在冷市之下，酒企以往“先款后貨”的方式已然松動，更多的賒銷出現(xiàn)，也增加了酒企面臨的財務風險。

五糧液（000858，SZ）的應收票據(jù)高企或體現(xiàn)了這一狀況。五糧液8月27日發(fā)布的2014半年報顯示，其應收票據(jù)從年初的36.25億元累積到了現(xiàn)在的89.52億元，半年增加了53.27億元。在這背后，五糧液的部分經(jīng)銷商用銀行承兌匯票來買酒。對此，五糧液證券事務部一位人士表示，“市場已經(jīng)發(fā)生變化，這是適應市場變化的做法。”

酒企披露的中報顯示，多數(shù)酒企應收賬款大幅攀升，汾酒應收賬款暴增約30倍，青青稞酒的增幅也高達322%。未來，酒企的資金鏈或承壓。

昨日（8月28日），白酒行業(yè)專家趙義祥向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，雖然酒企目前大多現(xiàn)金流充裕，但應收賬款的增加或較高，勢必會對部分企業(yè)資金鏈造成沖擊。

應收票據(jù)大幅攀升

8月27日，一位五糧液山西經(jīng)銷商向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，雖然旺季將至，但其也只是“根據(jù)預計銷量的多少來訂貨”，不愿更多將資金積壓在貨品上。

時值中秋、國慶等傳統(tǒng)白酒銷售旺季來臨之際，各大名酒銷量的增長并不明顯。上述同時銷售五糧液的經(jīng)銷商表示，雖然自身幾乎沒有庫存，但也不愿意囤貨，據(jù)他了解，周邊的經(jīng)銷商提前打款的意愿并不高。

在行業(yè)深度調(diào)整之下，原來“先款后貨”的模式正在悄然松動。五糧液也遭遇到了這樣的狀況，體現(xiàn)在報表層面，即應收票據(jù)等的大幅增加。

五糧液的半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入116.63億元，同比下降24.85%；實現(xiàn)凈利潤40.02億元，同比下降30.90%。公司應收票據(jù)約89.52億元，期初，對應數(shù)值約36.25億元。同時，五糧液還發(fā)布了《副職高級管理人員業(yè)績考核暨薪酬管理辦法》，公司高層薪酬改革走上破冰之旅。

對于薪酬管理上的變化，五糧液董秘辦工作人員表示，“以前是由國資委統(tǒng)一對高管進行考核，應國資委要求，國有企業(yè)對高級管理人員也要有嚴格的考評機制。相比于以前，多了公司層面的考核機制。”

趙義祥表示，五糧液高管薪酬改革只是白酒企業(yè)行業(yè)變革的一個縮影，由于現(xiàn)在高端白酒業(yè)績普遍承壓，以業(yè)績?yōu)閷�向的薪酬管理，需要企業(yè)放下身段，深耕市場。

對于應收票據(jù)的大幅攀升，在發(fā)布一季報時，五糧液就解釋稱，“主要系經(jīng)銷商采用銀行承兌匯票購貨所致。”

昨日，五糧液證券事務部一位人士向記者介紹稱，“市場已經(jīng)發(fā)生變化，這是適應市場變化的做法。”他表示，是因為目前商家有資金困難，通過應收票據(jù)來解決。

上述五糧液證券事務部人士坦言，“沒有哪家酒類公司還能像以前一樣有大量的預收賬款，經(jīng)銷商排隊拿貨，行業(yè)如今處于深度調(diào)整，這樣的情況已經(jīng)不復存在了。”

酒企財務風險增加

行業(yè)“先款后貨”的模式面臨松動，目前其他酒企也紛紛采取類似模式，賒銷賣酒更多出現(xiàn)。近期，上市酒企發(fā)布的中報顯示，不少酒企的應收賬款也在大幅攀升。

沱牌舍得2014半年報顯示，公司應收票據(jù)也較期初增長51.46%。對此，公司解釋稱，是由于收到的銀行承兌匯票增加所致。公司的應收賬款上升了約81%。沱牌舍得稱，系“增加了少部分老客戶信用銷售導致應收賬款增加”。

從數(shù)據(jù)來看，青青稞酒在應收賬款數(shù)值上雖較小為646.71萬元，但增幅卻也高達322.55%。山西汾酒應收賬款的增幅最大，期末為3177.94萬元，較期初大漲約30倍。山西汾酒解釋稱，是由于“賒銷增加所致”。

對于酒企應收賬款的增加，趙義祥表示，“慣性渠道已經(jīng)發(fā)生變化了。”

從目前市場上的廠商交易形式看來，已經(jīng)是“先款后貨”、“銷多少買多少”、“先貨后款”、“賒銷”等多種模式共存。

酒越來越難賣，經(jīng)銷商打款的積極性也不高。素有“現(xiàn)金奶牛”之稱的白酒企業(yè)，如今恐難樂觀地坐等收錢，酒企面臨的財務風險也隨之升高。

不僅如此，應收賬款還有可能轉(zhuǎn)變成為壞賬，進而影響企業(yè)業(yè)績。不過，對于現(xiàn)金流充裕的一線酒企來說，短期資金鏈遭遇巨大變動的可能性并不大。

趙義祥認為，酒企實行“先貨后款”，或者賒銷的時候，還是會進行風險控制，會對經(jīng)銷商進行篩選。

酒企方面也在注意把控這方面的風險。前述五糧液證券事務部人士表示，公司的應收票據(jù)都是屬于銀行承兌匯票，都是沒有風險的，相比一季度稍有下降，是正常的。“公司也在控制應收票據(jù)風險，比如票據(jù)的時間、額度，對商家也是有選擇的，一般是沒有風險的。”