您現在的位置：發改委掀企業債審查風暴
有消息稱，由于一些地方政府通過設立投資公司，以土地等資源作為抵押來發行債券進行融資，從而繞過相關法律。發改委或將要求地方政府出具發行人相關償債措施已落實的說明，以避免越來越多相關機構在這類債務上出現違約。
在國家審計署最新發布的2012年審計報告中，發現國內評級市場上，存在一定程度的評級機構通過虛高評級換取高收費或搶占市場份額的現象，審計抽查的16家債券發行企業在信用評級及申請發債中所提供的資料，均不同程度存在弄虛作假問題。
然而，上有政策下有對策。即便稽查風暴來臨，債券主承銷商與中介在應對自查之余，還在積極鉆研發改委《通知》中新的制度漏洞。
企業債核查將成發改委常規工作
雖然企業債專項檢查沒有明確的時間表，但券商和各中介機構都不敢掉以輕心。
“目前企業債新項目的申報已經暫停，如果不完成自查，將無法申報新項目。”某券商固定收益部總經理告訴《中國經營報》記者，該公司已經把自查工作布置下去了，要求盡快提交自查報告。
按照發改委部署，各申請發債企業、主承銷商、會計師事務所和信用評級公司等中介機構，先自查;接著由各省級發改委對自查報告進行核查;最后，由發改委按比例進行抽查，將分區域、分券商、分產業領域隨機確定抽查對象。
本次專項檢查只針對企業債券發行申請部分企業進行。除“加快和簡化審核類”不需要進行專項核查外，“從嚴審核類”以及“適當控制規模和節奏類”都被納入檢查重點。據不完全統計，后兩類在審企業債項目有二百余個。
在《通知》中，發改委列出了此次專項檢查的11項內容，幾乎囊括了企業債發行申請過程中的每一個環節。
據悉，檢查包括兩大重點：一是發債企業是否存在虛增資產的情況，是否存在非經營性資產，是否存在為發債突擊注入資產的情況，是否有資產重組計劃，以及其主營業務收入、利潤的真實性和可持續性;二是申請發債企業以前各期發債募集資金的使用情況、項目進展情況，需提供資金往來單據等證明材料。
與此同時，發改委還公布了相當嚴厲的懲罰條款，以增加檢查威懾力。《通知》稱，抽查如發現自查、核查不實的，將追究責任。屬于中介機構責任的，要取消機構從事企業債券相關業務的資格，并對具體責任人員實行企業債券業務資格禁入。
發改委還特別強調，新報送屬于本通知自查、核查范圍的企業發債申請均須按照上述要求，對有關情況逐項做出說明，說明文件與其他申報文件一并報送。這意味著，今后企業債的核查將成為發改委的常規工作。
1月16日
審計署披露16家債券企業發行造假
4月初
發改委發文要求改進債券審核
5月16日
發改委要求發行人及中介機構自查
5月24日
發改委發文展開企業債專項檢查
債券發行制度漏洞待完善
相對于IPO財務大檢查整個投行界的風聲鶴唳，券商及各中介機構對企業債的專項檢查要從容淡定得多。
“其實，我們申報企業債時就都是按這些要求去做的。此次通知中提到的11項內容，幾乎涵蓋了企業債發行申請過程中的每一個環節，但沒有新增其他要求，因此這次核查只是將工作更細化、完善，并且要求保留工作底稿備查。”北京一家評級機構負責人如是說。
今年年初，審計署2013年第1號公告披露，針對16家債券發行企業提供虛假資料的問題，發改委已經責成16家企業和有關部門進行整改，同時正在會同有關部門研究具體的制度規范，進一步加強發債審核等工作。
發改委今年4月便發布的《關于進一步改進企業債券發行審核工作的通知》(以下簡稱《改進審核工作通知》)明確規定：在“從嚴審核類”中，對于資產負債率較高(城投類企業65%以上，一般生產經營性企業75%以上)且債項級別在AA+以下的債券，要對以上兩類發債申請從嚴審核。
“(項目)要做得符合規定也不難，只需要增加城投公司的總資產就可以將資產負債額實際比例大大提高。”某評級機構負責人透露，“對于地方政府而言，無非是將幾塊土地裝入城投公司就OK了。”
上有政策下有對策，對于發改委而言，全面控制風險并非規定幾個數字指標這么簡單。
“核查風暴當頭，誰也不會和上面對著干，只是手法更隱性，表面上看起來，完全符合相關制度規定的一切條條框框要求。”上述負責人表示。
上述負責人也坦承，在債券評級過程中確有造假行為。但他同時也詬病企業債發行市場化改革進程滯后，亦是造成機構不得不弄虛作假的根源之一。“2006~2007年，企業債評到A+就能發，后來上調到AA_，此后為嚴控風險，又調整到AA+，這不是倒逼評級機構(造假)嘛!”上述負責人表示，“站在我們的角度，是非常愿意企業債發行市場完全放開的，風險高的企業債對應相應的高利率，而不是一刀切。把項目評出一個符合標準的高評級，那就沒有風險了嗎，當然不是。”
《改進審核工作通知》還規定：對于連續發債兩次以上且資產負債率高于65%的城投類企業，要從嚴審核。“我們只負責評級，至于能不能通過發改委的審核，那就與我們無關了。”上述負責人表示。
承銷商與中介機構的“溜肩膀”實際上把最后把關責任推到發改委身上，這就要求監管機構在審核項目時有一雙“火眼金睛”。
此外，多位市場人士還質疑，發改委目前認定的三類企業債券發行審核類型由誰認定?是各省級發改委?還是國家發改委，始終沒有明確統一。資深人士認為，市場不透明會引發更多的尋租空間。
地方融資平臺風險仍可控
事實上，時至今日，企業債尚未發生過無法兌付的先例。因此，有業內人士猜測，發改委此舉主要是針對地方政府投融資平臺，防范系統性與區域性風險。
然而，記者采訪中發現，無論是主承銷商還是中介機構，無一例外地認定，目前地方融資平臺的風險尚在可控范圍之內。
首先，2012年地方政府的負債額與地方財政的收入，大體相當。
“更為重要的是，地方政府的財政收入以每年20%的速度增長，而同時，地方政府財力增長大于其債務的增速;與此同時，未來5到10年，中國經濟7%左右的增長應該是大概率事件。”某券商固定收益部總經理分析。
“所謂的風險是到期不能償付的風險，以城投債7年左右的存續期看，2011~2012年發行的債券，要到2016~2017年風險才會暴露。”
一直以來，發改委對地方融資平臺的窗口指導是，不允許債務率超過100%的地方政府融資平臺發行企業債。
對此，大公國際資信評估有限公司研究院副院長金海年表示：地方政府的債務負擔與其償還能力不是一個簡單的比例關系，更與發債項目的用途、地方財政償還方式、地方財政結構等諸多因素相關。“如果是用于未來項目本身能帶來直接收入的地鐵、高速等基建投資，且政府以未來稅收償還，那么評級會比較高。”
2011年年中，審計署公布2010年審計報告稱，截至2010年底，全國省市縣三級地方政府性債務余額約10.7萬億元，其中城投債占7.06%。
雖然今年以來相關金融監管部門雖然已經發布了若干關于地方平臺融資的規定，但是，在“城鎮化”的大背景下，政策中往往透露出“放松與收緊”兩種信號指標都有的怪現狀。
但無論怎樣，發改委把城投公司、地方融資平臺納入檢查范圍，并且把企業債核查的責任人認定中還加入了地方政府，“應該說對整體摸清排查地方政府債務風險，為下一步城鎮化的政策導向有指導意義。”金海年表示。
