12.3　商品流通企業籌資管理

一、股權籌資

(一)吸收直接投資

1.吸收直接投資的概念，吸收直接投資是非股份制企業籌集股權資本的基本方式，采用吸收直接投資的企業，資本不分為等額股份，無需公開發行股票。

2.吸收直接投資的種類主要有：(1)吸收國家投資;(2)吸收法人投資;(3)吸收外商直接投資;(4)吸收社會公眾投資。

3.吸收直接投資的出資方式

吸收直接投資的出資方式主要有：(1)貨幣資產;(2)實物資產;(3)土地使用權;(4)工業產權。

(二)發行股票

1.發行股票的概念，股票是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是公司簽發的證明股東持有公司股份的憑證。股票只能由股份有限公司發行。

2. 股票的種類

根據不同標準，可以對股票進行不同的分類：

(1)按股東權利和義務，分為普通股和優先股。普通股是公司發行的代表著股東享有平等的權利、義務，不加特別限制的，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票，股份有限公司通常情況下只發行普通股。優先股是公司發行的相對于普通股股票具有一定優先權的股票。其優先權利主要表現在股利分配優先權和分配剩余財產優先權上。優先股股東在股東大會上無表決權，在參與公司經營管理上受到一定限制。

(2)按票面有無記名，分為記名股和無記名股。記名股是在股票票面上記載有股東姓名或將名稱記入公司股東名冊的股票，無記名股票不登記股東的名稱，公司只記載股票數量、編號及發行日期。我國《公司法》規定，公司向發起人、國家授權投資機構、法人發行的股票，為記名股票;向社會公眾發行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。

(3)按發行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股和S股等。A股即人民幣普通股票，由我國境內公司發行，境內上市交易，它以人民幣標明面值，以人民幣認購和交易。B股即人民幣特種股票，由我國境內公司發行，境內上市交易，它以人民幣標明面值，以外幣認購和交易。H股是注冊地在內地、上市在香港的股票，依此類推，在紐約和新加坡上市的股票，就分別稱為N股和S股。

3.股票上市的條件

我國《證券法》規定，股份有限公司申請股票上市，應當符合下列條件：(1)股票經國務院證券管理機構核準已公開發行。

(2)公司股本總額不少于人民幣3000萬元。

(3)公開發行的股份達到公司總股份的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10%以上。

(4)公司最近3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。

(三)股權籌資的優缺點

股權籌資的優點主要有：(1)能夠形成企業穩定的資本基礎;(2)財務風險較小;(3)能增加公司的信譽。

股權籌資的缺點主要有：(1)資本成本較高;(2)容易分散企業控制權。

二、債務籌資

(一)銀行借款

1.銀行借款的概念

銀行借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還本付息的款項，包括償還期限超過l年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業購建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。

2.銀行借款的種類

根據不同標準，可以對銀行借款進行不同的分類：

(1)按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款。

(2)按有無擔保，分為信用貸款和抵押貸款。

(3)按貸款用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款。

(二)發行公司債券

1.公司債券的概念：公司債券又稱企業債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。

2.公司債券的種類

根據不同標準，可以對公司債券進行不同的分類：

(1)按債券是否記名，分為記名債券和無記名債券。

(2)按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。

(3)按有無特定財產擔保，分為抵押債券和信用債券。

3.發行公司債券的條件

我國《證券法》規定，公開發行公司債券，應當符合下列條件：

(1)股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元。

(2)累計債券余額不超過公司凈資產的40%。

(3)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券l年的利息。

(4)籌集的資金投向符合國家產業政策。

(5)債券的利率不超過國務院限定的利率水平。

(6)國務院規定的其他條件。

(三)商業信用

1.商業信用的概念

商業信用是指商品交易中的延期付款或預收貨款方式進行購銷活動所發生的信用形式2.商業信用的形式

利用商業信用籌資，主要形式有應付賬款、應付票據和預收貨款等。

(1)應付賬款。應付賬款是企業購買貨物暫未付款而欠對方的賬項，即賣方允許買方在購貨后一定時期內支付貨款的一種形式。

(2)應付票據。應付票據是企業進行延期付款商品交易時開具的反映債權債務關系的票據。根據承兌人的不同，應付票據分為商業承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，支付期最長不超過6個月。應付票據可以帶息，也可以不帶息。應付票據的利率一般比銀行的借款利率低，且不用保持相應的補償余額和支付協議費，所以應付票據的籌資成本低于銀行借款成本。

(3)預收賬款。預收賬款是賣方企業在交付貨物之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方來講，預收賬款相當于向買方借用資金后用貨物抵償。

(四)債務籌資的優缺點

債務籌資的優點主要有：(1)籌資速度較快;(2)資本成本較低;(3)不分散企業的控制權。

債務籌資的缺點主要有：(1)不能形成企業穩定的資本基礎;(2)財務風險較大。

三、資本成本與資本結構

(一)資本成本

1.資本成本的內容和表示方法，資本成本是指企業籌集和使用資金必須支付的各種費用。包括兩部分：

(1)用資費用，是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如向股東支付的股利、向債權人支付的利息等，這是資本成本的主要內容。

(2)籌資費用，是指企業在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用，如向銀行支付的借款手續費，因發行股票、債券而支付的發行費等。

資金成本可以用絕對數表示，也可以用相對表示。但在財務管理中，一般都是用相對數表示，即表示為用資費用和實際籌得資金(籌集數額扣除籌資費用的差額)的比率。其通用計算公式為：

資本成本=每年的用資費用÷(籌資數額-籌資費用)×100%

2.個別資本成本的計算

個別資本成本是指單一籌資方式的成本。其中主要包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本和普通股資本成本等。

(1)銀行借款資本成本。銀行借款資本成本是指借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。因此，一次還本、分期付息借款的資本成本為：

銀行借款資本成本=[銀行借款年利息×(1-所得稅稅率)]÷[銀行借款籌資總額×(1-銀行借款籌資費用率)]×100%

(2)公司債券資本成本。如果企業發行債券，其資本成本的計算與借款成本的計算基本相同，也應當計算稅后成本。按照一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計算公式為：

公司債券資本成本=[公司債券年利息×(1-所得稅稅率)]÷[公司債券籌資總額×(1-債券籌資費用率)]×100%

(3)普通股資本成本。這里的普通股指企業新發行的普通股。普通股和留存收益都是企業的所有者權益，因此它們的資本成本統稱為“權益成本”;留存收益成本又稱為內部權益資本成本，新發普通股資本成本可稱為外部權益資本成本。普通股資本成本可以按照股利增長模式的思路計算，公式為：

普通股資本成本=預期年股利÷[普通股市價×(1-普通股籌資費用率)]+股利年增長率

3.加權平均資本成本的計算

由于受多種因素的制約，企業不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資本。為進行籌資決策，就要計算確定企業全部長期資金的總成本——加權平均資本成本。加權平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定的。其計算公式為：

式中Kw——加權平均資本成本;

Kj——第j種個別資本成本;

Wj——第j種個別資本占全部資本的比重(權數)。

(二)資本結構，是指企業各種長期資金籌集來源的構成及其比例關系。通常情況下，企業的資本結構指的是長期債務資本和權益資本構成，資本結構指的就是長期債務資本和權益資本各占多大比例。一般來說，在資本結構概念中不包含短期負債。短期資金的需要量和籌集是經常變化的，且在整個資金總量中所占比重不穩定，因此不列入資本結構的管理范圍，而作為營運資金管理。