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中級(jí)財(cái)務(wù)管理高頻考點(diǎn):股利理論和分配政策

  【知識(shí)點(diǎn)三】股利理論和分配政策

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種類

觀點(diǎn)

“手中鳥”理論(高股利)

該理論認(rèn)為,公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的,即當(dāng)公司支付較高的股利時(shí),公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升,公司的價(jià)值將得到提高。

信號(hào)傳遞理論(高股利)

該理論認(rèn)為,在信息不對(duì)稱的情況下,公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息,從而會(huì)影響公司的股價(jià)。

一般來講,預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司,往往愿意通過相對(duì)較高的股利支付水平把自己同預(yù)期獲利能力差的公司區(qū)別下來,以吸引更多的投資者。

所得稅差異理論(低股利)

該理論認(rèn)為,由于普遍存在的稅率以及納稅時(shí)間的差異,資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo),公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

代理理論

該理論認(rèn)為,股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本,但同時(shí)增加了外部融資成本,理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。

  (二)股利分配政策

  1.剩余股利政策

內(nèi)容

是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí),根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額,先從盈余中留用,然后將剩余的盈余作為股利來分配,即凈利潤首先滿足公司的資金需求,如果還有剩余,就派發(fā)股利;如果沒有,則不派發(fā)股利。

理論依據(jù)

股利無關(guān)理論。

優(yōu)點(diǎn)

留存收益優(yōu)先滿足再投資的需要,有助于降低再投資的資金成本,保持最佳的資本結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。

缺點(diǎn)

股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng),不利于投資者安排收入與支出,也不利于公司樹立良好的形象。

適用范圍

一般適用于公司初創(chuàng)階段。

  2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

內(nèi)容

是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。

理論依據(jù)

股利相關(guān)理論。

優(yōu)點(diǎn)

(1)有利于樹立公司的良好形象,穩(wěn)定股價(jià);

(2)有助于投資者安排股利收入和支出,有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東;

(3)為將股利或股利增長(zhǎng)率維持在穩(wěn)定的水平上,即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。

缺點(diǎn)

(1)股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié);

(2)在企業(yè)無利可分的情況下,若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,也是違反《公司法》的行為。

適用范圍

通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè),但很難被長(zhǎng)期采用。

  3.固定股利支付率政策

內(nèi)容

指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率。

理論依據(jù)

股利相關(guān)理論。

優(yōu)點(diǎn)

(1)股利與公司盈余緊密地配合,體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則;

(2)公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利,從企業(yè)支付能力的角度看,這是一種穩(wěn)定的股利政策。

缺點(diǎn)

(1)由收益不穩(wěn)導(dǎo)致股利額的波動(dòng)所傳遞的信息,容易成為影響股價(jià)的不利因素;

(2)容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力;

(3)合適的固定股利支付率的確定難度比較大。

適用范圍

適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財(cái)務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。

  4.低正常股利加額外股利政策

內(nèi)容

指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額,每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外,還在公司盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利。

理論依據(jù)

股利相關(guān)理論。

優(yōu)點(diǎn)

(1)賦予公司較大的靈活性,使公司在股利發(fā)放上留有余地,并具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況,選擇不同的股利發(fā)放水平,以穩(wěn)定和提高股價(jià),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化;

(2)使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,從而吸引住這部分股東。

缺點(diǎn)

(1)由于各年度之間公司盈利的波動(dòng)使得額外股利不斷變化,造成分派的股利不同,容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺;

(2)當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)發(fā)放額外股利后,可能會(huì)被股東誤認(rèn)為“正常股利”,一旦取消,傳遞出的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn),進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。

適用范圍

對(duì)那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí),低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯(cuò)的選擇。

時(shí)間:2016-05-20  責(zé)任編輯:zgkspx2

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