順網科技13年業績同比增長11%符合預期。公司13年實現營業收入3.5億元、營業成本0.7億元,分別同比增長27%、76%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.0億元,同比增長11%,對應全面攤薄EPS0.78元,符合市場及我們預期(公司業績預告為0.97-1.11億元)。第四季度公司實現營業收入1.1億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.26億元,分別同比增長37%、-4%。13年公司擬10轉12派2.5元(含稅)。同時公司發布一季度業績預告,預計歸屬母公司凈利潤為1075萬元至1505萬元,同比變動幅度為-25%至5%,主要在于1季度為公司傳統業務淡季且新業務費用投入相對較多、新浩藝虧損并表。
毛利率略有下滑,費用率保持穩定。公司綜合毛利率下滑9個百分點至80%,下滑的主要原因為會計準則修改所致(游戲聯運分成由銷售費用改為營業成本)。整體費用率保持平穩約45%,其中銷售費用率、管理費用率分別同比變化-4%、2%至16%、34%。

網絡廣告及推廣業務大幅增長,是公司收入和利潤增長的主要來源。13年公司網絡廣告與推廣業務實現營業收入2.2億元(收入占比63%),同比增長25%(吉勝科技2013年度實現收入5109萬元、凈利潤355萬元),是公司收入和利潤增長的主要來源。廣告收入大幅增長的主要原因在于公司深耕游戲平臺的策略取得了一定的進展。網維大師和云海平臺(云海終端204萬,月均PV450萬、UV200萬)廣告資源利用效率進一步提高、基于大數據的精準營銷平臺推出、第一屆網吧電子競技比賽的舉辦均為主營業務增加了獲利。業務毛利率略微下降3個百分點至89%。
互聯網增值服務收入下滑。13年互聯網增值服務業務實現營業收入4482萬元(收入占比13%),同比下降18%(部分資源轉為頁游聯運推廣所致)。業務毛利率基本穩定,同比下滑0.6個百分點至85%。
游戲聯運收入快速增長,14年有望延續高增長趨勢。公司13年用戶中心系統(游戲聯運)實現收入5978萬元(收入占比17%),同比增長186%,收入大幅增長的主要原因在于頁游聯運平臺收入大幅增長。業務毛利率基本穩定,同比增長2個百分點至54%。目前公司蝌蚪游戲聯運平臺共聯運游戲總數109個,獨家代理游戲2個:《妖神》、《絕色唐門》。至報告期末,平臺開服數480組,開服數業內排名前十。平臺注冊用戶數1800萬,平臺付費用戶數29萬。
吉勝科技實現盈利,14年有望開始貢獻較大利潤。公司通過投入研發管理資源進行業務整合、優化等手段不斷強化對吉勝科技的管理,在2013年取得了明顯成效。吉勝科技2013年完成收入5109萬元、凈利潤355萬元。通過收購吉勝科技,公司獲得了網吧計費系統約30%的市場份額,有助于進一步強化公司在網吧市場的領先優勢,推動公司業務持續成長。
組建無線團隊,推出連我無線產品。公司2013年4月開始組建無線團隊,開拓無線市場并推出連我無線產品的測試版。至2013年末,連我客戶端下載15萬,連我智能WiFi控制器投放市場測試近600臺。我們認為,公司推出的“連我”無線路由器及相關APP客戶端1)將符合未來公安部的公共場合Wi-fi接入安全審計規范;2)同時其允許商戶對接入用戶提供個性化營銷服務;因此“連我”無線或將重塑線下消費的移動互聯網入口,3)公司在產品內建的APP分發平臺(秒下)等內容疊加產品將進一步增加用戶粘性和變現渠道(產品目前尚處研發中期,對公司損益暫不產生影響);4)連我無線產品將幫助公司娛樂平臺切入移動互聯網領域創造機會,看好連我無線產品為公司拓展全新移動互聯網平臺。
維持盈利預測,重申“買入”評級。1)我們維持14、15年EPS分別為1.28/1.74元,當前股價分別對應同期43/31倍PE,低于互聯網及游戲行業同期平均估值水平;2)公司收購“新浩藝”有望進一步擴大公司市場份額并增加公司網吧端用戶變現渠道及能力(網吧市場占有率超過70%);新版網維大師、云海平臺以及云游戲平臺的推出有望為公司打開未來持續成長的新空間;3)連我無線路由器及移動客戶端將為公司拓展全新移動互聯網平臺;4)公司股權激勵方案的推出亦有望促使公司業績增長空間進一步打開;重申公司“買入”評級。