不強勁且工業生產者出廠價格（PPI）持續出現下滑的情況下。

中國社科院金融研究所金融發展室原主任易憲容指出，食品類和居住類兩類價格對11月份的CPI影響較大。國內主要城市住房租金價格在過去40多個月來的持續增長，對CPI起到一定的助推作用，11月份居住價格同比上漲2.6%，其中住房租金價格上漲達4.7%；食品類價格中，豬肉價格雖有所下降，但鮮菜價格22.3%的漲幅仍居高位。

然而，又是什么因素推動了食品價格和居住價格的上漲呢？11月份，工業生產者出廠價格同比下降了1.4%，這令中國PPI本輪的“負增長”周期增加到了21個月。另外，工業生產者購進價格同比下降了1.5%。澳新銀行表示，PPI數據表明終端需求仍然沒有完全恢復，同時，中國企業也沒有明顯的再庫存跡象，這也意味著制造業主不認為原料價格存在明顯的上升壓力。昨日，中國社會科學院財經戰略研究院發布的《中國宏觀經濟運行報告（2013－2014）》指出，2013年前三個季度不僅CPI和PPI保持一定程度的背離，而且CPI和PPI內部不同價格指數之間的漲跌也相差較大。

“CPI與PPI走勢的相背離，固然在相當程度上源于內部的結構性問題和周期性問題。但是，這也折射出CPI在近期的持續走高有其他的推動因素。”一位銀行業內分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“熱錢在近幾個月重新回歸新興市場尤其是中國境內，對推動中國CPI的持續上漲有著相當大的作用。”

貶值出怪圈

日前，海關總署公布的11月份出口數據超出市場預期，同比增長12.7%，而順差進一步擴大至338億美元并創近五年來的新高。專家表示，11月份出口反彈超預期以及貿易順差創新高一方面是受到歐美季節性訂單增長的影響，而另一方面則可能是年末虛假貿易再現熱錢流入的影響。因此，外匯局也在近日發文打擊虛假貿易融資，以防范異常外匯資金跨境流動。

熱錢在推動中國境內物價上漲的同時，也不斷刺激著人民幣的升值。12月9日，人民幣對美元匯率中間價在繼上周五突破6.13關口之后，繼續上漲102個基點，一舉突破6.12關口。而人民幣對美元即期匯率在中間價走高的帶動之下，早盤一開盤即突破6.08關口，最高報6.0713.

然而，在熱錢不斷涌入境內的情況下，整體資金流動性依舊處于較為緊張的狀態。從11月份開始，各家商業銀行就紛紛推出各種短期高收益理財產品來攬儲，而進入12月份之后，理財產品的收益率更是水漲船高。12月2日，招商銀行開售一款預期年化收益率最高達12%的“金葵花焦點聯動系列”77天理財計劃的理財產品。銀率網數據庫統計，全國商業銀行11月24日至11月30日共發行非結構型人民幣理財產品594款，預期收益率超過6%的理財產品40款。平均預期收益率達5.37%，創年內新高。

“銀行推出如此高收益率的理財產品，很大程度上是出于年底完成各項指標達標的需求，但也確實反映出銀行資金緊張，而對企業而言，這就意味著資金成本將越來越高。這無疑將加重企業的壓力，進而對中國經濟帶來下行壓力。”上述分析人士表示，“目前，中國的利率市場和匯率市場已經形成了一種惡性循環。”

“熱錢的涌入加大了人民幣升值的壓力，反過來人民幣持續升值吸引著越來越多的熱錢涌向中國。然而，熱錢又不會流向中國的實體經濟，而是進行投機炒作，央行為了防范過多資金在虛擬經濟領域流動而實施穩中偏緊的貨幣政策，在無法有效遏制熱錢的情況下，多采取從銀行系統抽取流動性的措施，進而造成市場資金成本居高不下。而居高不下的資金利率又成為了熱錢的另一大套利空間。”因此，該分析人士認為，“人民幣該貶值了，只要人民幣貶值，熱錢自然失去涌入中國的沖動，CPI上漲的壓力自然將有所減輕；同時央行也不必為控制流動性泛濫而采取偏緊的貨幣政策，市場資金成本也將自然有所下降。”