自美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月22日發(fā)表證詞，透出美國可能退出量化寬松（QE）相關(guān)信息后，兩周內(nèi)MSCI新興市場指數(shù)下跌了12.5%，相比之下，美國標(biāo)普500指數(shù)僅下跌2.5%。

　　除中國外，主要新興市場國家貨幣對美元匯率幾乎清一色貶值，且部分跌幅巨大。周五（6月14日），巴西雷亞爾對美元貶至2.1516。目前，雷亞爾與南非蘭特均已達(dá)四年來低點(diǎn)。

　　任永力在研報(bào)中表示，“最近全球匯市、股市的急劇波動(dòng)是一場大地震前的征兆。”他表示，在過去八年間，大規(guī)模的資本流入新興市場，投資者對新興市場GDP增長前景和人口紅利的關(guān)注掩蓋了這些經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性缺陷。目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)似乎已決意逐步退出量化寬松，并有可能最早在今年夏天開始實(shí)施這一措施，在全球，尤其是新興市場增長放慢的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的退出決定對于這些國家來說無異于雪上加霜。

　　歷史上，美元對新興市場貨幣的走強(qiáng)和隨之而來的資本撤離，間接導(dǎo)致了上世紀(jì)80年代的拉丁美洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)和90年代的亞洲金融危機(jī)。

　　近來，不斷有學(xué)者和市場人士指出，相比新興經(jīng)濟(jì)體目前面臨的熱錢流入和流動(dòng)性過剩，未來潛在的資本短期內(nèi)大規(guī)模撤出，對新興經(jīng)濟(jì)體的打擊將是巨大的。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所主席亞當(dāng)·伯森（Adam Posen）就提到，有可能對一些主要新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生“沖擊并致收縮”（shock and contraction）的局面。

　　任永力表示，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步退出，且退出措施（Tapering）持續(xù)數(shù)月，那么期間資金流入新興市場就可能驟然停止，并對各國產(chǎn)生致命影響。其理由是，一旦發(fā)生這種狀況，新興市場國家央行對本國貨幣兌美元匯率的干預(yù)難有成效。歷史上有很多失敗的先例，而且，近幾年各新興經(jīng)濟(jì)體巨大的資本累積量不是大多數(shù)央行可以應(yīng)對的。

　　另外，他不贊同一些市場人士傾向于把資本撤離對不同新興市場作用分開來看的觀點(diǎn)：即一些資本流入量占經(jīng)濟(jì)體比例較大的國家，如南非、印度和土耳其，會(huì)受到比較大的打擊；而資本流入量占經(jīng)濟(jì)體比例較小且保有資本項(xiàng)下順差的國家，如中國和俄羅斯，所受影響會(huì)相對較小。

　　任永力稱，目前對資本起作用的是美聯(lián)儲(chǔ)政策產(chǎn)生的拉出效應(yīng)（pull factor），而不是個(gè)別新興經(jīng)濟(jì)體的推進(jìn)效應(yīng)（push factor）。幾年來進(jìn)入新興市場的投資者在入場時(shí)考慮的更多是新興市場的總體增長前景，而不是某個(gè)市場的結(jié)構(gòu)性因素，那么“在退出時(shí)，他們?yōu)槭裁匆獙Σ煌�新興市場加以區(qū)別？”

　　他還提出，長期來看，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年開始退出量化寬松，且其對本國經(jīng)濟(jì)較樂觀的預(yù)期（2013年增長2.8%）得以實(shí)現(xiàn)，這將催生金融危機(jī)之后第一次較顯著的“全球經(jīng)濟(jì)脫鉤”：美國及日本加速增長，而其他國家增長持續(xù)放緩。