本報(bào)4月23日發(fā)表了《中國央行資產(chǎn)規(guī)模全球最大》一文，24日筆者撰寫了《怎么看待中國央行資產(chǎn)規(guī)模世界第一》的評(píng)論，但對(duì)這一問題仍需深入研究。

　　筆者以為，中國央行資產(chǎn)規(guī)模世界第一的本質(zhì)，是央行在多個(gè)層面上過多承擔(dān)了準(zhǔn)財(cái)政職能。這導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)體系里，貨幣規(guī)模高居世界第一，但公共債務(wù)規(guī)模卻非常低。厘清中國央行所承擔(dān)的準(zhǔn)財(cái)政功能，是未來中國財(cái)政金融體系改革的核心要義。

　　我們看到，中國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系里有一個(gè)組合，一是貨幣層面，中國央行資產(chǎn)規(guī)模在2011年底達(dá)到28萬億元人民幣高居全球第一位；二是財(cái)政層面，中國公共債務(wù)規(guī)模占GDP比例不足60%，以國際眼光看處于低位。

　　中國央行承擔(dān)了過多的準(zhǔn)財(cái)政職能，也正因此，目前的官方債務(wù)比例低估了總體債務(wù)。雖然目前發(fā)達(dá)國家央行都在推進(jìn)“國債貨幣化”，但在中國，這并不符合中國人民銀行法第29條的規(guī)定，即“中國人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支,不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券”。

　　中國央行目前承擔(dān)的準(zhǔn)財(cái)政職能有四。

　　其一，在中國國有銀行體系改革中，由央行通過票據(jù)置換和購買資產(chǎn)管理公司債券等方式，承擔(dān)銀行體系壞賬，承擔(dān)了本應(yīng)由財(cái)政承擔(dān)的職能。2011年底，央行對(duì)其他存款性公司債權(quán)、其他金融性公司債權(quán)、非金融性公司債權(quán)累計(jì)約2萬億元人民幣，涵蓋了央行對(duì)四家資產(chǎn)管理公司的再貸款，對(duì)農(nóng)發(fā)行的再貸款部分，對(duì)投資者保護(hù)基金墊付資金，農(nóng)信社改革專項(xiàng)票據(jù)兌付和再貸款，以及關(guān)閉中小高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，農(nóng)村基金會(huì)所需債務(wù)的央行墊付、支農(nóng)再貸款，以及央行利用再貸款墊付的其他項(xiàng)目的資金。實(shí)際上，這部分高達(dá)2萬億元的資金，其本質(zhì)需要財(cái)政體系支付，是央行準(zhǔn)財(cái)政職能的實(shí)行。目前這其中大部分均已無力償還。

　　其二，在成立2000億美元資本金的中投公司時(shí)，央行通過當(dāng)時(shí)未進(jìn)行股份制改革的農(nóng)業(yè)銀行(2.65,0.03,1.15%)周轉(zhuǎn)，累計(jì)購買了1.55萬億元特別國債。

　　其三，最近10年央行資產(chǎn)規(guī)模的膨脹，主要是外匯資產(chǎn)的膨脹，到2011年底已達(dá)23萬億元。央行以外匯占款投放購買外匯儲(chǔ)備，實(shí)際上，這一職能本不應(yīng)由央行承擔(dān)，而應(yīng)由財(cái)政部門承擔(dān)。外匯儲(chǔ)備應(yīng)主要由財(cái)政部持有，而不是央行持有。比如日本，日本央行大約只持有400億美元外匯儲(chǔ)備，而日本財(cái)政部持有約8000億美元，按照日本外匯儲(chǔ)備特別會(huì)計(jì)法，日本財(cái)政部首先在金融市場(chǎng)上發(fā)行金融票據(jù)（Financial Bill）籌借日元資金，再用此日元資金去購買外匯儲(chǔ)備。

　　其四，在當(dāng)前央行承擔(dān)外匯職能因此發(fā)生的對(duì)沖外匯占款的成本，本應(yīng)由財(cái)政承擔(dān)，但目前的模式是由央行貨幣發(fā)行承擔(dān)。根據(jù)筆者測(cè)算，對(duì)沖成本累計(jì)支出在2003~2010年就達(dá)到1.08萬億元。

　　所以說，只有清晰了央行所承擔(dān)的準(zhǔn)財(cái)政職能，才能真正認(rèn)識(shí)中國緣何得到了“央行資產(chǎn)規(guī)模趕英超美”的全球“桂冠”。

　　央行承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政職能，深刻影響了央行資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，可以說這正在并將繼續(xù)削弱市場(chǎng)對(duì)人民幣購買力穩(wěn)定的信心，削弱央行的調(diào)控能力。也正是從這個(gè)意義上說，我們必須要深刻認(rèn)識(shí)到，要想實(shí)現(xiàn)央行資產(chǎn)規(guī)模的減少、回歸，就必須改變央行目前所承擔(dān)的準(zhǔn)財(cái)政職能。

　　其一，要警惕目前央行承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政功能的“固化”傾向。從目前情況看，這種固化傾向非常明顯，央行大量再貸款已成壞賬，并長期掛賬，并沒有任何處理機(jī)制，財(cái)政對(duì)央行損失的補(bǔ)充機(jī)制非常不明確。目前，央行不但難以利用當(dāng)年利潤沖抵損失，在財(cái)政支出壓力增大時(shí)，還可能需要央行上繳更多利潤。

　　其二，要清晰界定財(cái)政、央行的職能與區(qū)分。如果未來再出現(xiàn)較大規(guī)模銀行壞賬，需要救助之時(shí)，只能由財(cái)政承擔(dān)，而不能再由央行參與承擔(dān)。即便未來央行承擔(dān)金融穩(wěn)定和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)救助職能，未來也需改革再貸款工具，通過更高的利率水平增強(qiáng)其懲罰性。

　　其三，現(xiàn)在已經(jīng)到了正視央行損失、潛在損失以及虧損補(bǔ)充機(jī)制的時(shí)候了，這一機(jī)制不理順，不利于認(rèn)識(shí)和評(píng)估中國總體的金融和財(cái)政穩(wěn)定。在明晰財(cái)政與央行的關(guān)系時(shí)，也需要明確央行虧損的補(bǔ)充機(jī)制，乃至央行資本金的補(bǔ)充機(jī)制、央行利潤的分配機(jī)制。

　　對(duì)于“中國央行資產(chǎn)規(guī)模世界第一”的討論，是一個(gè)認(rèn)識(shí)問題、討論問題的契機(jī)，希望借此能推動(dòng)有關(guān)改革的進(jìn)行。（作者系本報(bào)評(píng)論部主任）