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債務資本成本
一、債務資本成本的概念
含義 | 債務成本就是確定債權人要求的收益率 【提示】債務籌資的成本低于權益籌資的成本 |
應注意的問題 | （1）區分歷史成本和未來成本 作為投資決策和企業價值評估依據的資本成本，只能是未來借入新債務的成本 （2）區分債務的承諾收益與期望收益 對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本 因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規定的收益 （3）區分長期債務和短期債務 由于加權平均資本成本主要用于資本預算，涉及的債務是長期債務，因此通常的做法是只考慮長期債務，而忽略各種短期債務 值得注意的是，有時候公司無法發行長期債券或取得長期銀行借款，被迫采用短期債務籌資并將其不斷續約。這種債務，實質上是一種長期債務，是不能忽略的 |
二、稅前債務資本成本的估計
1.到期收益率法
基本原理 | 逐步測試求折現率，即找到使得未來現金流出的現值等于現金流入現值的那一個折現率 |
適用范圍 | 公司目前有上市的長期債券 |
計算公式 |
式中：Po—債券的市價 Kd—到期收益率即稅前債務資本成本 n—債務的剩余期限，通常以年表示 |
2.可比公司法
適用范圍 | 公司沒有上市的債券，可以找到一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物 |
基本做法 | 計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務成本 |
注意的問題 | 可比公司應當與目標公司處于同一行業，具有類似的商業模式。最好兩者的規模、負債比率和財務狀況也比較類似 |
3.風險調整法
4.財務比率法
適用范圍 | 公司沒有上市的長期債券，找不到合適的可比公司，也沒有信用評級資料 |
基本做法 | 需要知道目標公司的關鍵財務比率，根據這些比率可以大體上判斷該公司的信用級別，有了信用級別就可以使用風險調整法確定其債務成本 |
三、稅后債務資本成本的估計
稅后債務資本成本=稅前債務資本成本×(1-所得稅稅率)
【提示】由于所得稅的作用，公司的債務成本小于債權人要求的收益率。
【提示】新發債券，考慮發行成本的影響
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