第五章 籌資管理（下）

二、杠桿效應(yīng)

杠桿效應(yīng)：固定成本提高公司的期望收益（利潤(rùn)），同時(shí)增加公司風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）的現(xiàn)象。

（一）杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

（二）在財(cái)務(wù)管理中杠桿的含義：

在財(cái)務(wù)管理中杠桿是指由于存在 固定性成本費(fèi)用 ，使得某一財(cái)務(wù)變量發(fā)生較小變動(dòng)，會(huì)起另一變量較大的變動(dòng)

固定性成本費(fèi)用： 固定成本 (Fixed cost) 、固定性的資本成本（利息 Interest 優(yōu)先股利 Preferred Dividend ）

1. 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)（ Operating Leverage)

（ 1 ）含義：是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。

EBIT= （ P-V ） Q-F

【提示】利潤(rùn)的多種形式及 相互關(guān)系

① 邊際貢獻(xiàn) M （ Contribution Margin ）

= 銷售收入 - 變動(dòng)成本

② 息稅前利潤(rùn) EBIT （ Earnings before interest and taxes ）

= 銷售收入 - 變動(dòng)成本 - 固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 EBIT=M-F

③ 稅前利潤(rùn) EBT （ Earnings before taxes ） =EBIT-I

④ 凈利潤(rùn)（ Net Income ） = （ EBIT-I ）×（ 1-T ）

（ 2 ）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ Degree of Operating Leverage)

計(jì)算公式的推導(dǎo)：

基期： EBIT=(P-V)Q-F

預(yù)計(jì)： EBIT₁ =(P-V)Q₁-F

△ EBIT=(P-V) △ Q

P138 【例 5-13 】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本 500 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 70% 。年產(chǎn)銷額 5000 萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)成本 3500 萬(wàn)元，固定成本 500 萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn) 1000 萬(wàn)元；年產(chǎn)銷額 7000 萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)成本為 4900 萬(wàn)元，固定成本仍為 500 萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)為 1600 萬(wàn)元。

補(bǔ)充要求 : 計(jì)算公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

DOL=EBIT 變動(dòng)率 /Q 變動(dòng)率 =60%/40%=1.5

DOL=M/EBIT=(5000-3500)/1000=1.5

（ 3 ）結(jié)論

【例題 14 ·單選題】下列各項(xiàng)中，將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大的情況是（ ）。（ 2012 年）

A. 實(shí)際銷售額等于目標(biāo)銷售額

B. 實(shí)際銷售額大于目標(biāo)銷售額

C. 實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

D. 實(shí)際銷售額大于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

【答案】 C

【解析】由于 DOL=M/EBIT ，所以當(dāng)實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為 0 ，則可使公式趨近于無(wú)窮大，這種情況下經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大。所以選項(xiàng) C 正確。