12.2　商品流通企業投資管理

對于創造價值而言，投資管理是三項管理中最重要的管理。籌資的目的是投資，投資決定了籌資的規模和時間。投資決定了購置的資產類別，不同的生產經營活動需要不同的資產，因此投資決定了日常經營活動的特點和方式。

一、項目投資分析與評價

對項目投資評價時使用的基本方法是折現現金流量法，包括凈現值法、現值指數法和內含報酬率法三種。此外還包括一些輔助方法，包括投資回收期法和會計收益率法。

(一)凈現值法(NPV，net present value)：

1.所謂凈現值法，是指通過比較各個投資項目凈現值指標的大小來選擇最優項目韻方法。在此法下，凈現值最大的項目為優。

2.計算公式：

式中 NPV——凈現值;

NCFt——第t年現金凈流量;

C——初始投資;

n——項目期限;

k——資本成本。

當NPV大于零時，這個方案帶來了正的現金流，可以采用;當NPV小于零時，則不能采用。如果有多個正的方案可以選擇的話，當然選擇最大的一個。

3.凈現值的優點

(1)凈現值的計算考慮了貨幣的時間價值。

(2)凈現值能明確反映出一項投資使企業增值(或減值)的數額大小。

4.凈現值法的缺點

(1)不能真正反映投資項目的獲利能力大小。凈現值的計算主要依賴于資本成本數值的大小，而資本成本的大小主要由企業籌資成本決定。這就是說，一個投資項目的獲利能力大小并不能由凈現值指標直接反映出來，一個獲利能力很強的投資項目可能由于企業籌資成本較高而使得該項目的凈現值較低。

(2)不能反映投資的相對效益。凈現值法從投資凈所得的角度評價投資項目的優劣，因它是一個絕對值指標，所以未能反映投資的相對效益狀況。

(二)現值指數法(PVI, present value index)：

1.現值指數法的概念

現值指數法，是指通過比較各個投資項目現值指數指標的大小來選擇最優項目的方法。在此法下，現值指數最大的項目為優。

2.現值指數的計算

3.現值指數法的優點

主要是可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。

4.現值指數法的缺點

現值指數法的缺點主要是無法直接反映投資項目的實際收益率。

(三)內含報酬率法(IRR，internal rate of return)：

1.內含報酬率法的概念

內含報酬率法，是指通過比較各個投資項目內含報酬率指標的大小來選擇最優項目的方法。在此法下，內含報酬率最大的項目為優。

2.內含報酬率法的計算

計算內含報酬率(以IRR表示)的公式如下：

內含報酬率是根據項目的現金凈流量計算出的使投資項目凈現值為零的折現率，是項目本身的投資報酬率。

3.內合報酬率法的優點

(1)內含報酬率考慮了貨幣的時間價值。

(2)內含報酬率的計算不需要確定資本成本。

(3)內含報酬率表示投資項目的內在報酬率，所以能在一定程度上反映投資效率的高低。

4.內含報酬率法的缺點

內含報酬率法的缺點主要是計算較為復雜。

(四)投資回收期法(PP，payback period)

1.投資回收期法的概念

所謂投資回收期法，是指通過比較各個投資項目投資回收期指標的大小來選擇最優項目的方法。在此法下，投資回收期最短的項目為優。

2.投資回收期的計算

投資回收期是指投資引起的現金流入累積到與投資額相等所需要的時間，分為兩種情況：

(1)在原始投資一次支出，每年現金凈流入量相等時，投資回收期的計算公式為：

投資回收期=初始投資÷每年現金凈流量

(2)如果現金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則投資回收期(以PP表示)為：

3.投資回收期法的優點

(1)評價指標的計算較為簡單。

(2)不用確定資本成本。

(3)投資回收期的經濟意義容易為決策人所正確理解。

4.投資回收期法的缺點

(1)忽視了貨幣的時間價值，將不同年份的現金凈流量直接相加。

(2)沒有考慮回收期以后的收益，不利于對投資項目進行整體評價。事實上，有戰略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優先考慮急功近利的項目，可能導致放棄長期成功的方案。

(五)會計收益率法

1.會計收益率法的概念

所謂會計收益率法，是指通過比較各個投資項目會計收益率指標的大小來選擇最優項目的方法。在此法下，會計收益率最大的項目為優。

2.會計收益率的計算

會計收益率=年平均凈收益÷初始投資×100%

3.會計收益率法的優點

(1)評價指標的計算簡單、方便。

(2)經濟意義易于理解，凈利潤是會計人員較為熟悉的概念。

(3)考慮了投資壽命期內所有年份的收益情況。

4.會計收益率法的缺點

(1)沒有考慮貨幣的時間價值。

(2)由于凈利潤只是會計上通用的概念，與現金流量可能有較大差異，因此會計收益率并不能真正反映投資報酬率的高低。

二、流動資金管理

這里所說的流動資金是指投放在流動資產上的資金。流動資金的主要項目是現金、應收賬款和存貨，它們占用了絕大部分的流動資金。作為一種投資，流動資金是一個不斷投入、不斷收回、并不斷再投出的循環過程，沒有終止的日期。流動資金管理的基本方法是以最低的成本滿足生產經營周轉的需要。

(一)現金管理

1.企業置存現金的原因。主要是滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要。

(1)交易性需要。交易性需要是指滿足日常業務的現金支付需要。企業經常得到收入，也經常發生支出，兩者不可能同步同量。收入多于支出，形成現金置存;收入少于支出，需要借人現金。企業必須維持適當的現金余額，才能使業務活動正常地進行下去。

(2)預防性需要。預防性需要是指置存現金以防發生意外的支付。企業有時會出現意想不到的開支，現金流量的不確定性越大，預防性現金的數額也就應越大;反之，企業現金流量的可預測性強，預防性現金數額則可小些。

(3)投機性需要。投機性需要是指置存現金用于不尋常的購買機會，比如遇有廉價原材料或其他資產供應的機會，便可用手頭現金大量購入;再比如在適當時機購入價格有利的股票和其他有價證券，等等。

2.現金管理的目標

企業缺乏必要的現金，將不能應付業務開支，使企業蒙受損失。例如，喪失購買機會(甚至會因缺乏現金不能及時購買原材料，而使生產中斷造成停工損失)、造成信用損失和得不到折扣好處。其中失去信用而造成的損失難以準確計量，但其影響往往很大，甚至導致供貨方拒絕或拖延供貨，債權人要求清算等。但是，如果企業置存過量的現金，又會因這些資金不能投入周轉無法取得盈利而遭受另一些損失。此外，在市場正常的情況下，一般說來，流動性強的資產，其收益性較低，企業現金管理的目標，就是要在資產的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利益。

3.現金收支管理

現金收支管理的目的在于提高現金使用效率，為達到這一目的，應當注意做好以下幾方面工作：

(1)力爭現金流量同步。如果企業能盡量使它的現金流人與現金流出發生的時間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現金余額降到最低水平。這就是所謂現金流量同步。

(2)使用現金浮游量。從企業開出支票，收票人收到支票并存人銀行，至銀行將款項劃出企業賬戶，中間需要一段時間。現金在這段時問的占用稱為現金浮游量。在這段時間里，盡管企業已開出了支票，卻仍可動用在活期存款賬戶上的這筆資金。

(3)加速收款。

(4)推遲應付款的支付。

(二)應收帳款管理：

1.發生應收賬款的原因

發生應收賬款的原因主要有以下兩種：

(1)商業競爭。這是發生應收賬款的主要原因。在社會主義市場經濟的條件下，存在著激烈的商業競爭。競爭機制的作用迫使企業以各種手段擴大銷售。除了依靠產品質量、價格、售后服務、廣告等外，賒銷也是擴大銷售的手段之一。對于同等的產品價格、類似的質量水平、一樣的售后服務，實行賒銷的產品或商品的銷售額將大于現金銷售的產品或商品的銷售額。這是因為顧客將從賒銷中得到好處。出于擴大銷售的競爭需要，企業不得不以賒銷或其他優惠方式招攬顧客，于是就產生了應收賬款。由競爭引起的應收賬款，是一種商業信用。

(2)銷售和收款的時間差距。商品成交的時間和收到貨款的時間經常不一致，這也導致了應收賬款。

2.應收賬款管理的目標

既然企業發生應收賬款的主要原因是擴大銷售，增強競爭力，那么其管理的目標就是求得利潤。

(三)存貨管理

1.發生存貨的原因

存貨是商品流通企業在經營活動中為銷售或者耗用而儲備的各種商品以及各類包裝物、低值易耗品等。如果商業企業能在銷售時隨時購入該項商品，就不需要存貨。但實際上，企業總有儲存存貨的需要，并因此占用或多或少的資金。這種存貨的需要出自以下原因：

(1)保證生產或銷售的經營需要。

(2)出自價格的考慮。零購物資的價格往往較高，而整批購買在價格上常有優惠。

2.存貨管理的目標

由于過多的存貨要占用較多的資金，并且會增加包括倉儲費、保險費、維護費、管理人員工資在內的各項開支。存貨占用資金是有成本的，占用過多會使利息支出增加并導致利潤的損失;各項開支的增加更直接使成本上升。進行存貨管理，就要盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權衡，達到兩者的最佳結合。這也就是存貨管理的目標。