經歷了一年的波折，上證指數回到了去年9月中旬的點位，其間漲幅基本歸零。而在最近一周，市場人氣低迷、交投萎靡情況更是愈演愈烈，A股更出現了“千股橫盤”的尷尬局面。
　　即將來臨的四季度是否還有機會?A股市場將何去何從?本期21資本研究院邀請了景順長城基金股票投資部投資總監余廣作為專訪嘉賓。余廣擁有12年投資經驗，素有“選股型選手”之稱。其管理的景順長城核心競爭力混合A是市場上極少數連續4年收益率超20%的基金，成立以來凈值增長率為150.51%。
　　余廣認為，今年四季度A股或難有突破，在仍顯浮躁的市場中，其表示會堅守自下而上選股的邏輯，規避熱門概念的炒作。

　　“很多的錢不知道往哪里跑”
　　《21世紀》：近日市場維持縮量調整的狀態，甚至出現了“千股橫盤”的局面，你認為市場是否到了方向性選擇的時候?
　　余廣：我對市場的看法仍然保持謹慎。我認為到今年年底，市場都將維持震蕩格局，既不會選擇向上突破，也不會向下大幅下跌，整體而言沒有大的趨勢性機會。
　　對于四季度公募可能因為考核壓力而“猛干一把”的這種說法，我覺得并不合理。一方面，市場有自身的運轉規律，不會因為公募基金有考核壓力就能把市場搞起來;另一方面，初步估算公募基金資管規模占A股市值的比例只有百分之十幾，對市場整體趨勢的影響較為有限。
　　我覺得決定市場走向的最主要因素還是經濟基本面。目前而言，整體的宏觀經濟還是比較低迷，在整體基本面沒有發生改變的情況下，預期股市有一波大的行情是不現實的。當然，在目前這個點位，向下的空間有多大也看不出來。因為一些價值股、藍籌股并不算貴，只不過一些講故事的小股票估值仍然很高。

　　《21世紀》：你對目前股票市場的資金面怎么看?預計后市增量資金情況怎樣?
　　余廣：現階段無論是市場內還是市場外，資金量都很多，現在的市場并非資金量足不足的問題，而是市場信心不足的問題。市場內很多錢并沒有出去，只不過很多資金都選擇空倉或是低倉，但凡對市場有信心，加下倉市場立馬就起來了。但正是由于市場沒有表現出賺錢效應，所以大家都不敢把錢投入到股市。

　　從這個角度也可以理解為什么現在房地產市場會這么猛，就是因為有很多的錢不知道往哪里跑，而房地產市場表現出了明顯的賺錢效應，資金都往這里面沖。

　　《21世紀》：日前，美聯儲宣布暫不加息但同時表示再次加息的條件有所加強。此外，美國大選進入白熱階段，英國脫歐后續影響發酵等等，你認為這些境外因素對A股影響程度大嗎?
　　余廣：我認為在A股本身比較弱勢的情況下，境外因素的影響還是較大的。首先，美聯儲加息對全球都有影響，如果出現連續加息，很多新興國家都將受到極大影響，A股同樣會有所波及。美國大選也是如此，作為全球關注的政治事件，它可能首先沖擊華爾街，對A股也會產生波及。整體而言，美聯儲加息問題、美國大選問題、英國脫歐問題等都存在變數，很難預期四季度會發生什么事情，所以大家都特別謹慎。

　　《21世紀》：你覺得深港通對A股市場和港股市場的作用分別有多大?近期是否是介入港股的好時機?
　　余廣：我認為無論深港通或是之前的滬港通，對A股的影響都比較輕微，但對港股的作用還是比較大的。從長期來看，大陸的資金對港股的影響將會越來越大，因為現在市場對港股的需求，或者說內地居民對資產多元配置的需求，越來越強烈。

　　對于港股，不能一概而論地認為它們都便宜。很多好的公司估值其實并不低，一些不太可靠的公司確實比較便宜，這種便宜或許真實地反映了這些公司的基本面，只不過我們以A股的思維來看覺得它們便宜。如果投資港股，還是要盡可能地找一些估值相對合理、股息率較高的、盈利增長穩定的公司。

　　堅定自下而上選股
　　《21世紀》：在經歷了去年下半年和今年上半年的劇烈震蕩后，你的投資策略是否有所調整?
　　余廣：我一直堅持自下而上選股。去年下半年市場短時間內大幅下跌是由于上半年的過度投機造成的，我認為投資還是要回歸基本面，減少波動性。
　　我的投資風格是不做板塊輪動，純粹自下而上選股，我認為跟著市場熱點做行業輪動、板塊輪動沒什么意思，作為一個專業投資者，選股才是最重要的，這也是我一直堅持的投資理念。
　　經歷了去年下半年和今年上半年的大跌，現在的市場還是喜歡炒主題、炒概念、追風口，仍然顯得比較浮躁。做投資應該講究細水長流，短期內漲太多對于長期投資者沒有什么好處，短期急漲也意味著接下來出現大幅下跌的可能性比較大。

　　《21世紀》：你具體的選股邏輯是怎樣的?
　　余廣：因為是自下而上選股，所以我非常看重公司可持續的業務發展模式、持續的業績增長、財務健康以及公司治理。
　　一筆好的股票投資跟實業投資沒有區別。在股票市場，有的人喜歡做差價，這個公司本身是好是壞可能不重要，但如果要賺企業成長的錢，就必須看公司本身的好壞。看上市公司跟實業投資一樣，我們買它的股票，就是把錢給他跟它一起做生意。這是很基礎、很實質的東西。
　　此外，一些財務數據也很重要，特別是資產負債表、現金流，我一直以來把公司的現金流擺在重要的一環。如果一家公司的增長是通過不斷投入更多的資金獲取增長的話，這樣的增長其實不是很高質量的增長。
　　整體而言，我們的分析框架是基于長期的回報率。對于一些沒有長遠布局的、投機的、只會講故事的公司，我們不愿意參與。
　　個股方面，目前來看，基于對市場的看法謹慎，我會偏向一些盈利比較穩定的偏價值的股票，以及一些高股息率的個股。我重倉持有的個股，跟蹤時間都比較長，換手率也比較低。