自此，中信銀行（國際）成就了中國銀行業第三單符合《巴塞爾協議Ⅲ》的新資本工具。

新資本工具

10月，中國工商銀行（亞洲）有限公司（簡稱“工銀亞洲”）發行了5億美元10年期美元債券，成為《巴塞爾協議Ⅲ》在中國落地后，首批在境外發行的符合該協議的美元債券之一。這批美元債券可以在5年后贖回，利率為4.5%，用作補充工銀亞洲的二級資本。

2013年1月1日起，中國正式實施《商業銀行資本管理辦法》，作為中國版的《巴塞爾協議Ⅲ》。早于工銀亞洲，天津濱海農村商業銀行（簡稱“濱海銀行”）在6月份發行了中國銀行業首單符合《巴塞爾協議Ⅲ》要求的人民幣二級資本債券。發行總額15億元，期限10年，利率6.5%。在《巴塞爾協議Ⅲ》實施以前，工銀亞洲2011年底在香港發行過一批符合框架要求的人民幣二級資本債券。發行量15億人民幣，年利率6%，10年期。

不僅是在中國，全球銀行業都在開發新金融框架下符合《巴塞爾協議Ⅲ》的資本工具。據高盛（亞洲）董事總經理陳妍妮調查，截至今年6月，全球范圍內已經發行了符合《巴塞爾協議Ⅲ》資本工具的國家及地區，其中包括意大利、荷蘭、瑞士、澳大利亞、巴西、中國香港地區等地。據公開報道，馬來西亞聯昌銀行9月份發售了7.5億林吉特（約合2.28億美元）的混合二級債券，收益率在4.8%。

在已經發行了新資本工具的案例中，既有混合一級資本的發行，也有二級資本的發行。在亞洲的已發行案例，都是二級資本工具。這些已發行的債券中除了澳大利亞ANZ銀行和麥格理銀行(Macquarie　Bank)發行的混合一級資本（在中國稱為“其他一級資本”）以及瑞信銀行發行的二級資本工具是有轉股特征，其他五例發行都是具有減記特征的債券。

新特征

“都具有減記特征”是已發行的新資本工具不同以往的特點。中國銀行業目前已發行的二級資本債券，都附有減記條款，即當觸發事件發生時，這些債券將全額或者部分注銷。中信銀行（國際）即將發行的美元債券也具有部分減記的特征。惠譽稱，中信銀行（國際）處于無法持續經營的狀態并不會直接導致此債券被強制完全減記。但是，如果香港金融管理局認為為了維持銀行的生存能力，有必要完全或部分減記，此債項需要被減記。

根據《巴塞爾協議Ⅲ》規定，資本工具都必須包含損失吸收機制。“《巴塞爾協議Ⅲ》和《巴塞爾協議Ⅱ》最大的區別就是損失吸收機制。”高盛高華證券執行董事李健表示。高盛參與了上述濱海銀行的二級資本債券發行。

但在國際上，有些資本工具也可以轉換成股票。具有減記特征的債券，一般來講，投資者會要求比普通債券更高的收益率，但是，“從市場反應來看，并沒有很高成本，尤其是利率只有4.5%的工銀亞洲發行的債券，還是很優惠的。”陳妍妮說。

李健透露，目前高盛高華還在與中國國內幾家銀行討論，后者預計也會發行混合債來補充自己的資本，其中包含境內發行及境外發行。截至目前，已有多家銀行公布了發行新資本工具的計劃，累計金額預計近4000億元。上述已公布的發債計劃中，既有境內發行，也包括境外發行。陳妍妮表示，如何選擇發行方式要看銀行自身的需求，“對大銀行來說，既可以考慮境內人民幣發行，也可以考慮境外美元發行，美元市場能夠改變銀行整個資本補充規模，而對于那些規模較小的銀行來說，不想去拿國際評級，只是小規模的資本補充，當然可以利用人民幣市場進行補充。”她說，到目前為止，中國銀行業在美元市場上，只發行了40億美元的二級資本。

除了二級資本，在補充其他一級資本方面，新的資本工具可以起到很大作用。根據過渡期內銀行資本充足率的規定，中國銀監會為其他一級資本工具也預留了空間。根據2010年中國銀監會《資本補充通知計劃》對核心一級資本和一級資本要求的規定，核心一級資本要求的比例，會比一級資本少1％。一級資本包括核心一級資本和其他一級資本。“這1%就是給其他一級資本留下的空間。據估計，目前中國銀行業的風險資本約70萬億人民幣，大致可以發行1%的話，也就是7000億人民幣的其他一級資本工具。”李健說。到目前為止，中國銀行業尚未發行符合《巴塞爾協議Ⅲ》的其他一級資本工具。對于其他一級資本的具體規定，中國銀行監督機構尚未給出結論。監管機構的最終拍板，可能就是中國銀行業補充一級資本的開始。

新工具的困擾

“混合債”并不是一個新生事物，其實早在2000年，巴克萊銀行就曾使用過這種資本工具。但對于亞洲來說，卻是新的資本工具。隨著這個資本工具而來的還有很多監管者、發行者和投資者都不曾遇到過的問題。

對于銀行來說，如果需要在境外發行混合債，首先要面臨的就是不同的監管環境。單從《巴塞爾協議Ⅲ》的角度看，優先股和混合債是對等的，只要具有“吸損和票息不遞升”的特征就被認為是混合一級資本。在以往的發行案例中，銀行為了給投資者表現出回購的決心，通常會規定，如果在一定年限后不回購，票息將自動遞升，這一做法現在已經不被允許。但是，不同國家的監管機構對優先股和混合債有不同的認可度，如果銀行需要在中國境內和境外同時發行其他一級資本，就需要面對中國監管機構的協調，同時也可能面臨不同的成本，即利率不同。

當銀行融資成功，因為中國的資本賬戶并沒有完全開放，資金回流中國境內難以實現，如果不能回流這些資金可以用來做什么投資？中國銀行業目前為止絕大部分的業務都是在中國國內，那這些其他一級資本在銀行出現危機時是否又真正能夠發揮資本緩沖的功能？陳妍妮稱，在境外融資成功之后，中國境內的監管機構應該是會承認這些資本作為其他一級資本的。她說：“補充資本的方式很多，歐洲出現銀行危機時，銀行曾回購過已發行的混合債，銀行會用低于票面價值的價格回購。在賬面顯示的就是盈利，都有補充資本的效果。另一種補充資本的方式是延遞股息分派，等于給了銀行現金流，這也是吸損功能。”

但投資者會答應嗎？境外銀行在發行混合債時，開始并不會做回購時間、回購價格的約定，而是作為一個公開的交易行為。但是，境外銀行在回購這些債券時，需要獲得監管機構的批準，如果銀行瀕臨破產邊緣或者惡意損害投資者的利益，監管機構可能會阻止銀行回購。“還有就是，投資者也不一定是按票面價格購入，也有可能以低于票面價值的價格購入。”陳妍妮說。

在國外優先股認購，保險能夠占到30%以上，還有養老基金等機構投資者。工銀亞洲5億美元債券的投資者，一半來自私人銀行代理的富有個人投資者，基金經理占據了大約三分之一的需求，剩下的份額由銀行和保險公司占有。為了分散風險，西班牙對外銀行（BBVA）甚至禁止國內投資機構認購。相比之下，中國的投資者則比較集中，濱海銀行混合二級債券的投資者包括券商、信托、城商行、農商行等機構。目前，監管機構正在努力促進銀行資本工具投資者多元化發展。