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注冊會計師《戰略》重要知識點:財務戰略(一)


財務戰略

(一)股利政策分類及特點

股利政策

定義

特點

固定或穩定增長股利政策

每年支付固定的或者穩定增長的股利

為投資者提供可預測的現金流量,減少管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會。但是,盈余下降時也可能導致股利發放遇到一些困難。適用于成熟的、生產能力擴張的需求較少、且獲利比較穩定的企業

固定股利支付率政策

企業發放的每股現金股利除以企業的每股收益保持不變

能保持盈余、再投資率和股利現金流之間的穩定關系,但是投資者無法預測現金流,無法表明管理層的意圖或者期望,并且如果盈余下降或者出現虧損,這種方法就會出現問題

零股利政策

所有剩余盈余都留存企業

成長階段通常會使用這種股利政策,并將其反映在股價的增長中。但是,當成長階段已經結束,并且項目不再有正的凈現值時,就需要制定新的股利分配政策

剩余股利政策

只有在沒有凈現值為正的項目的時候才會支付股利

成長階段,不能輕松獲得其他融資來源的企業中比較常見

【提示】項目凈現值為正,表明投資項目可行。因此,剩余股利政策是指在沒有凈現值為正的項目的時候才會支付股利,即凈利潤先滿足投資項目的資本需求,然后有剩余才給股東分配股利

(二)財務戰略的選擇

1.基于產品生命周期的財務戰略選擇

(1)企業在產品生命周期不同發展階段的經營特征

項目

產品生命周期階段

導入期

成長期

成熟期

衰退期

經營風險

非常高

中等

財務風險

非常低

中等

資本結構

權益融資

權益融資為主

權益和債務融資并重

債務融資為主

資本來源

風險資本

私募或公募(最具吸引力的是公開發行股票)

保留盈余(留存收益)和債務

債務

股利

不分配

分配率很低

分配率高

全部分配

價格/盈余倍數(市盈率)

非常高

股價

迅速增長

增長并波動

穩定

下降并波動

(2)產品生命周期不同發展階段的財務戰略

發展階段

資本結構

資金來源

股利分配政策

導入階段的財務戰略

由于導入期的經營風險非常高,應選擇低財務風險戰略,盡量使用權益融資,避免使用負債

引進風險投資者

股利支付率大多為零

成長階段的財務戰略

由于此時的經營風險雖然有所降低,但仍然維持在較高水平,不宜大量增加負債比例

私募或公募

采用低股利政策

成熟階段的財務戰略

由于經營風險降低,應當擴大負債籌資的比例

負債和權益

采用高股利政策或作為替代進行股票回購

衰退階段的財務戰略

應設法進一步提高負債籌資的比例,以獲得利息節稅的好處

負債籌資

采用高股利政策

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