由希臘債務危機到歐豬五國進而擴展到整個歐元區的債務危機成為最近半年來全球經濟中最為關注的焦點。

　　截至6月7日收盤，法國CAC指數從今年1月份的高點下跌約16.5%，德國DAX指數和英國富時100指數在最近一個多月中也遭遇了超過10%的跌幅，而紐約股市道瓊斯指數更是一度跌破萬點大關。

　　更為受傷的則是歐元，受到三大評級機構一步步下調希臘、葡萄牙和西班牙國家主權評級打壓，歐元兌美元自去年11月25日達到1.5144高點之后一路下跌，截至上周末跌幅超過20%。6月7日，歐盟財政部長會議上確定由歐元區國家以政府間協議提供擔保的4400億歐元救助資金的消息依然沒有能夠阻止歐元下行，盤中更是創下了1.1875的新低。

　　歐洲央行在上周公布的一份報告顯示，歐元區銀行預計今明兩年可能還面臨1950億歐元（約合2390億美元）的資產沖銷。造成這一結果的原因則是由于銀行風險敞口暴露，歐洲債務風險開始從政府債務向銀行系統擴散。

　　歐洲銀行風險敞口暴露

　　上周，繼西班牙央行接管小型儲蓄銀行CajaSur之后，又傳出了西班牙第二大儲蓄銀行馬德里儲蓄銀行（Caja Madrid）希望依靠政府援助30億歐元來渡過難關的消息。

　　雖然西班牙儲蓄銀行出現的問題主要來自于房地產崩盤而帶來的債務問題，但由希臘債務危機引發政府債務問題正逐漸向銀行系統擴散的趨勢不容忽視。

　　根據新湖期貨的分析師杜見暄統計，截至去年年底，歐洲銀行持有的僅僅希臘、葡萄牙和西班牙的公共及私人債務就高達1.3萬億美元，而歐洲銀行持有歐豬五國的全部債務總額則高達2.8萬億美元。

　　其中，德國、法國和英國三個國家的銀行風險敞口最大，德法兩國銀行在歐豬五國的國家債權達1.6萬億美元，“相比2007年金融危機爆發使歐洲銀行遭受3760億歐元的損失，現在歐洲銀行面臨的風險敞口遠遠超過之前的損失”。

　　來自Wind資訊的數據顯示，外資銀行持有希臘、葡萄牙和西班牙的債務比例中，德國、法國和英國分別持有18.83%、17.5%和8.92%，其他歐元區銀行持有27.17%，剩余部分由美國（4.33%）、瑞士（4.67%）和其他國家（18%）的銀行持有。

　　另一項統計表明，歐洲央行持有希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和意大利債務的比例分別為89%、96%、85%、90%和89%。

　　但從希臘一個國家來看，中金公司研究部的統計顯示，富通銀行（Fortis）和法國合資銀行Dexia的敞口風險最高，其次則是法國興業銀行（Societe Generale）、法國巴黎銀行（BNP paribas）、巴克萊銀行（Barclays）和荷蘭國際集團（ING）。

　　今年4月27日，在將希臘評級下調為垃圾級別的BB+/B的同時，評級機構標普分別下調了葡萄牙的長期評級和短期評級；第二天西班牙的評級也被標普從AA+下調至AA。

　　而另一家評級機構惠譽在5月28日也將西班牙長期外幣和本幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，惠譽給出的解釋是，盡管西班牙政府債務和相關利息成本仍在AAA評級的范圍之內，但與其他AAA主權評級國家相比，西班牙經濟調整過程將更為艱難，時間也會更加持久。

　　“如評級機構繼續下調國家債務評級，這些國家融資成本將再次上升，銀行和主權債務違約風險也將上升，將形成惡性循環，”杜見暄認為，“以法國、德國為首的核心經濟體的銀行首當其沖，整個歐洲銀行業都將卷入危機。因此，希臘債務問題好似多米諾骨牌，西班牙和葡萄牙緊隨其后，有可能從政府債務危機升級為銀行危機。”

　　倒逼中國放松緊縮政策？

　　從希臘這一債務危機的源頭來看，隨著評級機構將其主權評級列入垃圾級別，希臘主權CDS在4月下旬一度摸高至850基點附近，截至6月7日依然維持在770個基點的高位。

　　雖然7500億歐元救援資金中最后4400億歐元的籌措方式已經確定，但距離實施還需時日。而對于希臘來說，融資成本增加的同時，大幅削減政府開支更是在一定程度上打擊了本已疲軟的實體經濟，這將導致其中長期償債能力進一步削弱，甚至可能會掉進惡性循環的窠臼。

　　一個近期異常關注歐洲局面的QDII基金經理表示，無論是5月10日歐盟達成7500億歐元援助機制還是6月7日歐盟財長最終確定剩余4400億歐元的籌措方式，這均表明歐元集團擔憂目前這一局部債務危機最終演變成為整個歐元區的危機。畢竟，如果歐元區銀行在此后5年內每年依然面臨著7萬億-9萬億美元的到期債務，如果債務危機引發銀行系統性風險，那么實體經濟受影響將難以避免。

　　歐盟統計局在上周五（6月4日）公布的一季度修正數據顯示，歐元區第一季度經濟同比增長0.6%，較之去年第四季度環比增長0.2%，雖然這一增幅低于美國和日本，但這畢竟是歐盟最近6個季度以來首次年率增長。 從這一角度來看，歐元區經濟正處于漸進的復蘇過程之中。事實上，近期公布的代表經濟發展擴張與否的領先指標PMI和工業新訂單增幅也均驗證了這一事實。

　　而由歐洲研究機構Sentix在7日公布的數據表明，6月份歐元區投資者信心指數由5月份的-6.5上升至-4.1，不過Sentix相關人士也分析稱，這一指標意外反彈并不代表趨勢的改變，因為經濟前景仍相當脆弱。

　　值得一提的是，隨著歐元在最近半年來一路走低，歐元對美元的貶值將有利于增長歐元區的出口競爭力；當然這一變化趨勢也會導致資本外逃加速和貨幣市場利率及銀行拆借利率上升。

　　事實上，隨著希臘引發的債務危機逐漸蔓延和擴展，歐元這一單一的貨幣體系也遭遇到了近10年來的最為嚴峻的挑戰，歐元制度上的缺陷也逐漸顯露。

　　對于遠在太平洋西岸的中國來說，歐元區內的債務危機直接影響則是通過貿易傳導。

　　作為中國最大的貿易合作伙伴，歐盟占據了中國2009年20%的出口總額和13%的進口總額，不過中國對于目前被三大評級機構降低主權債務的希臘、葡萄牙和西班牙及意大利的出口僅占出口總額的2%，因此市場普遍認為短期內不會受到很大影響。

　　來自瑞銀經濟學家汪濤的觀點認為，預計近期歐洲事態的發展將使得2010年中國的貿易順差進一步下滑至約1000億美元。即使出口量不會有太大變化，但按美元計（以及按人民幣計）的出口額會有影響。

　　汪濤表示，面對歐洲債務危機，中國可能會調整宏觀政策緊縮的步伐，未來幾個季度甚至可能放松部分政策以確保2011年GDP增長8%以上。