會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理

　　知識點學習十五：杠桿效應

　　邊際貢獻、息稅前利潤和每股凈利潤（每股收益）及其計算（重點）

指標名稱	含　義	計算公式
邊際貢獻 （M）	銷售收入與變動成本的差額	M＝p×Q－Vc×Q＝mQ p、Vc、Q、m分別表示單價、單位變動成本、產銷量和單位邊際貢獻。
息稅前利潤 （EBIT）	支付利息和繳納所得稅前的利潤	EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F 上式Vc×Q和F中不包括利息費用。
每股收益 （EPS）	普通股股東的每股凈利潤（每股收益）	I、T、N分別表示利息、所得稅稅率、普通股股數。

　　財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應，表現為，由于特定費用（如固定成本或固定財務費用）的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關財務變量會以較大幅度變動的現象。

　　財務管理中的杠桿效應的形式：包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種形式。

　　（一）經營杠桿

　　1.經營杠桿含義

　　經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于業務量變動率的現象。

　　當產品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產銷業務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷業務量的增長率。

　　由于：EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F當不存在的固定性經營成本時，所有成本都是變動性經營成本，即上式變化為：

　　EBIT＝p×Q－Vc×Q＝（p－Vc）×Q＝M邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業務量的變動率完全一致。

　　2.經營杠桿系數（DOL）的計量

　　（1）經營杠桿系數（DOL）定義指息稅前利潤變動率相當于產銷業務量變動率的倍數。

　　（2）計算公式

　　①基本計算公式

　　②簡化公式（基期公式）

　　上式（3）表明，在企業不發生經營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經營杠桿系數最低為1，不會為負數；只要有固定性經營成本存在，經營杠桿系數總是大于1。

　　在銷售額處于盈虧臨界點時，經營杠桿系數趨于無窮大。

　　（3）影響經營杠桿系數的因素

　　（4）經營杠桿與經營風險的關系

　　經營風險是指企業生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。引起企業經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性。

　　經營杠桿本身并不是資產報酬不確定的根源，只是資產報酬波動的表現。

　　但是經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。

　　（二）財務杠桿

　　1.財務杠桿含義

　　財務杠桿是指由于固定性資本成本（固定利息、固定融資租賃費）的存在，而使得企業的普通股收益（或每股收益EPS）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　■財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。

　　■當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產生財務杠桿效應。

　　2.財務杠桿的計量

　　（1）財務杠桿系數（DFL）定義

　　財務杠桿系數是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。

　　（2）計算公式

　　①基本計算公式

　　②簡化公式（基期公式）

　　如果企業沒有融資租賃和優先股，則：

　　上式中EBIT、I分別表示基期息稅前利潤、利息。

　　3.財務杠桿與財務風險

　　（1）財務杠桿系數越大，財務風險越大

　　（2）只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數總是大于1

　　（3）影響財務杠桿的因素：債務資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。

　　其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤、固定資本成本高低的影響。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。

　　（三）總杠桿

　　1.總杠桿含義

　　經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用，也可以綜合發揮作用，總杠桿是用來反映二者之問共同作用結果的。

　　總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。

　　2.總杠桿的計量——總杠桿系數

　　（1）總杠桿系數含義

　　總杠桿系數是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積，是普通股盈余變動率與產銷量變動率的倍數

　　（2） 計算公式

　　①基本計算公式

　　②按簡化公式（基期公式）計算

　　DTL＝DOL×DFL＝基期邊際貢獻/基期利潤總額＝M/（M-F-I）

　　3.總杠桿與公司風險的關系運用（經營風險與財務風險反向搭配）