本章知識框架圖：

第一節 銀行個人理財業務理論基礎

　　一、生命周期理論(★★★)

　　(一)生命周期概念

　　生命周期理論是由F•莫迪利安尼與R•布倫博格、A•安多共同創建的。生命周期理論對人們的消費行為提供了全新的解釋，該理論指出，個人是在相當長的時間內計劃他的消費和儲蓄行為的，在整個生命周期內實現消費和儲蓄的最佳配置。也就是說，一個人將綜合考慮其即期收入、未來收入、可預期的開支以及工作時間、退休時間等因素來決定目前的消費和儲蓄，以使其消費水平在各階段保持相對適當的水平，而不至于出現消費水平的大幅波動。

　　(二)生命周期在個人理財中的運用

　　(1)專業理財從業人員，如金融理財師可以幫助客戶根據其家庭生命周期選擇適合客戶的銀行理財產品、保險、信托、信貸等綜合理財套餐。

　　(2)專業理財從業人員可根據客戶家庭生命周期不同階段對客戶資產流動性、收益性和獲利性的需求給予資產配置建議。

　　二、貨幣的時間價值(★★★)

　　(一)時間價值概念與影響因素

　　1．概念

　　一般地，同等數量的貨幣或現金流在不同時點的價值是不同的。人們通常將一定數量的貨幣在兩個時點之間的價值差異稱為貨幣時間價值。

　　貨幣之所以具有時間價值，是因為：

　　(1)貨幣可以滿足當前消費或用于投資而產生回報，貨幣占用具有機會成本；

　　(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值；

　　(3)投資有風險，需要提供風險補償。

　　2．貨幣時間價值的影響因素

　　(1)時間

　　時間的長短是影響貨幣時間價值的首要因素，時間越長，貨幣時間價值越明顯。

　　(2)收益率或通貨膨脹率

　　收益率是決定貨幣在未來增值程度的關鍵因素，而通貨膨脹率則是使貨幣購買力縮水的反向因素。

　　(3)單利與復利

　　單利始終以最初的本金為基數計算收益，而復利則以本金和利息：勾基數計息，從而產生利上加利、息上添息的收益倍增效應。

　　(二)時間價值與利率的計算1．基本參數

　　現值：貨幣現在的價值，通常用PV表示。

　　終值：貨幣在未來某個時間點上的價值，通常用FV表示。時間：貨幣價值的參照系，通常用t表示。

　　利率(或通貨膨脹率)：即影響貨幣時間價值程度的波動要素，通常用r表示。2．現值和終值的計算

　　(1)單期中的終值

　　單期中終值的計算公式為：

　　其中,C0是第0期的現金流，r是利率。

　　(2)單期中的現值

　　單期中現值的計算公式為：

　　其中，C1是第1期的現金流，r是利率。(3)多期的終值和現值

　　計算多期中終值的公式為：

　　計算多期中現值的公式為

　　3．復利期間和有效年利率的計算

　　(1)復利期間

　　一年內對金融資產計m次復利，t年后，得到的價值是：

　　假如，將50元進行投資，年利率為l2％，每半年計息一次，3年后的終值為多少?

　　(2)有效年利率(EAR)

　　有效年利率的計算公式為：

　　在名義年利率相同的情況下，隨著復利次數的增加，有效年利率也會不斷增加，但增加的速度會越來越慢。

　　4．年金的計算

　　年金是一組在某個特定的時段內金額相等、方向相同、時間間相同的現金流。年金通常用PMT表示。

　　年金的利息也具有時間價值，因此，年金終值和現值的計算通常采用復利的形式。根據等值現金流發生的時間點的不同，年金可以分為期初年金和期末年金。期初年金即現金流發生在當期期初，比如說生活費支出、教育費支出、房租支出等；期末年金即現金流發生在當期期末，比如說房貸支出等。一般來說，人們假定年金為期末年金。

　　(1)年金現值的公式為：

　　(2)期初年金現值的公式為：

　　(3)年金終值的公式為：

　　(4)期初年金終值的公式為：

　　三、投資理論(★★★★★)

　　(一)收益與風險

　　1．持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間區間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR)。

　　持有期收益額一當期收益+資本利得

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對象的一段時間內所獲得的收益率，它等于這段時閱內所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　多期持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內獲得的收益率總和；幾何平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內按照復利原理計算的實際獲得的年化平均收益率。

　　2．預期收益率

　　預期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。投資的預期收益率即各組收益率的期望值，計算如下：

　　其中，Ri為投資可能的投資收益率，P1為投資收益率可能發生的概率。

　　3．風險的測定

　　從投資角度來看，風險是指資產收益率的不確定性，通常可以用標準差和方差進行測定。

　　(1)方差

　　方差描述的是一組數據偏離其均值的程度，其計算公式為：

　　方差越大，這組數據就越離散，數據的波動也就越大；方差越小，這組數據就越聚合，數據的波動也就越小。

　　(2)標準差

　　方差的開平方。為標準差，即一組數據偏離其均值的平均距離。(3)變異系數

　　變異系數(cV)描述的是獲得單位的預期收益須承擔的風險。變異系數越小，投資項目越優。變異系數CV=標準差／預期收益率=ai／E(Ri)

　　4．必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對象所要求的最低回報率，也稱必要回報率。

　　真實收益率(貨幣的純時間價值)、通貨膨脹率和風險補償三部分構成了投資者的必要收益率，它是進行一項投資可能接受的最低收益率。

　　5．系統性風險和非系統性風險

　　系統性風險也稱宏觀風險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資品的收益都會產生作用的風險，具體包括市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險等。

　　非系統性風險也稱微觀風險，是因個別特殊情況造成的風險，它與整個市場沒有關聯，具體包括財務風險、經營風險、信用風險、偶然事件風險等。

　　(二)資產組合理論

　　現代資產組合理論由美國經濟學家哈里•馬柯維茨提出的。馬柯維茨的現代投資組合理論不僅確立了關于投資者在權衡收益與風險的基礎上最大化自身效用的方法，還完整定義了證券組合預期收益、風險的計算方法和有效邊界理論，是投資管理的重要理論之一。

　　1．資產組合理論原理

　　一般來說，投資者對于投資活動所最關注的問題是預期收益和預期風險的關系。投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個有效組合。那就是在市場上為數眾多的證券中，選擇若干證券進行組合，以求得單位風險水平上的收益最高，或單位收益的水平上風 險最小。

　　2．資產的風險和收益

　　資產的收益率是一個遵循某一概率分布的隨機變量，要了解其真實分布是很困難的，一種簡化的方法是用分布的兩個特征——期望收益率和方差來描述。單一資產的收益率和風險我們用期望收益率和方差來計量。一個資產組合由一定數量的單一資產構成，每一種資產占有一定的比例。我們也可將證券組合視為一個資產，那么，資產組合的收益率和風險也可用期望收益率和方差來計量。

　　3．資產組合的收益、風險和相關系數

　　兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。資產組合的預期收益率，就是組成資產組合的各項資產的預期收益率的加權平均數，其權數等于各種瓷產在整個組合中所占的價值比例。

　　一般而言，由于資產組合中每兩項資產間具有不完全的相關關系，因此隨著資產組合中資產個數的增加，資產組合的風險會逐漸降低。但當資產的個數增加到一定程度時，資產組合風險的下降將趨于平穩，這時資產組合風險的降低將非常緩慢直至不再降低。那些只反映資產本身特性，由方差表示的各資產本身的風險，會隨著組合中資產個數的增加而逐漸減小，當組合中資產的個數足夠大時，這部分風險可以被消除。這些可通過增加組合中資產的數目而最終消除的風險就是上文所提到的非系統性風險。那些不能隨著組合中資產數目的增加而消失，無法最終消除的風險就是上文所提到的系統性風險。

　　4．最優資產組合

　　一般而言，投資者在選擇資產組合過程中遵循兩條基本原則：一是在既定風險水平下，預期收益率最高的投資組合；二是在既定預期收益率條件下，風險水平最低的投資組合。

　　5．投資組合的管理

　　投資組合管理的根本任務是對資產組合的選擇，即確定投資者認為最滿意的資產組合。整個決策過程分成五步：資產分析、資產組合分析、資產組合選擇、資產組合評價和資產組合調整。

　　(1)資產分析。它要求對資產的未來前景作出預測，這些預測必須將不確定性和相互關系考慮進去。

　　(2)資產組合分析。作出關于資產組合的預測，這種預測通過計算E(rp)和ap的數值來完成。

　　(3)資產組合選擇。投資者或某個知悉投資者偏好的人按照該投資者的偏好選擇最佳組合。(4)資產組合評價。按一定標準和程序對選擇出的最佳資產組合進行評判。

　　(5)調整資產組合。評判后如果不是最佳資產組合，則對資產組合進行調整，重復前面四個步驟。

　　四、資產配置原理(★★★)

　　(一)資產配置的概念

　　資產配置是指依據所要達到的理財目標，按資產的風險最低與報酬最佳的原則，將資金有效地分配在不同類型的資產上，構建達到增強投資組合報酬與控制風險的資產投資組合。

　　(二)資產配置步驟

　　第一步，了解客戶屬性。

　　第二步，生活設計與生活資產撥備。第三步，風險規劃與保障資產撥備。建立家庭基本生活保障儲備后，還不能將余錢用于投資，而應建立各種保險保障，從而為自己的投資

　　建立第二道防火墻。

　　第四步，建立長期投資儲備。

　　在了解了客戶的需求，建立了短期現金儲備和中長期保險保障后，客戶剩余的資產就是可投資資產，可以用這部分閑置資金來購買理財產品。

　　第五步，建立多元化的產品組合。

　　理財經理在向客戶推薦產品前，要了解客戶的風險偏好與資產狀況，根據客戶的特征與需求科學、主動地進行產品組合設計，使客戶的產品組合中高、中、低風險的產品比例比較合理，然后根據設計好的產品組合結構面向不同類型、不同行業、不同市場尋找和選擇最佳產品提供給客戶，這樣一個多元化的科學的產品組合才能為客戶實現收益與風險的最佳匹配，實現財富增值與生活需求的理想結合。

　　總結起來，在國外，通行的為客戶配置資產組合的方法是遵守“RRTTLLU”原則，即充分考慮客戶對收益率(Return)的要求，客戶的風險承受能力(Risk)，客戶在投資期限(Time Horizon)、避稅(Tax)、流動性(1。iquidity)、法律環境(Legal Factors)等方面的限制因素，并充分考慮單個客戶的特性(Unique Fac—tots)。

　　(三)常見的資產配置組合模型

　　理財人員可以針對不同風險與收益的投資產品和銀行理財產品與客戶的風險偏好特征，為客戶構建資產配置組合模型。

　　1．金字塔形

　　在金字塔形資產結構的客戶資產中，存款、債券、貨幣基金等低風險、低收益資產占50％左右，基金、理財產品、房產等中風險、中收益資產占30％左右，而高風險的股票、外匯、權證等資產比例最低，這種根據資產的風險度由低到高、占比越來越小的金字塔形結構的安全性、穩定性無疑是最佳的。

　　2．啞鈴形

　　在啞鈴形的資產結構中，低風險、低收益的儲蓄、債券資產與高風險、高收益的股票基金資產比例相當，占主導地位，而中風險、中收益的資產占比最低，這種結構兩端大，中間弱，比較平衡，可以充分享受黃金投資周期的收益。3．紡錘形

　　在紡錘形的資產結構中，中風險、中收益的資產占主體地位，而高風險與低風險的資產兩端占比較低，這種資產結構的安全性很高，很適合成熟市場。

　　4．梭鏢形

　　在梭鏢形資產結構中，幾乎沒有什么低風險的保障資產與中風險的理性投資資產，幾乎將所有的資產全部放在了高風險、高收益的投資市場與工具上，屬于賭徒型的資產配置。

　　五、投資策略與投資組合的選擇(★★★★★)

　　1．市場有效性與投資策略的選擇

　　(1)隨機漫步與市場有效性

　　隨機漫步也稱隨機游走，是指股票價格的變動是隨機、不可預測的。有時這種隨機性被錯誤解讀為股票市場是非理性的，然而，恰恰相反，股價的隨機變化正表明了市場是正常運作或者說是有效的。