昨天是春節后首個公開操作日，央行公開市場操作再度交出“白卷”。此外，本周有超過5000億元的資金到期回收，資金面再度承壓。但這并沒有馬上反映到利率價格上，昨天拆借利率未出現上漲，3個月內期限的資金價格出現小幅下降。分析認為，理財產品收益率仍將繼續保持高回報。

　　拆借利率未現上漲

　　春節前，央行進行了大量短期流動性投放，這些流動性將在節后一周合計到期4500億元。如果再加上本周國庫現金存款300億元到期，則本周將總共到期4800億元。若再進一步考慮到可能還有余額1000億元的SLF（短期流動性調節工具常備借貸便利）陸續到期，近期收縮流動性總量將超過5000億元。

　　昨天，銀行間市場利率并未因此出現大幅跳升。數據顯示，隔夜拆借利率回落16.65個百分點，7天、14天拆借利率也回落了9.8和14.2個百分點。不過由于節前利率大幅躥升，目前資金利率依然不改高位徘徊的態勢。

　　張先生近期做了一個投資決定，將原來存在銀行的活期存款搬到了理財通里，購買了其貨幣基金。最近幾個月，像張先生這樣忙著挪騰零花錢的人不在少數。對于銀行來說，這是件頭疼的事情。過去10年，正是通過低價吸收資金、高價借資金，中國銀行業保持著讓國際同行羨慕的高速增長。如今，他們則需要通過價格手段留住資金。理財產品收益較以往明顯高位運行。

　　春節后，銀行理財產品收益較節前有所下滑，但仍保持在5.5%以上，甚至也不乏收益率6%、7%的理財產品，處于同期較高水平。近期余額寶、理財通等投資貨幣基金的互聯網理財產品收益雖然有所下降，但整體也保持在6%以上的高位。

　　財經評論員余豐慧撰文指出，“錢荒”短期內很難解決，隨著利率市場化改革的推進，貨幣市場流動性持續緊張，利率維持在走高或者維持在高位的狀況一時還難以改變。因此，“寶寶”們的收益率應該繼續保持在大大高于存款基準利率的高回報上。

　　部分提現資金或重回銀行

　　央行未進行公開操作，表明未向市場釋放資金，央行為何暫停操作？資金利率緣何不升反降？

　　招商銀行總行金融市場 高級分析師劉東亮表示，目前資金市場的表現還是比較穩定的，節后的資金回流和逆回購的到期有一個相互抵消的作用。其實4000多億的到期量跟往年相比還是偏少，短期資金不會特別緊張，央行暫時尚無必要通過開展逆回購操作來釋放流動性。萬家基金研究報告也指出，春節后，現金回流將緩解銀行間市場的資金緊張情況。預計4500億的公開市場資金回籠并不會產生明顯的壓力。

　　“與流動性的大量到期量相一致，從本周開始，也將有大量流動性回流銀行體系，其規模預計足以覆蓋公開市場的到期量。”興業銀行首席經濟學家魯政委稱。從往年的經驗看，春節后往往會出現大量提現資金重回銀行體系，近兩年春節后現金回流銀行規模至少都在8000億以上，多者甚至過萬億。

　　一位銀行人士告訴記者，春節前夕單位發年終獎、居民采購年貨、發放紅包資金需求大幅增加，而節前投放的現鈔在節后會快速回流銀行體系，農歷正月十五前基本完成回籠。往年央行都是“節前投放，節后回籠”，今年節后未進行回籠資金操作已經是較為寬松的態度。

　　魯政委稱，預計本周和下周總體仍將有較多流動性陸續回流銀行體系，流動性仍可維持基本平衡。 新京報記者 蘇曼麗

　　預期

　　未來貨幣政策“中性偏緊”

　　從去年下半年以來，資金利率一直高位徘徊。上周，央行發布的去年四季度貨幣政策執行報告中對國內形勢的判斷和未來政策取向都沒有任何變化，市場普遍認為，未來貨幣政策總體仍然會“中性偏緊”。同時，在利率市場化進程加速的影響下，今年資金利率將維持高位。

　　央行在報告中再次強調“前瞻性”，并強調SLF、再貸款等流動性管理工具的常規化，在經濟存在下行風險以及通脹可控的背景下，貨幣政策仍然中性偏緊。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，始終保持商業銀行的流動性緊平衡，是為了讓商業銀行對貨幣政策更為敏感，也是讓貨幣政策能夠更有效發揮作用的必要前提。

　　交易員表示，若從資金需求端考量，當前較高的杠桿率使得市場融資需求依然強烈，而借新換舊的壓力也將進一步推高資金利率。

　　不僅如此，在利率市場化進程加速的影響下，現階段資金成本同樣難以下行。去年四季度貨幣政策執行報告中明確提到，要“加快利率市場化改革”和“貨幣政策調控與深化改革緊密結合”，并提到目前建立存款保險制度的各項準備工作已基本就緒。分析人士認為，雖然存款保險制度本身與資金成本并無直接聯系，但利率市場化進程的加快將提升市場對資金成本上行的預期，從而使得資金利率中樞的高位常態化，并且資金成本在深化改革的過程中也難以下降。