投資要點(diǎn)：

公司公告：擬分兩階段收購(gòu)河南新帥克公司100%的股份，收購(gòu)價(jià)6.5 億，對(duì)應(yīng)13 年新帥克的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)3853 萬(wàn)元，測(cè)算收購(gòu)市盈率為16.87 倍。第一階段擬使用募集資金及自有資金3.9 億，收購(gòu)新帥克60%股份；第二階段收購(gòu)最晚將在2017 年完成，對(duì)價(jià)為新帥克股東提出收購(gòu)意愿的前一年扣非后凈利潤(rùn)的15 倍乘以40%。2012 年新帥克收入7803 萬(wàn)，凈利潤(rùn)1316 萬(wàn)；2013 年一季度收入1253萬(wàn)，凈利潤(rùn)78 萬(wàn)元。

并購(gòu)新帥克，氯吡格雷放量有望帶動(dòng)公司重回增長(zhǎng)。河南新帥克擁有涉及心血管、消化、抗感染等領(lǐng)域的63 個(gè)藥品批文，尤其在心血管領(lǐng)域擁有國(guó)內(nèi)單一專(zhuān)科藥銷(xiāo)售額“冠軍”的重磅產(chǎn)品—硫酸氫氯吡格雷片，是目前國(guó)內(nèi)繼賽諾菲（進(jìn)口原研）、信立泰（首仿）之后唯一獲得硫酸氫氯吡格雷片劑生產(chǎn)批文的制藥企業(yè)。2012 年3 月新帥克拿到氯吡格雷藥品批文，6-7 月開(kāi)始銷(xiāo)售，13年以來(lái)已在安徽、新疆、北京等省份中標(biāo)，在價(jià)格方面相對(duì)信立泰有一定優(yōu)勢(shì)，未來(lái)銷(xiāo)售思路是采用代理商快速鋪貨，農(nóng)村包圍城市，近兩年基層醫(yī)院是主攻方向，基層目標(biāo)占比60-70%，今年下半年起，該產(chǎn)品有望在基層放量。

布局藥品領(lǐng)域，藥械營(yíng)銷(xiāo)互補(bǔ)協(xié)同。并購(gòu)新帥克是公司重大的戰(zhàn)略性布局，從醫(yī)療器械拓展到藥品領(lǐng)域，樂(lè)普將憑借其在心腦血管領(lǐng)域的深厚沉淀，有望迅速整合新帥克的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，形成互補(bǔ)協(xié)同，同時(shí)新帥克也將成為樂(lè)普的藥品平臺(tái)，不斷推出新品種，五年內(nèi)樂(lè)普藥品和器械占比將達(dá)到1:1。

腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融導(dǎo)管有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：該產(chǎn)品用于治療頑固型高血壓，約占高血壓人群的15%左右，是最新的心血管介入診療技術(shù)，歐洲售價(jià)3000 歐元左右。樂(lè)普正在臨床階段，現(xiàn)已完成17 例臨床，共計(jì)需要80 例左右，預(yù)計(jì)2014-2015 年上市，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。由于支架行業(yè)增速放緩，藥物支架價(jià)格呈下跌趨勢(shì)，公司主要業(yè)務(wù)增速放緩，考慮到公司在心血管器械領(lǐng)域的龍頭地位，以及并購(gòu)新帥克有望帶動(dòng)公司13-14 年利潤(rùn)重回增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)13-15 年每股收益至0.55/0.62/0.74 元，同比增長(zhǎng)10%/13%/20%，對(duì)應(yīng)市盈率22/20/16 倍，在醫(yī)療器械行業(yè)中估值偏低，我們上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。