2008年，國際市場石油價格經歷了大起大落，近期低位價格仍將維持較長一段時間，但長期依然看漲。為此，我們要大力增加石油戰略儲備，擴大對外石油投資，完善儲備體制，確保石油供應安全。

　　一、石油價格走勢判斷

　　2008年上半年，國際市場石油價格延續了前幾年上漲之勢加速上漲，至7月2日歐佩克油價創下每桶140.73美元的歷史高位，7月11日紐約原油期貨價格達到146.20美元的歷史高位（盤中曾創出每桶147.27美元的歷史新高）。此后，油價維持走低之勢。至12月23日，歐佩克（石油輸出國組織）公布的歐佩克市場監督原油一攬子價格（以下簡稱歐佩克油價）為每桶34.49美元。這是自2004年7月以來，歐佩克油價首次降到35美元以下。12月24日，美國紐約市場原油期貨價格為每桶36.22美元，為2004年7月13日以來首次跌破40美元。與年內高點相比，兩者近期下跌幅度高達75.5%，是1981年以來最劇烈的一次下跌。今年以來，石油價格雖有起落，但大體仍處于40美元/桶左右的低位。

　　展望2009年，國際市場石油價格將大體維持在每桶40至60美元的低位，但隨著世界經濟復蘇，石油價格長期依然看漲，有望回升到100美元/桶之上。

　　二、當前較低石油價格水平將維持一年左右

　　當前處于低位的國際石油價格是低水平需求條件下的均衡價格，中短期內難以改變，由此判斷當前較低水平將維持一年左右。

　　（一）供求關系的逆轉主要表現為需求不足。一方面，2005-2007年快速增長的世界經濟在2008年下半年轉為低速增長，甚至滑向衰退，導致石油需求下降。另一方面，歐佩克減產政策執行不力，石油供應未明顯減少。因此，石油供求關系在2008年發生逆轉，2006年和2007年供求分別為反向缺口（即需求大于供應）50萬桶/天和120萬桶/天，而2008年為正向缺口10萬桶/天。

　　1、全球經濟低迷，石油需求下滑。工業生產的下滑以及居民消費的停滯導致即期原油需求出現下滑。據OPEC統計，2008年全球石油需求量為8570萬桶/天，比上年減少20萬桶/天，為1983年以來首次出現年度石油需求量減少。2009年需求量預測值為8510桶/天，比上年減少60萬桶/天，降幅比上年擴大40萬桶/天。

　　石油需求量上升趨勢在2008年和2009年發生逆轉，是世界經濟由快速增長轉向衰退所致。美國次貸危機在2008年9、10月份演變為全球金融危機，其影響不斷從虛擬經濟向實體經濟擴散，從發達國家向發展中國家蔓延。目前，美歐日等發達國家相繼陷入了二戰以來最嚴重的經濟衰退，部分發展中國家的經濟增長也出現負增長，其他發展中國家經濟增長也大幅放緩。據經濟合作與發展組織（OECD）統計，2008年第四季度OECD國家整體經濟環比下降1.5%，為1960年開始統計以來的最低紀錄。而第三季度為增長下降0.2%.美國第四季度GDP環比折年率下降6.2%，為1982年第一季度以來的最大降幅，降幅比第三季度擴大5.7個百分點。2008年歐元區GDP環比從第二季度開始連續三個季度下降，分別為下降0.2%、0.2%和1.5%.日本第三和第四季度GDP環比分別下降0.6%和3.3%.至此，三大經濟體均已深陷經濟衰退。據世界銀行統計，2008年11月份和12月份全球工業生產同比分別下降8.9%和10.6%，連續5個月為負增長并加速下滑。2009年1月份，美國、歐元區和日本工業生產同比分別下降10.0%、12.0%和30.0%，也呈現持續加速下滑趨勢。此外，一些主要發展中經濟體，如巴西、俄羅斯、印度、阿根廷、印尼、韓國、馬來西亞、墨西哥、新加坡和南非工業生產近期也出現同比負增長。

　　金融危機和經濟衰退的背景下，個人消費趨于停滯，作為耐用消費品的汽車銷售大幅下滑。美國第四季度個人消費支出環比（折年率）下降4.3%，為1980年三季度以來最大降幅；10月份環比降幅為1.2%，為7年來最大降幅，11月份和12月份分別再降0.8%和1%；截至12月份，美國個人消費連續6個月下降，這是美國戰后首次出現。據美國商務部統計，2008年5月至2009年1月，美國汽車銷量同比連續11個月下降。2009年1月份美國經季節調整的汽車銷售量為38.2萬輛，同比下降37.6%，環比下降11.8%，為1967年1月可獲該數據以來最低水平；2月份小幅回升至38.5萬輛，為第二低水平（僅高于上月水平）。日本汽車經銷商協會公布的數據顯示， 2008年日本全年汽車銷量為321.2萬輛，比上年下降了6.5%，連續5年下降，為1974年以來的最低水平，降至26年來新低。此外，德國、法國、西班牙、韓國（為本土產品銷量）和巴西近期汽車銷售量或新車登記量同比分別也出現下降。2008年全球汽車銷售為自2001年以來的首度下降。此外，由于收入增長停滯，消費者減少了出行里程。

　　2、OPEC減產效果有限。雖然歐佩克2008年10月份和12月份分別決定減產150萬桶/日和200萬桶/日，但市場第一反應反而是石油價格加速下跌。主要原因是，在原油價格低落的情況下，歐佩克成員國之間沖突愈加激烈，減產決定的執行效果令人懷疑。此外，在世界經濟前景不確定性空前加大的情況下，減產決定還被解讀為世界經濟下行風險加大，從而引起市場恐慌。

　　（二）低位價格是石油價格泡沫破滅的必然結果。2004年至2008年上半年，包括石油在內的國際市場初級產品價格大幅上漲，既有需求強勁增長的原因和價格周期因素的作用，也有長期以來流動性泛濫而導致的泡沫成分。2007年8月份美國次貸危機爆發后，大量資本從金融市場撤出，轉入商品期貨市場，一度吹大了初級產品價格泡沫。正如同房地產價格泡沫不可持續一樣，嚴重脫離了世界經濟基本面的初級產品價格泡沫也不可持續。在2008年9月份全球金融危機爆發之后，世界經濟下行風險迅速加大，預期商品需求下滑，加上信貸緊縮導致期貨市場失血，此前炒作期貨的投機資金大量撤離期市并涌入國債市場和黃金市場避險，石油期貨價格泡沫迅速破滅，價格快速下跌。

　　（三）引起中短期價格大幅波動的主要因素漸趨穩定。除了供求基本面和商品價格周期因素外，還有一些因素對中短期價格產生影響，主要是需求預期的不確定性和美元匯率等。這些因素在中短期內有望保持穩定。

　　1、經濟增長速度預期逐漸明朗。金融危機爆發之初的兩三個月內，由于實體經濟的統計數據存在一定時滯，因此，各方面對于金融危機的影響程度認識不一，加上各國陸續出臺一些力度較大的救市措施，各方面對于世界經濟前景的認識很不一致，導致石油價格大幅波動。經過一定時滯之后，有關實體經濟統計數據陸續披露，各方面對于世界經濟正在滑向衰退前景的認識逐漸統一，關于需求預期的不確定性逐漸消除。

　　2、美元匯率由貶轉升。絕大多數國際石油交易都是以美元計價和結算的，美元升值使得按美元計算的石油價格走低。據國際貨幣基金組織（IMF）研究，按美元名義價格計算，美元每貶值1%，在一個月之后，石油價格將上漲0.9%，一年后會上漲1.1%.反過來講，美元升值也會引起同樣的油價下跌效應。2008年，美元對歐元變化經歷了三個階段，從年初到4月22日，美元為貶值之勢，4月22日1美元兌0.625歐元，跌至2008年以來最低點，比2007年底貶值8.5%；4月22日至11月20日，美元震蕩走高，至11月20日累計回升28%，升至年內最高點；此后美元為貶值之勢，至年底貶值10.4%.截至2009年2月25日，美元對歐元比年初升值10.8%.從影響匯率的基本因素來看，引起匯率大幅變化的因素趨于穩定。一是經濟增長速度，目前美國、歐元區和日本幾乎同步進入經濟衰退，中短期內三大經濟體的經濟增長表現沒有明顯差別。二是利差。經過數度降息之后，美國聯邦基金利率為0-0.25%，日本隔夜拆借利率為0.1%，兩者均接近零利率。3月5日歐洲央行和英國央行均大幅降息50個基點分別至1.5%和0.5%，與美國及日本的利差大大縮小，三大經濟體及英國正陸續接近于零利率。

　　（四）當前低水平價格均衡關系具有相對穩定性。當前低水平價格均衡關系主要由兩方面的因素所決定。一是中短期內需求難以恢復增長，從而決定了未來一年左右石油價格的上限突破60美元/桶的可能性不大；二是生產成本對油價構成支撐，石油價格低于40美元/桶的可能性很小。

　　1、全球經濟衰退的特點決定了今后較長時間內油價將處于低位。當前金融危機與經濟周期因素相互疊加和激蕩，盡管各國采取了很多救市措施，但不足以扭轉世界經濟頹勢，世界經濟正在滑向衰退。隨著實體經濟數據的不斷披露，各方面越來越多地認識到世界經濟趨于衰退，并且世界經濟衰退前景的認識逐漸統一。與上次經濟衰退相比，本次經濟衰退的根源為房地產泡沫破裂和金融危機，上次為互聯網為代表的信息技術泡沫破裂，而房地產業和金融業的產業關聯度和影響程度遠高于信息技術產業。當前世界經濟衰退具有衰退面廣、衰退程度深、衰退期延長和復蘇遲緩的特點。根據OECD的分析，從經濟史看，凡是與金融危機相伴的經濟衰退，累計GDP下跌程度和下跌時間分別為一般經濟衰退的3.7倍和1.5倍。

　　2、受生產成本約束，油價進一步下跌的空間非常狹小。據估計，全球石油生產成本平均為每桶35美元左右，而墨西哥海灣和北海的深海石油則高于40美元，一旦油價低于40美元，不僅會影響到當期生產，而且眾多的石油勘探項目將被迫停止，從而推高未來的價格。而2008年12月份歐佩克一攬子石油價格已經跌破每桶35美元，原油價格幾乎不存在進一步下跌的空間。另據歐佩克估計，每桶75美元是產油國開采高成本石油的邊際成本，油價只有達到這個水平，才能確保產油國有足夠的資金從事項目投資和改進基礎設施，并滿足未來原油需求。

　　三、導致油價長期上漲的主要因素

　　當前石油價格被打壓到低位的主要原因是全球金融危機所造成的信貸緊縮和世界經濟衰退，以及由于美國次貸危機前一階段形成的期貨價格泡沫的迅速破滅。無論是金融危機還是經濟周期因素，都只是暫時現象，這并未顯著改變石油供求的基本面，相反，近期各國采取救市措施，向市場注入了大量的流動性，卻因目前貨幣創造機制失靈而造成流動性緊縮，一旦金融危機平息，世界經濟復蘇，全球流動性將再度膨脹，造成包括石油在內的初級產品價格的再度上漲。

　　（一）市場上潛在的流動性不斷積累。面對百年一遇的全球金融危機，以美日歐等發達國家為主，不少發展中國家參與的全球救市行動中，最主要的就是向金融市場注資，其中相當大一部分為基礎貨幣投放；另外，經過數次降息之后，美國的聯邦基金利率降至0-0.25%，日本隔夜拆借利率降至0.1%，兩國目前實行的是接近于零利率的貨幣政策。從2007年底以來，美聯儲不斷創新貨幣政策工具，通過支持購買商業票據和購買美國 國債等措施，擴大了相關基礎貨幣投放。截至今年2月25日，美聯儲持有的資產總額達1.95萬億美元，比一年前擴大1.03萬億美元，增幅達112%.由于各金融機構去杠桿化以及補充資本金等原因，金融市場借貸意愿低落，金融機構普遍惜貸，導致大量資金積淀，貨幣創造機制失靈。一旦金融市場恢復正常，暫時受制的流動性將再度在全球范圍內泛濫，造成包括石油在內的初級產品價格的再度上漲。

　　（二）石油供求關系緊張的基本面未改。雖然石油價格大漲大落，但是石油供求的基本面變化不大。供給方面，石油供給依然趨緊，而且受投資開發成本、專業人員斷代等因素影響，石油的供給缺乏彈性。需求方面，在過去一段時間內，全球各國相繼推出了一系列經濟刺激方案， 政府擴大財政支出、央行紛紛減息以及經濟結構調整，都著力解決國內金融和宏觀經濟問題，經過一定時滯后，必將帶動經濟復蘇，石油長期需求依然保持強勁增長。國際能源機構（IEA）2008年11月份發布的報告指出，一旦全球經濟復蘇，從2008年至2015年，按通脹調整后的實際價格計算，油價將從目前的較低價位，上升至平均每桶100多美元，并將在2030年超過200美元。

　　（三）石油投資項目被迫擱置或延遲，石油產能擴張受限。不少在石油價格高漲期間開工的石油勘探開發項目是以預期高油價為前提的，由于當前油價走低，很多產油國和石油公司盈利大幅減少，加上金融危機的影響，很多新開工項目面臨資金供應緊張和營利前景不明的雙重壓力而被迫擱置或延遲，這必然會在世界經濟復蘇時誘發新的供應緊張。俄羅斯是世界第二號石油生產國，目前正面臨資本抽逃和國際收支惡化的巨大風險，俄羅斯幾大石油公司近年來產能擴大的資金主要來自于西方國家的短期債務，不少石油項目難以為繼。

　　（四）美元中長期內將走軟。美國次貸危機以及由此而引發國際金融危機，美國所采取的對策主要是，一方面向貨幣市場大量注資和持續降息，甚至不惜實行接近零利率的政策；二是減稅和擴大財政支出，2008財年的財政赤字達4548億美元，預計2009財年將達1.5萬億美元。無論是美元貨幣擴張，還是美國財政赤字擴大，抑或是可能出現的國際金融秩序大調整，都將在中長期內削弱美元的國際地位，導致美元走軟，從而推動包括石油在內的國際市場初級產品價格的上漲。

　　（五）不同交貨日期的價格差異顯示當前油價受到打壓，反彈可期。正如同期貨價格泡沫膨脹期間油價被人為抬高一樣，價格泡沫迅速破裂使得油價受到打壓。2009年1月份， 1個月交貨的紐約原油期貨平均價與6個月交貨、12個月交貨、18個月貨的價差分別為11.43美元/桶、16.17美元/桶和19.57美元/桶，分別比2008年12月份擴大2.27美元、1.90美元和1.19美元。2008年10月以來，隨著石油價格逐步走低，1個月交貨的期貨價格與1年交貨的價差從不足5美元擴大到目前的20美元左右，表明1年后石油價格反彈動力很大。

　　抓住難得機會 擴大石油儲備

　　我國石油進口依存度已超過50%，加之石油是一種重要的戰略物資，關乎國計民生，因此石油戰略規劃十分重要。面對國際金融危機，美國國債收益率接近于零，我國近2萬億的外匯儲備面臨保值增值的問題。目前國際石油價格維持低位而長期依然看漲，因此，我們應抓住目前難得的機遇，動用部分外匯儲備，迅速擴大石油戰略儲備，擴大對外石油投資和增加對國外石油投資項目的參股，同時改革石油儲備機制，完善國內成品油價格形成機制，狠抓節能降耗，切實轉變經濟發展方式。

　　一是充分利用政府和民間力量雙重力量，迅速擴大我國石油戰略儲備。作為世界頭號石油消費大國，美國的國家石油戰略儲備規模在7億桶左右，可供美國60天的消費，尚不包括其國內油氣資源儲備和商業儲備。近期美國大力填充庫容，甚至不惜動用油輪暫時存放石油，導致美國紐約原油現貨價格首度低于中東迪拜。比照美國戰略儲備水平，我國的石油戰略儲備規模應在2億桶左右。而我國石油戰略儲備剛剛開始建立，國家石油儲備基地一期已基本建成，二期建設正在積極推進，總規劃庫容將達到2，680萬立方米，約合1.69億桶。目前我國實際戰略儲量距2億桶還有很大差距。首先，要利用目前有利時機盡快填充已完工的一期基地庫容。其次，充分調動社會力量，鼓勵企業利用閑置的商業庫容。我國私營石油公司目前閑置2億多噸庫容，由于政策性障礙、資金和企業利益等問題，無法用于商業儲備。政府可以采用租賃、征用等方式，充分利用這部分庫容作為周轉，暫時存放國家戰略儲備石油，在二期基地建成后再正式入庫。還可在國家擴大投資計劃中增列一些鼓勵企業增加石油商業儲備的項目。

　　二是堅定實施走出去戰略，擴大對外石油投資和增加對國外石油投資項目的參股。在長期價格看漲的形勢下，對外石油投資的投資價值就有了保障。而目前已開工的國外石油開發項目，很多面臨著資金困難的問題，通過比較鑒別，選擇一些投資價值高的項目，擴大對其參股。這是危機中的機遇，因為正常情況下，石油企業的并購會遭遇嚴格的行政審批和行政干預，而此時有關方面可能會放松相關控制。因此，我國可以鼓勵國內企業擴大在全球油氣領域的投資規模，實施多元化的全球油氣開發利用戰略。

　　三是改革石油戰略儲備體制，完善管理機制，規范石油儲備基地的管理和企業的運作行為。

　　四是堅決推行燃油費改稅改革，完善國內成品油價格形成機制。通過費改稅，鼓勵經濟型轎車的發展，節約能源。要完善國內成品油價格形成機制，使成品油價格更好地與國際市場接軌、國內成品油價格真實反映供求關系的變化，既要避免油價格過高時國家大量補貼石油消費，又要避免油價過低時實行高油價格提高全社會生產和生活成本，利用價格杠桿調節國內石油供求關系。

　　五是狠抓節能降耗，切實轉變經濟發展方式。我國處于重化工業化階段，資源消耗的壓力很大。目前，我國在國際分工中很大程度上充當著輸入能源和資源，輸出高能耗產品和資源密集型產品的角色。改變這一角色和地位的過程將是漫長的。在今后相當長時期內，一方面要狠抓節能降耗，降低單位產品能耗；另一方面，要轉變經濟發展方式，大力發展第三產業和新型發展服務業，降低單位GDP能耗。

(youjun)