在資金面再度收緊之際，央行昨日（10月29日）終于出手，重啟了逆回購(gòu)操作，為兩周來(lái)首次向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

不過(guò)，此次逆回購(gòu)操作利率較前期大幅上行20個(gè)基點(diǎn)，表明央行雖致力于維穩(wěn)，但并無(wú)寬松之意，再次釋放了中性偏緊的貨幣政策信號(hào)。

資金緊張格局趨緩

據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站披露，10月29日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)展了逆回購(gòu)操作，期限7天，規(guī)模130億元，中標(biāo)利率4.10%，較前期上升了20個(gè)基點(diǎn)。這是10月15日以來(lái)央行首次重啟逆回購(gòu)。

央行此舉在一定程度上平復(fù)了市場(chǎng)情緒，令資金緊張格局有所緩和。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期品種雖繼續(xù)上漲，但是漲幅偏小，而1個(gè)月品種則大幅下降31.50個(gè)基點(diǎn)至6.1620%，其余中長(zhǎng)期品種亦穩(wěn)中有降。

“央行不希望6月份資金極度緊張的局面重演，意圖非常明顯。”交易員表示，近期臨近月末，恰逢財(cái)政繳款大量抽走流動(dòng)性，而央行過(guò)去兩周暫停了逆回購(gòu)，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期不明朗，在謹(jǐn)慎乃至悲觀的氛圍下，資金利率大幅走高，為7月份以來(lái)所罕見(jiàn)。

盡管如此，央行“鎖長(zhǎng)放短”的操作模式依然沒(méi)有改變。央行周一晚間公布，當(dāng)日對(duì)2010年第94期央票開(kāi)展了到期續(xù)做，續(xù)做量為59億元，期限3年，利率3.50%，與前期持平。

上述3年期央票于本周二到期，規(guī)模為60億元，這意味著央行對(duì)其中98.3%比例的央票進(jìn)行了到期續(xù)做。這是7月中旬以來(lái)央行第8次對(duì)3年期央票展開(kāi)部分到期續(xù)做，累計(jì)續(xù)做規(guī)模達(dá)到4122億元。

本周公開(kāi)市場(chǎng)僅有60億元央票到期，在央行續(xù)做59億元，以及昨日的130億元逆回購(gòu)過(guò)后，提前實(shí)現(xiàn)了131億元資金凈投放。

上周，公開(kāi)市場(chǎng)面臨580億元逆回購(gòu)到期，而央行沒(méi)有通過(guò)逆回購(gòu)操作對(duì)沖，這種“袖手旁觀”的態(tài)度，引起市場(chǎng)猜測(cè)，導(dǎo)致從上周三開(kāi)始，資金利率全線上漲。

貨幣政策中性偏緊

分析人士認(rèn)為，此次逆回購(gòu)雖然重啟，但利率較前期上行了20個(gè)基點(diǎn)，說(shuō)明央行既要釋放維穩(wěn)意圖，又要傳遞政策依然中性偏緊的信號(hào)。

這一信號(hào)的背后，是外部流動(dòng)性形勢(shì)的變化。隨著美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策（QE）退出延遲，國(guó)際資本從新興市場(chǎng)回流美國(guó)的步伐大幅放緩，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)顯著，近期人民幣出現(xiàn)了一波升值行情，外匯占款重返大幅流入。

中國(guó)人民銀行昨日公布，9月份新增央行外匯占款激增至2682.04億元，環(huán)比增加1703.32億，增幅觸及5個(gè)月新高，再次確認(rèn)了資金加速進(jìn)入中國(guó)的趨勢(shì)。這給央行的流動(dòng)性管理提出了挑戰(zhàn)，早前出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示CPI漲幅和信貸擴(kuò)張超預(yù)期，均迫使公開(kāi)市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向，令央行在本月中旬突然中止了逆回購(gòu)操作。

“昨日的逆回購(gòu)重啟之所以意外，是因?yàn)橹芤谎胄羞M(jìn)行了央票續(xù)做，感覺(jué)央行相機(jī)抉擇的成分比較大，逆回購(gòu)本身很難說(shuō)明政策是否寬松，況且價(jià)格漲了。”一名國(guó)有銀行資金部人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱(chēng)，貨幣政策整體是中性的，央行不愿看到資金面太寬，一旦太緊了則會(huì)適度安撫。

招商銀行金融市場(chǎng)部最新觀點(diǎn)稱(chēng)，6月份之后央行“維穩(wěn)”的意圖比較明顯，央行將繼續(xù)保持中性的貨幣政策，而隨著財(cái)政繳款及月末效應(yīng)的消除，資金利率將大概率回落到10月中旬的“合理”水平。

不過(guò)，海通證券首席宏觀債券研究員姜超認(rèn)為，逆回購(gòu)重啟及時(shí)表明央行態(tài)度，有助于維穩(wěn)貨幣利率，但由于穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)致融資需求高企，而去杠桿降低資金供給，導(dǎo)致貨幣易緊難松，貨幣利率難以大幅下降。

值得注意的是，10月16日，央行網(wǎng)站曾刊發(fā)了一篇題為《中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人就當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)答記者問(wèn)》的新聞稿，央行旗幟鮮明地表示：“我國(guó)銀行體系流動(dòng)性供應(yīng)總體上仍然比較充裕。”

央行新聞發(fā)言人并稱(chēng)，下階段銀行體系流動(dòng)性仍會(huì)繼續(xù)處于合理適度的水平，將繼續(xù)根據(jù)形勢(shì)變化，靈活運(yùn)用各種貨幣政策工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資合理適度增長(zhǎng)。

另?yè)?jù)路透社昨日消息，央行官員在日前舉行的公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商會(huì)議上表示，預(yù)計(jì)四季度資金面及公開(kāi)市場(chǎng)操作都將繼續(xù)保持平穩(wěn)，但仍建議機(jī)構(gòu)要適度收縮杠桿，不要太激進(jìn)，以免在資金面緊張時(shí)受到?jīng)_擊。