如果只看2013年1-2月份數據，就此來推斷宏觀經濟的復蘇程度，接下來到底是不復蘇、弱復蘇、溫和復蘇還是積極復蘇，必然難以作出決斷。在等待形勢進一步明朗的同時，該如何客觀觀察和理解數據的持續性和有效性？如何看懂新一屆政府發展經濟的邏輯，對宏觀經濟是否該更有信心？觀察期的投資該如何配置？讓我們一起來探討。

　　自去年三季度末以來，各項經濟數據普遍轉好，市場對經濟復蘇形成了共識，對改革紅利充滿期待。然而2013年前兩個月的數據有點低于市場預期。數據顯示，1-2月工業增加值同比僅增長9.9%，同比增速出現意外回落，而同期發電量同比僅增長3.4%，進一步驗證實體企業的疲弱；社會消費品零售總額同比增長12.3%，這也是一個低于正常水平的數據，與我們切身感受到的消費低迷相互印證。通脹數據略高，1月CPI為2%，2月CPI為3.2%。考慮春節假期因素，通脹略微上漲有其合理性，根據對農產品等周度數據的推測，3月通脹數據會回落到3%以下，綜合來看短期內通脹是溫和的。相對略高的數據還包括出口、固定資產投資和信貸，其中出口增速偏高，部分由于之前的基數較低，部分來自于外圍經濟改善。

　　另一部分被解讀為熱錢借道流入國內。1-2月固定資產投資增速21.2%，略高于一致預期，而其中制造業投資快速下滑，基建和房地產投資仍處于較高水平；1-2月貨幣供應增速都在15%之上，全社會融資總量同比更是在20%之上，貨幣政策偏松，信貸支持有保障。

　　以上數據匯總起來看，數據所反映的信息是夾雜著沖突和矛盾的——我們仍然在復蘇的道路上，不過傳統的投資帶動經濟模式依舊，而實體企業和居民消費偏弱。投資需要數據的支持，在經歷了一兩個季度的確定性數據之后，我們不得不退一步，以理性眼光靜待數據的再次明朗。但是經濟發展的邏輯卻在兩會閉幕之時逐步明晰，讓我們更有信心遠離弱復蘇的困惑，堅定地迎接溫和復蘇的到來。

　　城鎮化是本屆政府重要的著力點，提出之后即引發各方討論和疑慮。李克強總理在答記者問時，強調新型城鎮化，是以人為核心的城鎮化，這就意味著隨著城鎮化的推進，要有就業機會的支撐，要有相應的服務保障，需要各項配套改革去推進。如能全面推進，新型城鎮化不僅能穩住固定資產投資，也能在就業和社會服務方面惠及民生，對消費帶來增量。他坦承改革進入了深水區和攻堅期，并且明確指出要推動民營資本順利有效地進入金融、能源、鐵路等領域。我們有理由對此釋放的巨大動能歡欣鼓舞，這也必然會帶來新的投資增長點。在這樣的背景下，關注社會公平公正，推進收入分配改革，敢于直面城鄉、區域兩個最大的差距，推動社會保障制度的改革，逐步提高統籌的層次成為深入改革的趨勢。

　　“行大道，民為本，利天下”，有這樣的理念和目標，我們對中國經濟前景更多了一份樂觀。投資帶動中國經濟的角色沒有變，但是未來可以繼續關注城鎮化和民營經濟帶來的增量，而消費作為過去“三駕馬車”之中的“短板”，期待能有實質性的提升。

　　當前情形下，盡管宏觀經濟的走勢需要新的數據來確認，但基于對經濟的偏樂觀預期，筆者建議資產配置方面穩妥為上，適度提升風險偏好，保持股債大類資產配置的靈活性；純債類資產提升組合的流動性，適度縮短久期，降低杠桿。