（四）存托憑證的優點

　　存托憑證之所以能夠取得較快發展，除資本市場國際化這個大背景之外，對發行人和投資者而言，均具有一定的吸引力。

　　1.對發行人的優點。對發行人而言，發行存托憑證能夠帶來下列好處：

　　（1）市場容量大，籌資能力強。以美國存托憑證為例，美國證券市場最突出的特點就是市場容量極大，這使在美國發行ADR的外國公司能在短期內籌集到大量的外匯資金，拓寬公司的股東基礎，提高其長期籌資能力，提高公司證券的流動性并分散風險。

　　（2）避開直接發行股票與債券的法律要求，上市手續簡單，發行成本低。

　　除此之外，發行存托憑證還能吸引投資者關注，增強上市公司曝光度，擴大股東基礎，增加股票流動性；可以通過調整存托憑證比率將存托憑證價格調整至美國同類上市公司股價范圍內，便于上市公司進入美國資本市場，提供了新的籌資渠道。對于有意在美國拓展業務、實施并購戰略的上市公司尤其具有吸引力；便于上市公司加強與美國投資者的聯系，改善投資者關系；便于非美國上市公司對其美國雇員實施員工持股計劃等。

　　2.對投資者的優點。與直接投資外國股票相比，投資ADR給投資者也能帶來好處。

　　（1）以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進行清算；

　　（2）上市交易的ADR須經美國證監會注冊，有助于保障投資者利益；

　　（3）上市公司發放股利時，ADR投資者能及時獲得，而且是以美元支付：

　　（4）某些機構投資者受投資致策限制，不能投資非美國上市證券，ADR可以規避這些限制。

　（五）存托憑證在中國的發展

　　1.我國公司發行的存托憑證。我國公司發行的存托憑證涵蓋了以下幾個主要種類。

　　發行一級存托憑證的國內企業主要分兩類：一類是含B股的國內上市公司，如氯堿化工、二紡機、輪胎橡膠和深深房，這些公司是我國上市公司早期在海外發行存托憑證的試點；另一類主要是在我國香港上市的內地公司，如青島啤酒和平安保險等，這些公司在發行存托憑證時，都已發行H股作為發行存托憑證的基礎；另外，2004年12月。在新加坡交易所上市的雙威通訊也以一級存托憑證方式發行了存托憑證。

　　2004年以前，只有香港上市的中華汽車發行過二級存托憑證；進入2004年后，隨著中國網絡科技類公司海外上市速度加快，二級存托憑證成為中國網絡股進入NASDAQ的主要形式。

　　發行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市，而且發行存托憑證的模式基本相同，即在我國香港交易所發行上市的同時，將一部分股份轉換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現在我國香港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續，節約了交易費用。

　　144A私募存托憑證由于對發行人監管的要求最低，而且發行手續簡單，所以早期尋求境外上市的境內企業使用得較多，但由于投資者數量有限，而且在柜臺市場交易不利于提高企業知名度，所以近年來較少使用。

　　2.我國公司發行存托憑證的階段和行業特征。截至2006年底，中國企業發行存托憑證的家數達到69家，發行存托憑證73種。我們將這段時間的發展分為4個階段介紹。

　　（1）1993―1995年，中國企業在美國發行存托憑證。1993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國公司在美國證券市場上市的先河。隨后還有馬鋼、儀征化纖等4家國內公司以私募方式在美國上市。此外，還有深深房、二紡機、氯堿化工等含B股的上市公司作為試點發行在場外交易的不具融資功能的一級存托憑證。在短短3年時間內，共有14家中國公司在華爾街相繼登場，邁出了我國公司走向海外證券市場的第一步。

　　（2）1996―1998年，基礎設施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發行存托憑證公司的類型開始轉變，傳統制造業公司比重有所下降，取而代之的是以基礎設施和公用事業為主的公司。這些公司涉及航空、鐵路、公路、電力等領域，如華能電力、東方航空、南方航空和廣深鐵路等，而且發行三級存托憑證的比重大大提高。這批存托憑證的購買者多為機構投資者，有利于提升中國企業在海外的知名度，并有利于保持證券價格的穩定。

　　1998年3月~2000年3月，美國證券市場對中國存托憑證發行的大門緊閉長達兩年。

　　（3）2000~2001年，高科技公司及大型國有企業成功上市。從1999年開始，隨著全球新經濟的興起，高科技公司開始在各國的二板市場上大放異彩。中國證監會曾發布<關于企業申請境外上市有關問題的通知》，以此為政策依托，以中華網為代表的互聯網公司和以中國移動為代表的通信類公司在美國的主板和二板市場成功上市。在此期間，中國聯通和網易通過三級存托憑證分別在紐約證券交易所和NASDAQ掛牌上市，可以說是順應了國際證券市場的趨勢。

　　這一階段的另一重要特征就是內地大型國有企業在我國香港和美國兩地上市，做法是將部分H股轉為存托憑證在紐約證券交易所上市。我國石油天然氣行業的三大巨頭――中石油、中石化、中海油均已成功登陸美國證券市場。加人世貿組織后，能源、鋼鐵等關系國計民生的重要行業必然受外資的猛烈沖擊，亟須壯大自身實力，參與全球競爭。此時，大型國企通過發行存托憑證進入美國證券市場意義深遠。

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