基金公司2016年度排位爭(zhēng)奪早已落定，但競(jìng)爭(zhēng)背后的“虛華”仍值得探究。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，公募基金資產(chǎn)合計(jì)9.16萬億元，創(chuàng)出了歷史新高，相比此前一月增長(zhǎng)了4200億元。在委外業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的背景下，刨除基金自然的申贖情況，對(duì)基金公司排名起關(guān)鍵作用的主要是兩大因素：一為委外定制型基金的首發(fā)募集資金份額及其后的追加資金規(guī)模，二為年末集中性引入大資金的沖量規(guī)模。

　　定制基金泛濫現(xiàn)象早已見諸報(bào)端。而《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者近日查詢天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，去年末基金行業(yè)沖規(guī)模現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，單單一個(gè)季度獲得百億以上凈申購的情況多達(dá)20起;申購比例超過500%的情況超過100起。

　　昂貴的沖規(guī)模
　　2016年度的基金公司最終排名出人意表，誰曾想到在三季報(bào)公布沒多久，公募年末的排名發(fā)生了較大的起伏。

　　基金公司排名變動(dòng)背后的原因是多方面的。一些基金公司在去年四季度狂發(fā)新基金提振資產(chǎn)保留量提升，每個(gè)月均有百億新基金問世，且9只百億新基金累計(jì)募資金額超過了1600億元。其間，一家銀行系基金在去年11月連發(fā)3只規(guī)模均為248億元的“巨無霸”基金震驚業(yè)內(nèi)。

　　然而，公募2016年度的最終數(shù)據(jù)除了新基金發(fā)行的因素之外，相比三季報(bào)與此前的公開數(shù)據(jù)仍有較大出入。截至2016年11月，108家機(jī)構(gòu)累計(jì)管理公募基金資產(chǎn)8.74萬億元，但到了12月底公募增長(zhǎng)至9.16萬億元。這意味著去年最后一個(gè)月整個(gè)行業(yè)體量增加了約4200億元。Wind資訊顯示，去年12月213只新基金成立，累計(jì)募資規(guī)模約1638.4億元。這也就是說，除了新基金外，最后一個(gè)月整個(gè)行業(yè)仍獲得了約2600億元的凈申購。

　　公募基金如此發(fā)展態(tài)勢(shì)似乎有悖于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境。景順長(zhǎng)城基金在去年的一份四季報(bào)中如此解釋了當(dāng)時(shí)的市況：“受制于美國加息、人民幣匯率承壓、國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫高企等因素，貨幣政策始終保持緊平衡，導(dǎo)致資金成本持續(xù)抬升且波動(dòng)加大，(去年)年末資金面緊張尤其突出。”

　　如此市況之下，公募市場(chǎng)仍有逾2000多億的凈申購實(shí)在出人意料。來自天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，一些基金產(chǎn)品迎來了大資金的凈申購。去年四季度，份額增量超過100億份的基金數(shù)量有20只，其中15只貨幣基金，5只債券型基金。凈申購量排名前三的是大成基金旗下的交易貨幣(511690)份額凈申購571億份、博時(shí)悅楚純債基金凈申購318億份、上投貨幣B凈申購316億份。份額凈申購超過200億的還有建信基金旗下的建信現(xiàn)金添利A280.7億凈申購、國投瑞銀旗下的國投貨幣B217億份凈申購、銀河基金旗下銀河銀富B210.3億份凈申購。上述幾只基金中，申購比例最低的為22.37%，最高的達(dá)到15908.73%。

　　北京一家基金公司內(nèi)部人士張峰(化名)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解釋道了為何基金公司年末會(huì)出現(xiàn)集中性大資金申購。他稱，每年年末都是各家基金公司集中沖規(guī)模的時(shí)點(diǎn)，貨幣基金體量暴增，到了次年一季度末規(guī)模又會(huì)出現(xiàn)較大的縮水。張峰所在的公司旗下兩只貨幣基金在去年12月初恢復(fù)了大額申購，引入了機(jī)構(gòu)資金來進(jìn)行沖規(guī)模。其中一只基金在去年四季度凈申購了11個(gè)億，另一只基金凈申購超過32億元。

　　天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證實(shí)了張峰所言。去年四季度，多達(dá)104只基金的申購比例超過1000%。申購比例最高的達(dá)到20031284.49%的海富通養(yǎng)老收益C去年四季度初僅80.33份份額，到了去年年末體量暴增至1600萬。另有65只基金在去年四季度的申購比例超過500%。

　　在這樣的情況下，公募年末沖規(guī)模花費(fèi)的代價(jià)是不菲的。上海一家基金公司固定收益投資總監(jiān)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，商業(yè)銀行一向是資金的投放者，去年四季度在通脹苗頭顯現(xiàn)、人民幣匯率貶值等因素作用下，央行罕見在公開市場(chǎng)進(jìn)行資金的投放，這使得一向不缺資金的商業(yè)銀行一下子變得缺錢了，于是開始贖回貨幣基金為主的固定收益產(chǎn)品。這也引發(fā)了后續(xù)市場(chǎng)資金緊張的循環(huán)效應(yīng)。

　　去年末資金利率高企，滬市隔夜逆回購利率最高上漲到了33%，且經(jīng)常性地在5%以上，這一成本大幅高于貨幣基金收益率。在銀行帶動(dòng)效應(yīng)之下，眼瞅著資金成本與收益倒掛，并不缺錢的保險(xiǎn)資金也跟進(jìn)贖回貨幣基金，轉(zhuǎn)而把資金投放進(jìn)入更高收益的地方。

　　這樣的情況直到央行在年底期間再度釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)才得以喘息，收益率稍有修復(fù)。張峰稱，他們公司在去年末沖規(guī)模的申購資金超過了50億元。“在市場(chǎng)資金面最緊張的時(shí)候，有些公司沖規(guī)模的成本超過了萬分之一。比如放兩周度過年末，機(jī)構(gòu)叫價(jià)萬二、萬三，一到2017年資金就可自由抽離。”

　　在委外業(yè)務(wù)瘋狂涌入公募基金的2016年，除了貨幣基金在年末成為沖規(guī)模的選擇外，一些債券型基金也遭遇了體量的暴增。深圳一家基金公司內(nèi)部人士稱，在監(jiān)管申收緊新基金發(fā)行后，殼資源變得緊俏，通常一家基金公司會(huì)先發(fā)個(gè)2億或者數(shù)億份額的基金保成立，后續(xù)再讓大資金進(jìn)來。而在年末爭(zhēng)排名的關(guān)鍵期間，大資金涌入債券型基金也并不少見。

　　硬幣的另一面
　　在一些基金公司高價(jià)沖規(guī)模的同時(shí)，另一些基金則未參與其中，而后者的排位顯然并不樂觀。

　　在去年四季度資金面異常緊張的背景下，與那些年末大肆沖規(guī)模相對(duì)的則是，部分基金公司遭遇了大資金無情的拋棄。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，24只基金遭凈贖回百億份，其中贖回量最大的基金凈凈贖回份額近千億份。上述24只基金22只為貨幣基金，2只為債券型基金。另一方面，多達(dá)376只基金贖回比例超過50%。

　　深圳一家基金公司投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，去年四季度金融去杠桿成為市場(chǎng)主旋律，表外理財(cái)納入MPA考核、同業(yè)理財(cái)監(jiān)管加強(qiáng)等信息不斷沖擊市場(chǎng)，配合央行持續(xù)凈回籠，貨幣市場(chǎng)利率和債券利率大幅上行引發(fā)貨幣基金和債券型基金被大規(guī)模贖回。

　　“在2016年，選擇不沖(規(guī)模)或者沖不起、沖的少，那這樣的公司的資金保留量和排位將一起下滑。”上海一家基金公司副總經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，基金規(guī)模與排名是多數(shù)基金公司一年一度非常重要的一項(xiàng)考核指標(biāo)，打機(jī)構(gòu)牌年末沖規(guī)模也成了行業(yè)發(fā)展多年的一個(gè)潛規(guī)則。在委外資金蜂涌公募行業(yè)的2016年，這樣的情況更加突出。

　　“基金公司規(guī)模與排名是總經(jīng)理的KPI考核指標(biāo)。”國內(nèi)某中型基金公司華東區(qū)域渠道負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，自己之前跟機(jī)構(gòu)談好了條件，約定了退出的方式與時(shí)間點(diǎn)以及相關(guān)的費(fèi)用。這些情況也跟總經(jīng)理匯報(bào)過，也得到了他的默許。

　　“9萬億公募在發(fā)展中時(shí)常也需要糾偏。”在上述副總看來，基金公司受人委托管理資產(chǎn)，核心應(yīng)該是對(duì)客戶負(fù)責(zé)，做好業(yè)績(jī)給投資者滿意的交代;銷售驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)應(yīng)該放到次要位置。未來不排除監(jiān)管的方向會(huì)引導(dǎo)公募基金回歸業(yè)績(jī)本源的初衷。