第七章營運資金管理

[基本要求]

（一）掌握信用政策決策和現金折扣決策的方法

（二）掌握最優存貨量的確定方法

（三）熟悉現金目標余額的確定方法

（四）熟悉現金收支和應收賬款日常管理

（五）熟悉流動負債管理

（六）了解營運資金的特點和管理原則

（七）了解營運資金管理策略

（八）了解現金持有的動機

（九）了解存貨的功能、存貨控制系統

[考試內容]

第一節 營運資金管理的主要內容

一、營運資金的特點

營運資金是指流動資產減去流動負債后的余額。營運資金的來源具有多樣性、營運資金的數量具有波動性、營運資金的周轉具有短期性、營運資金的實物形態具有變動性和易變現性。

二、營運資金的管理原則

保證合理的資金需求；提高資金使用效率；節約資金使用成本；保持足夠的短期償債能力。

三、營運資金管理策略

（一）流動資產的投資策略

企業必須選擇與其業務需要和管理風格相符合的流動資產投資策略�？蛇x擇的流動資產投資策略包括：緊縮的流動資產投資策略、寬松的流動資產投資策略。

（二）流動資產的融資策略

如何進行永久性和波動性流動資產融資決策，決定了一個企業的營運資金融資策略。融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進融資策略。

第二節 現金管理

現金有廣義、狹義之分。廣義的現金是指在生產經營過程中以貨幣形態存在的資金，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義的現金僅指庫存現金。這里所講的現金是指廣義的現金。保持合理的現金水平是企業現金管理的重要內容。

一、持有現金的動機

持有現金是出于三種需求：交易性需求、預防性需求和投機性需求。

（一）交易性需求

交易性需求是指企業為了滿足維持日常周轉及正常商業活動的需要而持有一定數額的現金。

（二）預防性需求

預防性需求是指企業為了應付突發事件而持有一定數額的現金。

（三）投機性需求

投機性需求是指企業為了抓住突然出現的獲利機會而持有一定數額的現金。

二、目標現金余額的確定

（一）成本模型

成本模型強調持有現金是有成本的，最優的現金持有量是使得現金持有成本最小化的持有量。通過分析現金的機會成本和短期成本，以兩種成本之和最低時的現金持有量作為目標現金余額。

（二）存貨模型

最佳現金持有量C^*是機會成本線與交易成本線交叉點所對應的現金持有量，因此C^*應當滿足：

機會成本＝交易成本，即（C^*/2）×K＝（T/C^*）×F，即最佳現金持有量是：

（三）隨機模型

隨機模型建立在企業的現金未來需求總量和收支不可預測的前提下，通過現金波動的最高限額、最低限額和現金回歸線進行現金控制。其計算公式如下：

其中：b為證券轉換為現金或現金轉換為證券的成本，δ為公司每日現金流量變動的標準差，i為以日為基礎計算的現金機會成本，R為回歸線，H為上限，L為下限。

三、資金集中管理模式

通過資金的集中管理，統一籌集、合理分配、有序調度，能夠降低融資成本，提高資金使用效率，確保集團戰略目標的實現，實現整體利益的最大化。

資金集中管理模式可以分為以下幾種：（1）統收統支模式；（2）撥付備用金模式；（3）結算中心模式；（4）內部銀行模式；（5）財務公司模式。

四、現金收支日常管理

（一）現金周轉期

現金周轉期就是指介于公司支付現金與收到現金之間的時間段，也就是存貨周轉期與應收賬款周轉期之和減去應付賬款周轉期。

（二）收款管理

收款管理應關注收款成本和收款浮期。收款成本包括浮動期成本、管理收款系統的相關費用及第三方處理費用或清算相關費用。收款浮動期是指從支付開始到企業收到資金的時間間隔。

（三）付款管理

（1）使用現金浮游量；（2）推遲應付款的支付；（3）匯票代替支票；（4）改進員工工資支付模式；（5）透支；（6）爭取現金流出與現金流入同步；（7）使用零余額賬戶。

第三節 應收賬款管理

一、應收賬款的功能

企業通過提供商業信用，采取賒銷、分期付款等方式可以擴大銷售，增強競爭力，獲得利潤。賒銷增加銷售，減少存貨。賒銷一般不增加固定成本，所增加的收益可以用下列公式計算：

增加的收益=增加的銷售量×單位邊際貢獻

二、應收賬款的成本

應收賬款的成本主要有：應收賬款的機會成本、應收賬款的管理成本、應收賬款的壞賬成本。

三、應收賬款的管理目標

企業發生應收賬款的主要原因是擴大銷售，增強競爭力，其管理目標就是增加利潤。這就需要在應收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本費用之間做出權衡。

四、信用政策

信用政策包括信用標準、信用條件和收賬政策。

（一）信用標準

信用標準是指信用申請者獲得企業提供信用所必須達到的最低信用水平，通常以預期的壞賬損失率作為判別標準。信用標準的制定是建立在對客戶信用評價的基礎上的。信用評價方法包括定性分析和定量分析兩類。

（二）信用條件

信用條件是銷貨企業要求賒購客戶支付貨款的條件，由信用期間、折扣期限和現金折扣三個要素組成。信用期間是企業允許顧客從購貨到付款之間的時間，信用期的確定，主要是分析改變現行信用期對收入和成本的影響�，F金折扣是企業對顧客在商品價格上的扣減，主要目的在于吸引顧客為享受優惠而提前付款，縮短企業的平均收款期。另外，現金折扣也能招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴大銷售量。

（三）收賬政策

收賬政策是指信用條件被違反時，企業采取的收賬策略。企業如果采取較積極的收賬政策，可能會減少應收賬款投資，減少壞賬損失，但要增加收賬成本。如果采用較消極的收賬政策，則可能會增加應收賬款投資，增加壞賬損失，但會減少收賬費用。企業需要做出適當的權衡。

五、應收賬款的監控

公司監督和控制每一筆應收賬款和應收賬款總額對實施信用政策都是重要的。

（一）應收賬款周轉天數

將應收賬款周轉天數（平均收賬期）與信用期比較是衡量應收賬款管理狀況的一種方法。

（二）賬齡分析表

賬齡分析表將應收賬款劃分為未到信用期的應收賬款和以30天為間隔的逾期應收賬款，這是衡量應收賬款管理狀況的另外一種方法。

（二）應收賬款賬戶余額的模式

應收賬款賬戶余額的模式反映一定期間（如一個月）的賒銷額在發生賒銷的當月月末及隨后的各月仍未償還的百分比。

（四）ABC分析法

ABC分析法是現代經濟管理中廣泛應用的一種“抓重點、照顧一般”的管理方法，又稱重點管理法。它是將企業的所有欠款客戶按其金額的多少進行分類排隊，然后分別采用不同的收賬策略的一種方法。

六、應收賬款日常管理

應收賬款的日常管理工作主要包括對客戶的信用調查和分析評價、應收賬款的催收和保理工作。

應收賬款保理的作用主要包括：（1）融資功能；（2）減輕企業應收賬款的管理負擔；（3）減少壞賬損失、降低經營風險；（4）改善企業的財務結構。

第四節 存貨管理

一、存貨的功能

存貨的功能是指存貨在企業生產經營過程中起到的作用。具體包括以下幾個方面：保證生產正常進行；有利于銷售；便于維持均衡生產，降低產品成本；降低存貨取得成本；防止意外事件的發生。

二、存貨的成本

與持有存貨有關的成本包括：取得成本、儲存成本、缺貨成本。

三、最優存貨量的確定

（一）經濟訂貨基本模型

經濟訂貨基本模型是建立在一系列嚴格假設基礎上的。經濟訂貨基本模型，公式如下：

經濟訂貨基本模型下的相關總成本為：

式中，D為存貨年需用量，K為每次訂貨費用，K_C為單位存貨儲存費。

（二）經濟訂貨基本模型擴展

經濟訂貨基本模型擴展包括再訂貨點、陸續供應和使用模型等。

再訂貨點的計算公式如下：

再訂貨點=預計交貨期內的需求量+保險儲備

陸續供應和使用模型如下：

式中，Q為每批訂貨數，P為每日送貨量，d為每日耗用量。

（三）保險儲備

為防止缺貨造成的損失，企業應有一定的保險儲備。合理的保險儲備應該使得缺貨

成本和保險儲備儲存成本之和最小。

四、存貨的控制系統

（一）ABC控制系統

ABC控制法就是把企業種類繁多的存貨，依據其重要程度、價值大小或者資金占 用等標準，將存貨進行分類，區分重點進行分類管理。

（二）適時制庫存控制系統

適時制庫存控制系統又稱零庫存管理、看板管理系統，是指當制造企業在生產過程 中需要原料或零件時，供應商將原料或零件送來；而每當產品生產出來就被客戶拉走。這樣，制造企業的庫存持有水平就可以大大下降，大大提高了企業運營管理效率。

第五節 流動負債管理

流動負債主要有7種主要來源：短期借款、短期融資券和商業信用，各種來源具有不同的獲取速度、靈活性、成本和風險。

一、短期借款

短期借款的信用條件包括：（1）信貸額度；（2）周轉信貸協定；（3）補償性余額；（4）借款抵押；（5）償還條件；（6）其他承諾。

短期借款成本主要包括利息、手續費等。短期借款成本的高低主要取決于貸款利率的高低和利息的支付方式。利息的支付方式主要包括：（1）收款法；（2）貼現法；（3）加息法。

二、短期融資券

在我國，短期融資券是指企業依照《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》的條件和程序，在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券，是企業籌措短期資金的直接融資方式。

短期融資券的籌資特點包括：（1）籌資成本較低；（2）籌資數額比較大；（3）發行條件比較嚴格。

三、商業信用

商業信用是指企業在商品或勞務交易中，以延期付款或預收貨款方式進行購銷活動而形成的借貸關系，是企業之間的直接信用行為，也是企業短期資金的重要來源。

（一）商業信用的形式

1.應付賬款。

應付賬款是供應商給企業提供的商業信用。供應商在信用條件中規定有現金折扣時，放棄現金折扣的成本是很高的。放棄現金折扣的成本為：

放棄現金折扣的成本＝折扣百分比/（1一折扣百分比）×360/（付款期一折扣期）

2.應付票據。

應付票據是指采用商業匯票結算方式而發生的。商業匯票包括商業承兌匯票和銀行承兌匯票。應付票據按是否帶息分為帶息應付票據和不帶息應付票據。

3.預收貨款。

預收貨款，是指銷貨單位按照合同和協議規定，在發出貨物之前向購貨單位預先收取部分或全部貨款的信用行為。

4.應計未付款。

應計未付款是企業在生產經營和利潤分配過程中已經計提但尚未以貨幣支付的款項。主要包括應付職工薪酬、應交稅費、應付利潤或應付股利等。

（二）商業信用籌資的優缺點

商業信用籌資的優點包括：商業信用容易獲得、企業有較大的機動權、企業一般不用提供擔保。

商業信用籌資的缺點包括：商業信用籌資成本高、容易惡化企業的信用水平、受外部環境影響較大。

四、流動負債的利弊

（一）流動負債的經營優勢

流動負債的主要經營優勢包括：容易獲得，具有靈活性，能夠有效地滿足企業季節性資金短缺的融資需要。

（二）流動負債的經營劣勢

流動負債的一個經營劣勢是需要持續地重新談判或滾動安排負債，財務風險較大。