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鱘龍科技IPO:涉嫌財務(wù)造假有先例


  鱘龍科技IPO:股權(quán)分散存風(fēng)險 涉財務(wù)造假有先例。

  4月22日,杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司(以下簡稱“鱘龍科技”)發(fā)布了招股說明書,擬發(fā)行2035萬股募集近3億元的資金用于17噸魚子醬項目、湖北長陽清江30畝生態(tài)網(wǎng)箱養(yǎng)殖建設(shè)項目、中國鱘龍魚產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)項目以及償還銀行貸款,最終實現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市。

  由于全球野生鱘魚資源短缺及人工養(yǎng)殖鱘魚技術(shù)門檻較高等原因,鱘魚一直被視為高貴的食用魚類之一,而利用雌性鱘魚所的魚卵制作的魚子醬更是被譽為食品界的“黑黃金”。公司無論在人工養(yǎng)殖技術(shù)及規(guī)模方面頗具優(yōu)勢,基本上壟斷國內(nèi)市場,上市本該是水到渠成的事。

  然而,記者注意到,公司的股權(quán)極度分散,甚至缺乏實際控制人,上市后或存在被收購的風(fēng)險。同時通過查閱過去資料,公司曾于2012年沖擊IPO未獲通過,其后關(guān)聯(lián)公司資興良美更是爆出鱘龍科技第一次IPO時涉嫌財務(wù)造假。而如今第二次IPO,雖然財務(wù)數(shù)據(jù)更加合理,但深入觀察發(fā)現(xiàn),公司的現(xiàn)金流似乎存在異常現(xiàn)象。此外,毛利率也存在大幅波動的跡象,其中主產(chǎn)品雜交鱘的毛利率更是直線下落,恐對公司長期成長性造成顯著影響。

  實際控制人缺失

  大凡沖擊IPO的企業(yè),每個股東都希望自己是實際控制人。但像鱘龍科技缺少實際控制人的IPO公司卻令人頗為費解。

  招股說明書顯示,公司前四大股東依次為威廉姆豪斯、紅蘋果投資、王斌和千發(fā)集團,分別持有鱘龍科技23.8%、11.6%、9.64%、8.47%。按照《公司法》和《公司章程》的規(guī)定,公司不存在實際控制人。而上市后,股東的持股比例將進一步稀釋,股權(quán)結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)極度分散的狀態(tài)。

  王斌是公司的實際創(chuàng)始人兼總經(jīng)理,對于上述情況,其曾表示,主要還是養(yǎng)殖周期長導(dǎo)致資金匱乏所致。為維持持續(xù)生產(chǎn),公司只有不斷融資,以致自己的股權(quán)不斷稀釋,目前包括第一大股東威廉姆豪斯、紅蘋果投資、千發(fā)集團全是財務(wù)投資者。

  有專業(yè)人士表示,雖然有無實際控制人并不是創(chuàng)業(yè)板IPO的硬性條件,但卻可能因股權(quán)分散而被惡意收購,給公司的穩(wěn)定經(jīng)營及管理帶來一定壓力。公司在招股說明書中也承認(rèn),盡管公司采取了股權(quán)鎖定等一系列措施暴漲股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,但相對分散的股權(quán)是的公司上市后仍會成為被收購的對象,可能對公司的業(yè)務(wù)或經(jīng)營管理帶來負(fù)面影響。

  

  首次IPO涉財務(wù)造假

  2012年鱘龍科技曾沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO,但最終失敗而返,原因或許與股東資興良美的關(guān)聯(lián)交易有關(guān)。不過就在公司上市未成功之后,資興良美與鱘龍科技卻因一起合同糾紛反目成仇、對簿公堂,資興良美更是自曝稱,為幫助鱘龍科技IPO成功,曾制造假數(shù)據(jù)應(yīng)對證監(jiān)局的現(xiàn)場檢查。

  記者通過網(wǎng)絡(luò)查閱到了公司首次IPO時的招股說明書,資興良美對公司的影響不容忽視。以2011年為例,數(shù)據(jù)顯示,鱘龍科技2011年鱘龍科技的營收為10318萬元,扣非后凈利潤3482萬元,不過若扣除資興美良的關(guān)聯(lián)交易,則收入僅有7978萬元,扣非后凈利潤為2765萬元。影響公司收入和業(yè)績變動幅度已超過10%,構(gòu)成重大影響。

  對于過去財務(wù)數(shù)據(jù)造假,證監(jiān)會并沒有強制規(guī)定不能再次過會。但有市場人士認(rèn)為,這要撒于證監(jiān)會的核查結(jié)果,若核查屬實,可依法追究當(dāng)事人的責(zé)任。記者觀察到,在公司公布的最新招股說明書中,資興良美持有公司305萬股(持股比例4.99%),依然位列公司第九大股東。

  時隔三年公司重新提交的招股說明書似乎更加完善,財務(wù)數(shù)據(jù)更加合理。但深入看,似乎仍有部分?jǐn)?shù)據(jù)存在異常。

  招股說明書顯示,2013年-2015年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為0.93億元、1.25億元和1.41億元,其中2015年增加了1216萬元,而同期公司營業(yè)收入增加1628萬元,應(yīng)收賬款則相反減少1286萬元。這似乎與公司的現(xiàn)金流增加額并不匹配。

  長期成長性存疑

  公司長期成長性也是值得懷疑的。首先,鱘魚養(yǎng)殖是一個高風(fēng)險的行業(yè),由于野生鱘魚資源的衰退,主流消費市場已禁止野生魚子醬的貿(mào)易活動,人工養(yǎng)殖鱘魚已經(jīng)成為主要的供貨源,不過鱘魚對生長環(huán)境極度敏感,人工養(yǎng)殖需要技術(shù)支撐,而且公司采取自然放養(yǎng)的模式,一旦發(fā)生自然災(zāi)害,其損失將不可估量。

  其次,用于加工魚子醬雌性鱘魚的養(yǎng)殖周期一般較長,需要7-15年方可成熟,中間需要不斷的投資大量資金,這無疑將給本身就資金短缺的公司帶來持續(xù)的舉債壓力。說明書也顯示,截止2015年底公司的短期借款卻超億元,流動負(fù)債在1.7億元左右,但本次公司僅計劃用5000萬元償還銀行貸款,后續(xù)或?qū)⒂谐掷m(xù)融資的需求。

  再者,站在收入端的角度,2013-2015公司魚子醬銷量分別為25.49噸、33.83噸和46.37噸,呈上升趨勢,但同期平均售價分別為3913元/KG、3231元/KG和2682元/KG,呈下降趨勢,而毛利率不僅顯著高于同行業(yè)可比上市公司,更是出現(xiàn)大幅波動,其中主產(chǎn)品雜交鱘的毛利率更是直線下落,由2013年的77.7%持續(xù)下滑至70%。對于價格的下滑,公司的解釋是給予客戶折扣所致,但這種降價拉高銷量的作法似乎對收入貢獻(xiàn)有限,2015年公司收入增速由2014年的20%下降至8%。

  公司近八成魚子醬產(chǎn)品銷往國外,消費主要在歐美市場。由于魚子醬是食品界的奢侈品,經(jīng)濟好的時候有人吃,經(jīng)濟不好的吃的少,未來的成長性存在不確定性。

    

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更新時間2022-03-13 11:26:57【至頂部↑】
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