2011年受政治、經濟等多方面因素影響，不僅發達國家主權債務危機愈演愈烈，地區政治沖突和自然災害也頻發，全球經濟增長放緩，全球金融市場持續動蕩，資本流向頻繁、無序，金融機構承受的壓力增大。2012年預計世界經濟將延續低速增長局面，全球金融市場的不穩定性還會加劇，股票市場、大宗商品市場和外匯市場將受到政治、經濟和全球資本的多重沖擊，波動加劇。面對全球經濟形勢的新情況，我國需靈活應對，積極防范各種風險，促進經濟平穩較快增長。

　　歐債危機影響全球經濟增長

　　2012年阻礙全球經濟復蘇的因素將主要是歐債危機的蔓延和惡化。作為全球最大的經濟體，美國今年也面臨削減赤字壓力，以及失業率高位徘徊、消費難以強勁反彈、房地產市場復蘇乏力等問題，但近期美國失業率等數據有所改善，表明美國經濟活力正在緩慢恢復。現在美國的工業產能利用率為77.4%，低于80.4%的歷史平均水平，這意味著在不增加固定資產投資的情況下仍可提高工業產出。可見，美國經濟雖然也可能出現反復，但不至于對全球經濟復蘇帶來太大威脅。相反，歐債危機爆發至今，歐洲各國在危機處理上始終存在分歧、難以協調，出臺的政策措施不夠及時，效果也非常有限。由于歐元區面臨缺乏財政聯盟的重大結構性問題，統一貨幣政策又難以協調各國經濟不平衡的深層次矛盾，2012年歐債危機蔓延、惡化風險較大。如果歐債危機蔓延和惡化，新興經濟體也無法“脫鉤”。全球貿易的惡化、資金的撤離對于以出口導向或者高度依賴國際資金的新興經濟體的經濟增長產生負面影響，全球經濟復蘇的動力將被大大削弱。

　　資本流向不確定性加劇金融市場動蕩

　　2011年下半年以來，受到美國經濟復蘇企穩、歐債危機升級、新興市場增長前景下滑等因素的影響，國際資本避險需求大大增強，使得資本紛紛回流美國，美國股票市場和債券市場基金均呈現連續的資本凈流入。2012年全球資本流向可能更加不確定，從而加劇全球金融市場的不確定性。原因在于：2012年是歐元區國家債務到期高峰期，希臘、葡萄牙、西班牙、意大利將分別有337億、184億、1093億、2447億歐元債務到期。與此同時，歐洲銀行業資本金缺口也高達1147億歐元。由于通過貨幣市場、銀行間市場和債券發行籌集資本的能力在下降，歐元區各國政府也無法通過購買資產甚至國有化的手段大規模救助銀行業。因此，歐洲銀行業只能通過在全球出售資產及收縮海外貸款，來維持資本和流動資金的充足率。新興市場國家70%的境外授信來源于歐洲金融機構，資本回撤將對新興經濟體的金融市場造成沖擊。

　　美、日等高債務國的政府到期債務規模以及新增融資需求也比前幾年明顯擴大，預計日本、美國2011至2012年政府融資需求與GDP比率的平均值分別為54%和27%。現在全球國債市場余額和股票市場余額不相上下。傳統上，歐、美投資者更偏重股票等風險資產，但隨著國債比重上升，全球資金可能會選擇國債相關產品。不過，一旦危機稍有緩解，這些資金又可能流出，追逐高回報、高風險的投資產品，這必將會導致全球資本無序、頻繁流動，各國都會面臨資金大進大出的風險。

　　監管規則可能影響資本的流動。隨著主權債務危機惡化，為防止危機擴散和出現類似2008年全球金融機構倒閉潮，各國政府可能會加強對金融市場的監管，防范投資資本對經濟的沖擊。由于本質上資本是“逃避監管”的，因此全球資金可能出逃監管趨嚴的國家和地區，反而擾亂全球金融市場秩序。

　　經濟面臨意外事件沖擊的可能性不容忽視

　　當今全球經濟日益復雜，經濟、政治、社會動蕩以及自然災害等問題相互交織，相互影響。2012年影響全球經濟前景的政治經濟因素更為復雜。首先，中東、北非等地區的政治問題并沒有徹底解決；突尼斯、埃及、利比亞等國政權更迭后國內政治仍不穩定；也門、敘利亞等國局勢則持續動蕩；美歐和伊朗的矛盾也有激化趨向；朝鮮半島局勢又添變數。其次，

　　2012年美國、俄羅斯和法國面臨大選，歐洲各國因債務危機也出現了政府更迭的趨勢。政治的選擇、博弈將成為影響2012年全球經濟形勢非常重要的因素。第三，當前世界經濟下行風險增大，多種社會矛盾集中顯現，經貿問題政治化更加明顯，國際政策協調的難度加大，貿易保護主義可能再度抬頭。

　　2012年上半年，歐元區部分債務將到期，歐洲銀行業可能會面臨較大的債務問題，可能會進一步加大歐洲銀行業的壓力。但是，我們也應當看到，與2008年國際金融危機相比，當前的歐洲銀行業危機涉及的金融主體并不復雜，只要不發生大規模的“債務危機―銀行危機―貨幣危機―經濟危機”的惡性循環，歐洲銀行業危機面臨的風險將在可控范圍內。可以預見，未來歐美國家銀行業市場份額可能會有所收縮，新興市場國家的市場份額可能會有所增加。

　　從監管情況看，巴塞爾協議Ⅲ在改善資本結構和補充資本規模、加強系統性風險和流動性風險防范的同時，將減緩全球銀行業發展步伐。但是，不同區域和不同規模的銀行承受的壓力是不同的，新興市場國家的銀行面臨的壓力可能小一些。由于面臨融資壓力和嚴格的監管，特別是面對歐盟提出的9%的新資本充足率要求，使得歐洲銀行業所受的沖擊可能最大。

　　國際經濟金融形勢變局下我國的應對之策

　　2012年我國經濟面臨的外部環境更加錯綜復雜、脆弱多變，針對國際經濟金融的新形勢，我國政府有必要采取應對措施，促進經濟平穩較快發展。

　　一是針對2012年復雜多變的國際形勢，宏觀調控要加強預判預研。為防范全球經濟中的風險，確保我國經濟平穩較快發展和物價總水平的基本穩定。我們需要利用多種手段，即將匯率、利率、準備金率等政策搭配使用，全方位應對輸入型通脹壓力。在維持投資、消費、出口平衡發展的前提下，可適度增加固定資產投資，發揮其對經濟增長的作用，投資的重點可考慮加大對“三農”、水利、中西部欠發達地區、科技創新、節能環保以及戰略性新興產業等方面。

　　二是在確保出口穩定的前提下積極調整出口戰略。2012年我國出口增長可能會低于預期。其中，不僅對歐美等重要貿易伙伴出口可能出現下滑，而且由于新興經濟體無法與發達國家經濟“脫鉤”，2012年對新興經濟體貿易增速存在下行風險。全球經濟放緩也必然加大我國與貿易伙伴的摩擦。2012年對外貿易的首要任務是確保一定的出口規模，防止出口出現大的滑落，并在此基礎上以進一步促進國內產業結構調整為出發點，推進出口結構轉變，促進貿易平衡。

　　三是保持人民幣匯率基本穩定，實現人民幣匯率的雙向波動。我國“雙順差”局面短期內難有根本性改觀，經濟基本面又相對較好，在全球流動性依然過剩的情況下，國際資本仍將會流入國內市場，提升人民幣升值壓力。加上2012年是美國等國總統選舉年，各國通過施壓人民幣升值，舒緩本國經濟和政治壓力的可能性上升。2012年人民幣匯率升值的壓力不會減輕。應繼續穩步推進人民幣匯率形成機制改革，堅持主動性、可控性和漸進性原則，增強人民幣匯率靈活性，發揮匯率對調節國際收支的積極作用。在此過程中，既要防止人民幣升值預期的形成，也要防范人民幣貶值預期的出現。