一、事件概述

2013年年報業績快報:2013年1-12月份,公司實現營業收入33.90億元,同比增長17.24%;實現利潤總額4.71億元,同比增長38.02%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.54億元,同比增長42.52%;EPS:0.80元;新增訂單50.56億元,同比增長29.7%。

二、分析與判斷

業績繼續保持高增長,基本符合預期

2013年1-12月,公司收入與凈利潤增速分別達到17.24%和42.52%,業績繼續保持高增長,基本符合預期。收入實現快速增長,我們預計主要源于公司各項業務保持增長勢頭,新業務繼續放量:GIS訂單大幅增加,業績貢獻提升明顯;在線監測產品中標比例顯著提升,繼續保持高增長;網外市場拓展效果顯著,實現高速增長;凈利潤增速超過收入增速,主要原因是毛利率提升以及期間費用率繼續改善:1)毛利率提升0.81個百分點,達到40.65%,盈利能力在增強;2)期間費用率下降得益于加強公司費用管控。

實現訂單50.56億元,超市場預期,助力業績保持高增長

報告期內,公司新簽訂單50.56億元,較去年同期38.97億元訂單增長29.7%,訂單增速重新恢復高增長并超市場預期,我們預計主要原因有:1)110KVGIS產品繼續放量,220KVGIS產品取得較大突破:在國網2013年第六批招標中,公司共中標110kV91個間隔、220kV82個間隔,其中110kVGIS市場份額達到招標上限10%,220kVGIS市場份額約23%,取得較大突破,標志公司進入GIS產品第一梯隊供應商;2)在線監測產品中標比例顯著提升,增長將繼續加速;3)網外市場開拓順利,上半年訂單增速超過80%,下半年訂單繼續保持較快增速;公司整體訂單實現快速增長,保障公司2014年業績實現高增長。

毛利率進一步提升,印證我們的判斷,未來仍有提升空間

報告期內,毛利率提升0.81個百分點,穩步提升,顯示出公司盈利能力在逐步增強,符合我們對公司未來毛利率仍將提升的判斷,我們預計未來毛利率仍有提升空間:1)原材料價格仍維持在低位,同時公司規模效應顯現,原材料采購議價能力顯著增強;2)一次設備國網招標價格穩中有升;3)毛利率較高的新業務繼續放量;4)GIS業績貢獻顯著提升;5)高壓零部件生產基地未來投產,將進一步提升公司毛利率。

三、盈利預測與投資建議

我們預計公司2013-2014年EPS分別為0.80元和1.05元,對應的PE分別為20倍、15倍;我們看好公司各項業務未來發展前景:公司GIS產品、變電站自動化業務以及出口業務未來發展仍然前景廣闊,電力電子產品短期發展有憂,但是隨著經濟企穩或者復蘇,發展前景仍然值得期待;繼續堅定看好公司的優秀管理能力、強大的市場開拓能力及研發能力,維持“強烈推薦”評級。

四、風險提示:

新業務市場開拓放緩;國網投資不達預期。