央行收緊銀根，希望銀行將資金投入實體經濟，助力實體經濟增長；但銀行堅持，只有先看到實體經濟增長，才能放心去進行信貸投放。

6月18日，上海銀行間同業隔夜拆借利率（下稱隔夜拆借利率）達到5.596%，本來正在穩步放松的資金面再次緊張。隔夜質押式回購加權平均利率5.6651%，而上日4.8845%的利率有所上升，盤中峰值曾達8.5000%。銀行與央行的博弈，正在令銀行間市場利率出現拉鋸戰。

而央行目前態度堅決，6月18日公告，發行3個月期20億元央票。一位銀行業內人士對騰訊財經表示，在央行看來，目前的資金存量合適，并不打算為結構性問題出手。

而在此背景下，引導金融機構資金流向實體經濟的過程，可能會比較艱難。

央行希望市場自我調節

在端午節前，由于存款準備金上繳日臨近、節前集中提現壓力、月末半年末結算期臨近等多個因素疊加，造成端午節前，銀行間拆借市場的利率陡峭攀升。6月6日，隔夜拆借利率上升135.9個基點，至5.98%，這是此前近一年半時間里，隔夜拆借利率的高點。此后隔夜拆借利率持續攀升，在6月8日達到9.581%的峰值。

這一走勢超出市場預期，當時多位券商分析師對騰訊財經預計，隔夜拆借利率峰值不會超過6%、央行很快會有所行動、端午節后利率水平會迅速回落。但以上預測一一落空。

自6月9日起，隔夜拆借利率雖出現緩慢下降，但速度較低，僅在6月17日出現了超200個基點的降幅，達到了4.813%。

就在銀行交易員認為可以松一口氣的時候，6月18日，隔夜拆借利率出現回升，上升近80個基點，至5.596%。

一位銀行業內人士對騰訊財經表示，6月上繳存款準備金后，銀行間市場的資金面會有所寬松，但受制于外匯占款縮減、外管局20號文，未來銀行間市場利率的中樞肯定要上移，具體上移多少，目前難以估計。

中國前四個月新增外匯占款分別為6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元，5月驟降至668.62億元。新增外匯占款的下降，拉高了資金價格。

同時外管局在5月份發的20號文已經到了最后的發酵期。5月5日，外管局發布《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》（匯發20號），加強銀行結售匯綜合頭寸管理，要求中資銀行外匯貸存比不得高于75%，該文從6月1日開始實施，未達標銀行初次調整期限是在6月底之前。

“目前很多銀行的外匯存貸比高于75%，銀行結售匯受到限制，也在一定程度上造成新增外匯占款回落，致使資金面緊張�！痹撱y行業內人士對騰訊財經表示，在央行看來，目前的資金存量合適，資金緊張僅是結構性問題，相信市場可以自行調節。

回收流動性趨勢仍在持續

另一名國有大行的風控人士對騰訊財經稱，央行回收流動性的取向是從一季度就開始延續的，并非是最近才有的動作，只是和6月份存貸比考核時點、外管局嚴查跨境套利“撞車”，才使流動性顯得特別緊。

他認為，央行從年初就開始回收流動性，一方面在于通脹壓力有上升的苗頭，另一方面，央行的目的在于防資金錯配風險和控社會融資總量，因為很多機構都在“借短貸長”，用不斷的短期存款去支撐長期的貸款，獲取更大利差的同時加大了杠桿率。

在一片“叫緊”聲中，央行在今日發行了額度為20億元、期限為91天的央票。在市場期盼出現逆回購甚至降準的寬松政策的情況下，央行仍在繼續回收流動性。

大型銀行對投資實體沒興趣

在資金緊縮的環境下，實體經濟的增長正在遭受挑戰。央行希望引導金融機構的資金流向實體經濟，但目前的實體經濟的回報率并對銀行來說，沒有多大的興趣。

上述銀行業內人士向騰訊財經指出，美國銀行對實體經濟的回報會進行評估，如果回報不高，就不會進行放貸。但中國的貸款投向受政策影響，會接受中央的窗口指導。

騰訊財經與多位銀行從業人士處了解到，銀行對實體經濟的信貸投放非常謹慎，尤其在政府希望銀行扶持小微企業方面，銀行有較大抵觸。

對比風險收益的情況下，大型銀行更愿意與大型企業合作，大型銀行不愿意觸碰自己并不熟悉的小微貸款。而存貸比比較緊張的中小銀行，傾向于發行小微金融債，來針對小微企業進行貸款。

在小微企業仍難獲得貸款的同時，大銀行看重的大項目也出現了枯竭的現象。一位某大型政策性銀行的信貸經理對騰訊財經稱，最近經濟低迷現象比較嚴重，市場需求不旺，“沒有什么好項目”。

雖然銀行希望央行能放松銀根，刺激經濟增長后再跟進投入，但從央行近期的動作來看，沒有讓步的跡象。以往在銀根放松的情況下，銀行對投資實體經濟已然興趣不高，在當前的背景下，金融機構內流轉的資金，有多少比例流向實體經濟，尚難估計。

包括美銀美林證券大中華區首席經濟學家陸挺在內的多位人士對騰訊財經表示，由于政府對經濟增速的放緩容忍度變高，央行未來可能不會有大的刺激動作。

如果這種猜測屬實，那或許意味著央行有足夠的耐心與商業銀行博弈。